La pause des taux de la Fed était la bonne décision, selon Kaplan de Goldman

Le vice-président de Goldman Sachs, Robert Kaplan, a soutenu la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux d'intérêt entre 3,50 et 3,75 % en juillet, arguant que les décideurs avaient besoin de plus de temps pour évaluer l'inflation avant d'agir.

Pourquoi Kaplan soutient la pause des taux de la Fed

Bloomberg Television a rapporté le 13 août que Kaplan, ancien président de la Banque fédérale de réserve de Dallas, considérait la pause de juillet comme la bonne décision malgré la pression inflationniste persistante et un vote inhabituellement divisé.

Lors de la réunion des 28 et 29 juillet, le Comité fédéral de l'open market a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé entre 3,50 % et 3,75 %. Selon le communiqué officiel de la Fed, Beth Hammack de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis et Lorie Logan de la Fed de Dallas ont voté pour une augmentation d'un quart de point.

Kaplan a déclaré que les décideurs politiques devraient utiliser le temps restant avant la réunion des 15 et 16 septembre pour déterminer si l'inflation s'améliore suffisamment pour justifier une nouvelle pause. Plutôt que de s'engager sur une position fixe plusieurs semaines à l'avance, il a appelé les responsables à évaluer chaque nouveau rapport économique au fur et à mesure de sa parution.

« Si je constate une amélioration significative, je serai peut-être prêt à rester sur place », a déclaré Kaplan, ajoutant qu'il souhaitait profiter de « chaque moment avant septembre » pour prendre une décision sans « rigidité ni idées préconçues ».

Des données récentes ont donné aux décideurs politiques la preuve que la croissance des prix ralentit, même si l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed. Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a rapporté le 12 août que les prix à la consommation avaient augmenté de 0,1 % en juillet et de 3,4 % par rapport à l'année précédente, contre une augmentation annuelle de 3,5 % en juin.

L'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 2,5 % sur l'année. Son taux annuel a diminué par rapport à 2,6 % en juin, tandis que l'indice de l'énergie est resté supérieur de 14,7 % à celui d'un an plus tôt.

Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a décrit l'inflation comme le principal problème auquel l'économie américaine est confrontée, même s'il a qualifié le marché du travail de stable mais faible. Goolsbee ne tiendra pas de vote du FOMC en 2026.

Les forces inflationnistes évoluent dans des directions opposées

Bien que Kaplan ait soutenu l'attente en juillet, il a identifié plusieurs forces qui pourraient empêcher l'inflation de revenir rapidement à l'objectif de la banque centrale. Les investissements liés à l’intelligence artificielle augmentent la demande d’électricité, de matériaux de construction, de centres de données et de travailleurs spécialisés, a-t-il déclaré à Bloomberg.

Kaplan a également cité les tarifs douaniers, les contraintes de main-d'œuvre et les prix élevés du pétrole comme sources de pression à la hausse. Les droits de douane peuvent augmenter le coût des produits importés et des intrants commerciaux, tandis que la pénurie de main-d'œuvre peut contraindre les employeurs à augmenter les salaires ou à retarder l'expansion prévue, selon son évaluation.

La hausse des prix du pétrole ajoute une autre couche, car les coûts de l’énergie alimentent les dépenses de transport, de fabrication et des ménages. La déclaration de juillet de la Fed a déclaré que l'inflation restait élevée en partie parce que les chocs d'offre avaient fait monter les prix dans des secteurs comme l'énergie.

Dans le même temps, Kaplan a déclaré que l’adoption de l’IA pourrait réduire l’inflation en aidant les entreprises à améliorer leur productivité et à produire davantage avec la même quantité de travail et de capital. Selon lui, la phase d'investissement peut augmenter la demande et les coûts avant que la technologie qui en résulte ne commence à réduire les dépenses d'exploitation.

Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a proposé une évaluation similaire le 13 août, affirmant que les droits de douane, les prix du pétrole et la demande créée par le boom de l'IA contribuaient à l'inflation. Barkin a déclaré que la question restait ouverte de savoir si la Fed aurait besoin d'une nouvelle augmentation des taux pour ramener l'inflation à 2 %.

Le président de la Fed de Cleveland, Hammack, a adopté une position plus ferme. Dans un discours prononcé le 13 août, elle a déclaré que la Fed devrait relever ses taux rapidement car l'inflation est restée supérieure à son objectif pendant plus de cinq ans. Hammack a également averti que la poursuite des emprunts et des investissements des entreprises pourrait aggraver la pression existante sur les prix.

Les points de vue divergents expliquent pourquoi Kaplan souhaite que la banque centrale conserve sa flexibilité. Même si les derniers chiffres de l'IPC ont ralenti, ses commentaires indiquent que les décideurs politiques doivent encore décider si l'amélioration va se poursuivre ou si l'énergie, les tarifs et les investissements des entreprises maintiendront l'inflation à un niveau élevé.

Warsh devrait expliquer la décision de juillet à Jackson Hole

Kaplan a également exhorté le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, à profiter de son prochain discours à Jackson Hole pour expliquer pourquoi la banque centrale n'a pas augmenté ses taux en juillet. Il a déclaré que le discours devrait offrir un bref compte rendu de la décision plutôt que de se concentrer uniquement sur la philosophie qui guide la politique monétaire.

Warsh a réduit le recours de la Fed aux orientations prospectives depuis qu'il en est devenu président en 2026, laissant les investisseurs plus dépendants des données sur l'emploi, l'inflation et la croissance économique. La déclaration de juillet de la Fed n'a pas fourni d'indication claire quant à savoir si les responsables envisageaient de modifier leurs taux en septembre.

Selon Kaplan, les trois divergences constituent une explication factuelle particulièrement utile dans la mesure où le vote a montré un désaccord considérable au sein du FOMC. La décision de juillet a été adoptée par 9 voix contre 3 après que la Fed ait maintenu ses taux inchangés pour une cinquième réunion consécutive.

La Banque fédérale de réserve de Kansas City organisera le Symposium de politique économique de Jackson Hole du 27 au 29 août. Son thème pour 2026 est « L'innovation financière : implications pour les paiements et la politique », selon la page officielle de l'événement de la banque.

Avant la décision de juillet, les marchés à terme attribuaient une probabilité d'environ une sur trois à une augmentation d'un quart de point. Suite aux dernières données sur l'inflation, les traders du marché prédictif ont placé une probabilité de 67 % à une nouvelle pause en septembre, selon la récente couverture du marché.

Bitcoin est passé d'environ 63 400 $ à 64 100 $ après la publication de l'IPC, mais n'a pas réussi à maintenir une forte reprise. Un rapport distinct sur le marché du Bitcoin a montré que l'actif était tombé plus tard à 63 300 $, car l'inflation attendue ne donnait guère de raisons aux traders d'ajouter du risque.

Des taux directeurs plus élevés peuvent affecter les actifs numériques en augmentant le rendement des liquidités et de la dette publique, ce qui peut réduire la demande d’actifs tels que Bitcoin. Les attentes en matière de taux peuvent également influencer le dollar, les coûts d'emprunt et la liquidité disponible pour les investisseurs, bien que la réponse limitée de Bitcoin au rapport CPI de juillet ait montré que les données d'inflation n'étaient pas le seul moteur du marché.

Les rendements du Trésor inquiètent Kaplan plus que les taux à court terme

Kaplan a déclaré qu'il était plus préoccupé par les rendements à long terme du Trésor américain que par le taux des fonds fédéraux lui-même. Alors que la Fed fixe directement une fourchette cible au jour le jour, les rendements à long terme sont déterminés par la demande du marché obligataire, les anticipations d’inflation, les besoins d’emprunt du gouvernement et la compensation dont les investisseurs ont besoin pour détenir des dettes pendant de nombreuses années.

Selon Kaplan, la hausse des rendements à long terme aux États-Unis et dans d'autres grandes économies témoigne d'un déséquilibre structurel entre le montant de la dette émise et la demande disponible pour l'absorber. Il a lié cette pression principalement aux déficits budgétaires persistants plutôt qu'aux décisions de la Fed sur les taux d'intérêt à court terme.

Des déficits importants obligent le Trésor américain à vendre davantage de bons et d’obligations pour financer les dépenses publiques. Si les acheteurs exigent des rendements plus élevés pour absorber l’offre supplémentaire, les rendements augmentent même lorsque la banque centrale laisse son taux directeur inchangé.

L’effet atteint les ménages et les entreprises américaines, car les rendements du Trésor servent de taux de référence pour les prêts hypothécaires, les emprunts des entreprises et d’autres formes de crédit. La hausse des rendements à long terme peut donc maintenir les coûts de financement à un niveau élevé sans une nouvelle hausse du taux des fonds fédéraux.

La pression sur le marché obligataire est devenue plus claire lors de l'adjudication du 13 août par le Trésor de 25 milliards de dollars de dette à 30 ans. Les titres ont été vendus avec un rendement de 5,22%, contre 5,06% lors de la précédente adjudication en juillet et le coût d'emprunt le plus élevé pour une vente du Trésor à 30 ans depuis 2001.