Michael Saylor a déclaré mardi que Bitcoin avait gagné et que son plus grave danger venait désormais de ses propres rangs. Son entreprise, Strategy, n’a pas acheté un seul BTC depuis cinq semaines consécutives.
La société de renseignement Blockchain Arkham a décortiqué la pause. Strategy (anciennement MicroStrategy) a plutôt constitué une réserve de liquidités de 3,75 milliards de dollars. Deux horloges fonctionnent désormais en même temps et elles pointent dans des directions opposées.
Pourquoi Michael Saylor met maintenant en garde contre Bitcoin
Le moment n’est pas accidentel. BIP-110 est un soft fork proposé d’un an qui limiterait la taille des champs de données arbitraires dans les transactions Bitcoin. Écrit par le développeur Dathon Ohm et expédié dans Bitcoin Knots, il a commencé la signalisation des mineurs le 1er décembre 2025.
Les mineurs l’ont largement ignoré. Cela ne l'arrête pas.
Le propre calendrier de déploiement de la proposition fixe une fenêtre de verrouillage obligatoire vers août 2026. Une fois cette fenêtre ouverte, les blocs qui ne parviennent pas à signaler sont rejetés comme invalides. Le verrouillage devient garanti. L'activation a lieu deux semaines plus tard et les règles expirent d'elles-mêmes environ un an après.
En d’autres termes, Saylor ne s’oppose pas à quelque chose qui doit gagner un vote. Il s'oppose à quelque chose avec un calendrier. Cette fenêtre est dans quelques jours.
Ce que Saylor a réellement dit à propos des règles de consensus
Le président exécutif de la stratégie a présenté les règles de consensus de Bitcoin comme une constitution. Ils définissent la propriété, la rareté, la colonisation et le pouvoir. Les réécrire pour les adapter à n’importe quelle faction, a-t-il soutenu, attaque tous les participants vivants aujourd’hui et tous ceux qui viendront plus tard.
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Il a nommé trois cibles :
- Le BIP-110 censure les transactions payantes valides dans sa lecture.
- Les alliances créent une nouvelle surface d’attaque.
- Des blocs plus grands atténuent la rareté de l'espace de bloc et augmentent les coûts de validation.
Sa principale revendication technique concerne les revenus des mineurs. Les subventions globales sont réduites de moitié tous les 210 000 blocs. Les redevances doivent donc représenter une part plus importante du budget de sécurité au fil du temps. Selon lui, l’affaiblissement du marché des frais désarme le réseau.
L’autre côté de cet argument est bien étayé. Les partisans du BIP-110 affirment que l'intégration arbitraire de données pèse sur les opérateurs de nœuds et élimine les paiements.
Saylor n’est pas le seul à critiquer, et les critiques ne sont pas d’accord les unes avec les autres. Le directeur général de Blockstream, Adam Back, s'oppose également à la proposition. Son avertissement de risque de fork ciblait le seuil d'activation abaissé de 55 %, et non la censure.
L'avertissement BIP-110 précédent de Saylor a qualifié la proposition de Bitcoin de plus grand risque auto-infligé. Le différend divise les développeurs de Bitcoin depuis des mois.
Pourquoi la stratégie a-t-elle arrêté d’acheter du Bitcoin ?
Parce que les actions sont devenues moins chères à vendre que les convictions à abandonner.
Un formulaire 8-K daté du 27 juillet a confirmé un ajout de 525 millions de dollars à la réserve en dollars. Le total a atteint 3,75 milliards de dollars, ce que la société définit comme 2,1 années de couverture de dividendes contre environ 1,76 milliard de dollars d'obligations privilégiées annuelles.
L’argent provenait d’actions et non de pièces de monnaie. Strategy a vendu pour 544,5 millions de dollars d'actions MSTR la semaine dernière. Environ 467 millions de dollars et 263,5 millions de dollars provenaient des ventes d'actions au cours des deux semaines précédentes, soit environ 1,26 milliard de dollars sur trois semaines.
Il a vendu ces actions à bas prix. MSTR s'échange à près de 96,66 $, en baisse d'environ 76 % par rapport à son sommet de 414,36 $ sur 52 semaines. Chaque dollar collecté de cette manière coûte beaucoup plus de capitaux propres qu’il y a un an.
À quel point l’objectif de 1 million de BTC est-il en retard ?
Strategy a déclaré vouloir 1 million de BTC d’ici la fin de 2026. Elle en détient 843 775. L’écart est de 156 225 BTC.
Il reste environ 22 semaines dans l'année. Combler l'écart nécessiterait environ 7 000 BTC par semaine, soit près de 447 millions de dollars par semaine aux prix actuels. L’entreprise n’en achète pas.
Pourquoi c'est important pour les détenteurs de BTC et de MSTR
Le coût moyen de la stratégie s'élève à près de 75 494 $ par pièce. Le Bitcoin s'échange autour de 63 817 $, en baisse d'environ 1,5 % sur 24 heures et d'environ 49 % en dessous de son sommet d'octobre 2025 de 126 080 $. Cela laisse près de 9,9 milliards de dollars sous l’eau sur le papier.
BTC devrait grimper d’environ 18 % pour ramener la position au seuil de rentabilité. Le prix du Bitcoin aujourd’hui n’y apporte aucune aide.
Les actions privilégiées expliquent l’urgence. STRC s'échange à près de 88,86 $, toujours environ 11 % en dessous de son pair de 100 $ malgré un dividende porté à 12 % le 1er juillet et un programme de rachat autorisé.
Cette pression sur STRC a façonné le Digital Credit Capital Framework annoncé le 29 juin, qui a autorisé les rachats et jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin.
Que surveiller au cours des 30 prochains jours
Trois événements datés se trouvent à l’intérieur de la fenêtre.
- La fenêtre de signalisation obligatoire du BIP-110 devrait s'ouvrir en août, ce qui garantirait le verrouillage quel que soit le soutien des mineurs.
- Dossiers de stratégie hebdomadaires. Une sixième semaine consécutive sans achat prolongerait la plus longue pause de son ère d’accumulation.
- Avec 3,75 milliards de dollars en banque, la société a supprimé la nécessité à court terme de toucher à son autorisation de monétisation Bitcoin de 1,25 milliard de dollars.
Les deux positions peuvent être occupées en même temps. On défend un protocole censé durer un siècle. L'autre doit financer un dividende le trimestre prochain. La tension n’est pas tant une hypocrisie qu’un problème d’horaire, et l’agenda est sur le point d’être chargé.
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