L’hiver crypto actuel est différent de ses prédécesseurs. Les Altcoins ont perdu 80 à 90 % dans certains cas, mais Bitcoin à lui seul résiste quelque peu. Au cours des cycles précédents, cela n’aurait pas été préoccupant. Parce que cela a toujours été vrai : lorsque l’euphorie s’estompe, la construction commence. Mais cette équation ne semble plus fonctionner en 2026.
Berthold Baurek-Karlic, CEO de Venionaire Capital, l'a clairement expliqué à BTC-ECHO en marge du World Venture Forum à Kitzbühel. « Dans le passé, c'était toujours ainsi : si le marché ne montrait pas une grande euphorie, il se construisait. Les équipes étaient détendues et ont commencé à développer davantage leurs protocoles », a déclaré l'investisseur en capital-risque viennois. Seulement : cette fois, les ouvriers du bâtiment manquent à l’appel.
L'IA attire les meilleurs développeurs de cryptographie
Le marché des talents s’est inversé en quelques mois seulement. Les programmeurs les plus forts ne se retrouvent plus dans les rollups Ethereum, les protocoles Solana ou les startups DeFi. Ils signent avec OpenAI, Anthropic et une poignée de laboratoires d'IA qui paient des salaires avec lesquels même des projets de cryptographie bien financés ne peuvent rivaliser.
« Nous avons un énorme problème car les meilleurs talents en programmation sont actuellement détournés vers des projets d'IA », explique Baurek-Karlic. « Des salaires incroyablement élevés, un sujet à la mode en ce moment – vous surfez sur la vague du battage médiatique. »
Le résultat va à l’encontre des protocoles mêmes qui auraient besoin de l’hiver pour continuer à se construire. « Les développeurs perdent aussi les bons protocoles », estime le patron du Venionaire. Dans le même temps, la collecte de fonds devient de plus en plus difficile. Quiconque souhaite lancer aujourd’hui un fonds Web3 doit lutter sur deux fronts : contre un sentiment de misère du côté des capitaux et contre un marché des talents qui les désavantage structurellement.
Venionaire s'appuie sur le monde des indices
En parallèle de ce diagnostic de marché, Venionaire tire une conclusion stratégique qui s'applique quel que soit l'hiver. Le fonds de capital-risque viennois clôture son fonds Web3. «Nous sommes actuellement en train de clôturer notre fonds Venionaire Web3», a déclaré le PDG. Le fonds crypto actif sera fermé.
La raison en est non pas principalement le marché baissier, mais une combinaison d’efficacité, de coûts et d’efforts réglementaires. « Nous entrons complètement dans le monde des indices. Les portefeuilles cryptographiques gérés activement n'ont tout simplement plus de sens aujourd'hui », explique Baurek-Karlic. « De cette façon, vous travaillez de manière plus rentable – et cela donne au final un meilleur résultat pour l’investisseur. »
L’évolution des grandes maisons TradFi vers des indices cryptographiques passifs est bien connue. Ce qui est nouveau, c’est qu’un investisseur spécialisé du Web3 prend lui-même cette mesure et qualifie ouvertement la structure des coûts d’un fonds crypto géré activement de « terrible sur le plan réglementaire ». Selon Baurek-Karlic, quiconque respecte le cadre réglementaire doit « emporter » cette structure de coûts. Et c’est précisément ce qui, en fin de compte, n’est plus rentable pour le client.
Marché de la cryptographie : « Je pense que nous assisterons à une forte poussée »
Mais Baurek-Karlic n’écarte pas la crypto. Au contraire, seuls les anciens véhicules d’investissement cryptographiques évoluent : des fonds actifs vers des produits indiciels et des investissements ciblés à l’interface de la blockchain et de l’IA. «Nous sommes convaincus que nous pouvons aider nos clients à moindre coût et que les stratégies peuvent désormais être suffisamment bien reflétées dans un indice, ce qui n'était tout simplement pas possible dans le passé.»
Le diagnostic du marché global est également plus différencié que ne le suggère l’exode des talents. « Je pense que nous assisterons à une forte impulsion déclenchée par la mise en œuvre de la cryptographie dans le monde financier traditionnel », a déclaré Baurek-Karlic. « Couche de règlement 24h/24 et 7j/7, KYC sur chaîne, SWIFT a annoncé une solution basée sur la blockchain. Celle-ci s'intègre dans l'infrastructure du marché des capitaux établi. » Le catalyseur ne vient donc pas de la Silicon Valley. Il provient des centres de données de BlackRock, SWIFT et Mastercard.
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