Si cela se produisait, le premier marché haussier purement institutionnel de la cryptographie devrait en réalité appartenir à Ethereum. La chaîne est leader dans de nombreux cas d’utilisation pertinents, notamment les pièces stables et les obligations symboliques. Parmi les taureaux, il est considéré comme la future couche de colonisation de Wall Street. Les ours, en revanche, critiquent la technologie obsolète et la feuille de route de la couche 2. La réalité est plus complexe. Cela montre qu’il y a maintenant des signes d’un redressement du plus grand point faible d’Ethereum.
Ethereum n'a pas de problème d'adoption
L’intérêt institutionnel ne manque pas. Ethereum est le laboratoire de test naturel pour les produits financiers tokenisés. Le réseau offre une liquidité importante, une infrastructure éprouvée et dix années d’exploitation sans interruption prolongée. Pour les banques et les gestionnaires d’actifs, cela représente plus que quelques milliers de transactions théoriques par seconde.
Cependant, il existe une faille bien connue dans la thèse de l’investissement de l’ETH. Ceux-ci incluent une faible capture de valeur de l’écosystème croissant RWA et DeFi et une stratégie de mise à l’échelle incohérente. Les nombreux L2, en partie indépendants, fragmentent le réseau et affaiblissent le lien direct entre l’utilisation et le prix des ETH. Toutefois, ces deux faiblesses ne sont pas le fruit du hasard. Ils sont l’expression d’un problème plus vaste : Ethereum a un problème de leadership. Un prix que le marché intègre sans pitié depuis des années.
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La Fondation Ethereum défriche le terrain
La Fondation Ethereum (EF) est composée de certains des chercheurs en blockchain les plus brillants au monde. Cependant, en tant que gestion opérationnelle de l'écosystème, elle n'a été que partiellement convaincante. Les critiques se plaignent d’un parti pris idéaliste dans les décisions stratégiques et d’une négligence quasi boycottée des mécanismes de création de valeur de l’ETH.
Le tournant discret s’est produit en mars. Avec son nouveau mandat CROPS, la Fondation a limité sa mission principale à la résistance à la censure, à l'open source, à la confidentialité et à la sécurité. Il ne veut expressément pas commercialiser Ethereum, ne veut pas maintenir le prix de l’ETH et ne veut pas créer de produits pour Wall Street. Il confie désormais activement ces tâches à d’autres organisations tout en supprimant des emplois et en réduisant le budget de développement.
Ce qui apparaît à première vue comme une crise pourrait être plus productif que ne le suggèrent les gros titres. L’exode de chercheurs de haut rang est moins une perte qu’un déplacement vers les domaines de l’écosystème qui peuvent faire progresser Ethereum et ETH de manière plus ciblée et plus agressive à l’avenir.
Alignement avec Wall Street
Ces dernières semaines, plusieurs spin-offs d'EF sont apparues. Leur objectif est de réorienter l’écosystème Ethereum vers le succès et de mieux utiliser ses atouts existants.
Ethlabs souhaite faire d'Ethereum la couche de règlement de l'économie mondiale et travaille explicitement sur Ethereum et ETH. Le laboratoire combine les exigences des applications, des réseaux de couche 2 et des institutions avec le développement de protocoles concrets.
Ethereum Institutional soigne sa relation avec le monde financier. L'organisation s'adresse aux banques, aux gestionnaires d'actifs et aux institutions publiques. En collaboration avec Etherealize, elle vend le cas d'utilisation commerciale et opérationnelle à la nouvelle clientèle de crypto.
EthSystems est particulièrement passionnant. La société est composée de l’ancienne équipe de confidentialité d’EF et travaille sur un problème souvent ignoré dans l’euphorie de RWA : les blockchains publiques sont souvent trop publiques pour les grandes institutions financières.
EthSystems développe donc des solutions de protection des données qui doivent rester compatibles avec les exigences réglementaires. Pour beaucoup, il s’agit de la dernière pièce du puzzle sur la voie de la percée de la plateforme de contrats intelligents.
Signes de changement : la couche 1 devient de plus en plus importante
Au lieu d’une fondation centrale, cela crée un réseau d’organisations spécialisées et bien financées. Ils pourraient également profiter de cet élan pour résoudre les deux autres problèmes fondamentaux d’Ethereum.
La vision actuelle envisage un L1 fort et nettement plus performant, complété par des réseaux de couche 2 spécialisés mais étroitement connectés. Les rollups natifs devraient être vérifiés directement par Ethereum à long terme. Cela permettrait aux utilisateurs de se déplacer plus facilement et en toute sécurité entre les réseaux sans avoir à vérifier constamment les ponts et les nouvelles hypothèses de confiance.
Cela ne ramènerait pas automatiquement tous les frais à la chaîne principale. Cependant, Ethereum serait moins un ensemble lâche de chaînes concurrentes qu’une économie cohésive. L'ETH pourrait fonctionner comme un moyen de paiement clair, ce qui apporterait un meilleur soutien à la valorisation monétaire de l'actif.
Les premiers signes de ce changement sont déjà visibles dans les perspectives trimestrielles de Coinbase et Glassnode. Depuis la fin de l’année dernière, le ratio d’adresses actives quotidiennes sur les L2 par rapport à la chaîne principale est en baisse. En d’autres termes : le L1 gagne à nouveau des utilisateurs.
Ce que l’ETH doit maintenant prouver
Ces développements arrivent juste avant le prochain catalyseur majeur d’Ethereum. La modernisation de Glamsterdam est prévue pour le second semestre 2026. Elle vise à réorganiser la production de blocs, à préparer le traitement parallèle et à augmenter la capacité du L1.
Il ne s’agit pas d’un changement magique pour faire monter les prix. Cependant, la mise à jour fournit une première indication quant à savoir si la nouvelle structure de développement fonctionne réellement plus rapidement et de manière plus ciblée. Le calendrier actuel est encourageant.
La captation de valeur reste discutable. Le lancement réussi de la Robinhood Chain, un Ethereum L2, a récemment remis ce débat sur le devant de la scène. Sur le total de 726 $ de revenus de Robinhood, Ethereum n'a obtenu que 0,15 %.
x.com/@LorenzoARK
Selon Lorenzo Valente d'Ark Invest, c'est « ultra baissier » si vous valorisez Ethereum uniquement comme un actif de flux de trésorerie. Ethereum Maxis, en revanche, continue d’insister sur une vision monétaire de l’actif.
Le co-fondateur d'Ethereum, Joe Lubin, soutient la décision de conception visant à maintenir à un faible niveau les contributions des L2 à la chaîne principale afin de promouvoir la croissance. À long terme, ce modèle est destiné à attirer des milliers de chaînes Robinhood, qui paient au total des frais élevés et consolident en même temps le statut d'argent de l'ETH.
Les optimistes affirment que les nouveaux développements améliorent ce mécanisme de création de valeur. Ainsi, les premiers effets sur le prix des ETH devraient également se faire sentir dans les prochains mois.
Des conditions réglementaires claires via la loi sur la clarté et de meilleurs flux de capitaux macroéconomiques vers le secteur de la cryptographie pourraient également être utiles. Reste à savoir si cela suffira à sortir le marché des cryptomonnaies de sa longue nuit.
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