Marchés de prédiction : deux entreprises différentes sous le même nom

Chaque fois qu'une catégorie financière croît rapidement, le secteur se partage entre ceux qui annoncent une révolution et ceux qui annoncent une bulle. C’est exactement ce qui se produit avec les marchés de prédiction, et je pense que les deux positions sont fausses pour la même raison : elles traitent comme un seul phénomène ce qui est en réalité deux entreprises différentes opérant sous le même nom.

Il existe une couche d’infrastructure d’information achetée par certaines des institutions financières les plus conservatrices au monde, et une couche de volume de divertissement qui augmente et diminue en fonction du calendrier sportif. Les confondre est l’erreur d’analyse la plus courante du moment, et la Coupe du monde vient de nous donner la preuve pour les départager.

Ce que la Coupe du Monde a montré et ce qu'elle a caché

Les chiffres du tournoi étaient extraordinaires. Selon le tableau de bord de données de The Block, Kalshi, Polymarket et Polymarket US ont enregistré un volume mensuel combiné de 44,8 milliards de dollars en juin, soit une hausse de 75 % par rapport aux 25,66 milliards de dollars de mai, Kalshi augmentant de 87,4 % pour atteindre 31,5 milliards de dollars.

Ce qui est arrivé ensuite compte davantage. Au cours de la semaine qui s'est terminée le 19 juillet, alors que la finale était déjà jouée, le volume sportif hebdomadaire de Kalshi a chuté de près de 55 % par rapport à son sommet d'environ 9 milliards, tandis que celui de Polymarket a chuté de près de 70 %, passant de 2 300 millions à 740 millions.

Les positions ouvertes combinées des deux plateformes ont chuté d'environ 20 % par rapport à leur sommet d'environ 2 milliards de dollars début juillet.

La donnée qui organise tout ce qui précède est que, pendant le tournoi, les sports ont représenté près de 80 % du volume total des deux plateformes. Ce que nous avons alors assisté n’est pas la consolidation d’une nouvelle classe d’actifs, mais plutôt une infrastructure de paris dotée d’une meilleure technologie et de meilleurs prix capturant le plus grand événement sportif de la planète.

L'argent institutionnel n'a pas acheté du volume, il a acheté des données

Pendant que cela se produisait à la surface, quelque chose de différent se déplaçait en dessous. En octobre 2025, Intercontinental Exchange, propriétaire de la Bourse de New York, a annoncé un investissement pouvant atteindre 2 milliards de dollars dans Polymarket sur une valorisation précédente de près de 8 milliards de dollars, et a clôturé la dernière tranche de 600 millions de dollars le 27 mars de cette année.

La structure de l'accord révèle la thèse. ICE n'a pas pris de participation dans le volume des paris : elle est devenue un distributeur mondial des données d'événements Polymarket et a lancé en février un outil qui normalise ces probabilités et les fournit aux investisseurs professionnels et institutionnels comme signal de marché, exclusivement pour le segment des marchés de capitaux.

Jeffrey Sprecher, son directeur général, a déclaré que plus de la moitié des dix mille clients institutionnels d'ICE – des personnes habituées au commerce du pétrole, du gaz et du cacao – ont exprimé leur intérêt à accéder à ces données pour évaluer comment elles affectent leurs positions actuelles et futures. Il ne s'agit pas d'un enthousiasme pour une mode, mais plutôt de l'incorporation d'une nouvelle source d'information dans les processus de décision de ceux qui font bouger le sérieux capital mondial.

La variable qui décide du rythme

Reste le front réglementaire, qui définit à mon sens plus la vitesse que la destination. La CFTC a publié le 10 juin une proposition de règle sur les types de contrats événementiels pouvant être cotés sur les marchés enregistrés auprès d'elle, après avoir poursuivi l'Arizona, le Connecticut et l'Illinois auprès du ministère de la Justice en avril pour défendre sa compétence exclusive.

Au contraire, plus de 30 États ont déposé des mémoires revendiquant une autorité de régulation, et un projet de loi a été présenté en mars qui reclassifierait les contrats sportifs comme des jeux de hasard, hors de la portée de la CFTC.

Ce différend déterminera la taille et la forme de la couche de divertissement, mais il touche à peine l’autre. Une probabilité implicite sur une décision relative aux taux ou sur le résultat d'une élection ne dépend pas du fait qu'un État autorise ou interdise les paris sur un match de baseball.

Ma réponse à la question est donc double, et je crois que c’est la seule que permettent les données. La couche de volume sportif est cyclique, elle se contractera à chaque fois que le calendrier se refroidira et rivalisera à armes égales avec les paris sportifs traditionnels.

La couche d’information est là pour rester, car elle ne dépend plus de la nouveauté mais de quelque chose de vérifiable : qu’un prix ajoute mieux aux attentes collectives qu’une enquête.

Quiconque investit, construit ou couvre ce secteur devrait cesser de se demander si les marchés de prédiction survivront. La question utile est de savoir laquelle des deux couches vous examinez.

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