Le fait que la situation soit parfois chaotique aux États-Unis n’est pas nouveau. Cependant, le fait que les entreprises doivent désormais se préparer à des réglementations dont la mise en œuvre n'est pas encore finalisée deux ans avant l'échéance finale reste une circonstance particulière. La loi GENIUS, adoptée en juillet 2025, oblige les fournisseurs de stablecoins à fournir une couverture complète de leurs jetons avec des valeurs de réserve clairement définies. Les autorités américaines compétentes auraient dû prévoir des réglementations appropriées pour mettre en œuvre les exigences légales d'ici le 18 juillet 2026. Elles ont toutefois laissé passer ce délai, de sorte que les directives centrales ne sont encore disponibles qu'à l'état de projets. Le temps presse désormais pour le plus grand fournisseur de stablecoin Tether et la composition de ses réserves USDT en particulier pourrait devenir un problème.
Que se passe-t-il réellement à partir de juillet 2028
Si une entreprise ne s’est pas adaptée aux nouvelles exigences d’ici juillet 2028, elle ne sera plus autorisée à être proposée aux clients américains par les bourses et autres fournisseurs de services de cryptographie. Puisque Tether est désormais basé au Salvador et donc hors des USA, ils doivent également démontrer que la supervision du stablecoin dans leur pays est comparable au système américain.
Ils doivent ensuite s'inscrire auprès du régulateur bancaire américain OCC et accepter de se soumettre à un examen par les autorités américaines. Ils vérifient également si les institutions financières américaines disposent de réserves suffisantes pour pouvoir répondre aux demandes de retour des clients américains. De plus, Tether doit être techniquement capable de se conformer aux exigences légales américaines. Cela s'applique notamment au gel de certains tokens en cas de blanchiment d'argent et d'autres activités criminelles.
Cependant, la possession d'USDT sur des portefeuilles matériels autogérés n'est pas soumise aux nouvelles réglementations. La loi GENIUS exclut actuellement les portefeuilles privés du projet de loi et se concentre sur le commerce via des fournisseurs institutionnels de crypto-monnaies.
La composition est le problème
Couvrir leur USDT n’est actuellement pas le principal problème auquel Tether est confronté. Selon les données de l'entreprise au 31 mars, le passif de Tether à l'époque s'élevait à 183,5 milliards de dollars, contre un actif de 191,8 milliards de dollars. Cela a donné lieu à un excédent de réserve de 8,23 milliards de dollars. L’augmentation de 500 millions de dollars du passif au cours du dernier semestre devrait continuer à couvrir ce tampon et l’absence de réserve ne serait pas le problème.
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Cependant, la composition de sa réserve pourrait désormais devenir un problème pour Tether. L'entreprise en détient une grande partie sous forme de placements liquides. Plus récemment, les positions en bons du Trésor américain à court terme se sont élevées à 141 milliards de dollars, ce qui est considéré comme inoffensif. Dans le même temps, cependant, ils ont déclaré 20 milliards de dollars supplémentaires en or physique et 7 milliards de dollars en Bitcoin.
Ces deux classes d'actifs détermineront probablement si le système réglementaire du Salvador et la politique de réserves de Tether sont reconnus comme suffisamment comparables au modèle américain. Le contexte est que les deux actifs sont soumis à des fluctuations et peuvent donc ne pas être reconnus comme suffisamment liquides et sûrs par les autorités américaines.
Le plan B de Tether est déjà sur le marché
Cependant, le leader du stablecoin a déjà travaillé sur une alternative. Le 27 janvier 2026, le groupe a lancé le stablecoin USAT. Cela a été développé expressément pour le nouveau cadre juridique américain. Le jeton est officiellement émis par la banque numérique d'Anchorage, réglementée par le gouvernement fédéral. La société américaine de services financiers Cantor Fitzgerald reprendra la garde et la gestion des réserves.
À l’avenir, Tether fonctionnerait sur deux voies et disposerait du stablecoin USAT pour le marché américain et du stablecoin USDT pour les échanges cryptographiques internationaux. La question de savoir s'il suffit que Tether dispose d'une réserve distincte pour les clients américains ou s'ils doivent modifier l'ensemble de leur structure de couverture reste ouverte, car les règles détaillées n'ont pas encore été finalisées.
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