Cinq jours de bourse ont suffi pour changer la donne macroéconomique cet été. L’attaque des milices yéménites Houthis contre deux pétroliers saoudiens a poussé les prix du pétrole au-dessus de 98 dollars, le rendement américain à 30 ans a grimpé à 5,13 pour cent et le marché intègre désormais une hausse des taux jamais vue depuis juillet 2023. Il est intéressant d’observer : le Bitcoin a augmenté de 1 pour cent au cours de la même semaine.
Ce que fait un pétrolier en feu à Washington
Le Brent, le type de pétrole brut le plus important en Europe et actuellement le type de référence sur le marché mondial depuis 2022, a augmenté de 18 pour cent en cinq jours de bourse et est de 35 pour cent au-dessus du début du mois. Les attaques déplacent le conflit du golfe Persique vers la mer Rouge et créent un deuxième goulot d’étranglement, Bab el-Mandeb, à côté du détroit d’Ormuz. Les compagnies maritimes versent désormais à leurs équipages des primes spéciales pour le passage et le Kazakhstan a interrompu ses livraisons de pétrole vers la mer Noire après des attaques de drones.
Le prix de l'essence aux États-Unis est remonté à 4,09 dollars le gallon. Le RBOB, un contrat à terme sur le pétrole, pointe également vers 4,40 $ d'ici la fin du mois. Goldman Sachs s'en tient à son objectif de base de 80 dollars pour le dernier trimestre et estime un scénario optimiste à plus de 120 dollars si les perturbations du détroit se poursuivent. Mais pourquoi est-ce pertinent pour les investisseurs ? C’est simple : une flambée des prix de l’énergie se traduit par une inflation sous-jacente via les coûts de transport et de production et déplace le champ d’action de la banque centrale, dont dépend la valorisation de pratiquement tous les actifs à risque, y compris Bitcoin.
Le marché obligataire a depuis longtemps dépassé la Fed
Le rendement à 30 ans a été supérieur à cinq pour cent pendant douze jours de bourse consécutifs. Il s’agit de la plus longue série depuis 2007 (peu avant la crise hypothécaire américaine). Les obligations d'État à dix ans ont atteint un sommet annuel de 4,695 pour cent, tandis que les obligations à deux ans sont à 4,336 pour cent, leur plus haut niveau il y a 17 mois. La probabilité intégrée d'une hausse des taux d'intérêt le 29 juillet est passée de 28 à 38 pour cent au cours de la semaine.
Le taux d'intérêt directeur se situe entre 3,50 et 3,75 % depuis décembre 2025. Le patron de la Fed, Kevin Warsh, évite délibérément ce qu'on appelle la « forward guidance », c'est-à-dire les informations sur l'évolution future des taux d'intérêt, afin de garder toutes les options ouvertes. Les données économiques annulent son contre-argument, puisque les demandes initiales d’allocations de chômage sont tombées à 187 000, le niveau le plus bas depuis septembre 1969.
L'ambiance est déjà en train de changer, la proportion de taureaux dans l'enquête AAII a chuté de 15 points de pourcentage en une semaine. Cette enquête est une enquête hebdomadaire menée par l'Association américaine des investisseurs individuels et mesure le sentiment des investisseurs particuliers en s'interrogeant sur la tendance attendue du marché boursier au cours des six prochains mois.
La BCE a laissé jeudi son taux de dépôt à 2,25 pour cent et a prévenu que l'effet inflationniste du choc énergétique était imminent. La hausse des taux d’intérêt réels, c’est-à-dire les taux d’intérêt nominaux moins l’inflation attendue, augmentent les coûts d’opportunité des investissements sans intérêt et affectent de la même manière l’or et le Bitcoin.
Qui n'a pas vendu cette semaine
L'or est passé de 4 160 dollars à environ 4 050 dollars. L'argent a également perdu près de 3 pour cent et est tombé à 57,95 $. Le Bitcoin, en revanche, a été étonnamment résistant et a fluctué entre 65 600 et 66 400 dollars américains et est en hausse d'un bon 1 pour cent sur la semaine. Et tout cela avec des prix du pétrole en hausse de 13 pour cent et un S&P 500 en baisse de 0,9 pour cent.
Deux points de données expliquent au moins en partie pourquoi Bitcoin a réussi à rompre avec la tension actuelle dans l’environnement macro. Les ETF au comptant américains ont attiré environ 900 millions de dollars la semaine précédente. Il s'agit de la valeur hebdomadaire la plus forte depuis début mai après un maigre 197 millions la semaine précédente.
Selon Coinglass, les avoirs des détenteurs à long terme, c'est-à-dire les adresses qui n'ont pas déplacé leurs pièces depuis plus de 155 jours, ont atteint un nouveau record au cours de la même semaine. Même Tesla a conservé ses quelque 11 500 BTC et a préféré enregistrer une perte latente de 112 millions de dollars.
Il existe également un vent favorable en matière de réglementation, puisque le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, considère que la loi CLARITY est dans la dernière ligne droite au Sénat et que le patron de Goldman, David Solomon, a publiquement promu la loi. L’offre de pièces prêtes à vendre reste très limitée, ce qui rend peu probable une nouvelle pression de vente massive, du moins pour le moment.
Qu'est-ce qui peut troubler ce calme
La situation macroéconomique est actuellement déterminée par le prix du pétrole. Cela fait grimper l’inflation et la Fed peut difficilement réagir car la cause est hors de sa portée. Depuis trois ans, il baisse ou attend, et maintenant le marché obligataire exige une réponse. Bitcoin reste calme dans cette situation car presque personne ne veut vendre. Cela reste valable aussi longtemps que le marché estime que l’inflation va baisser.
Le marché obligataire montre à quel point cette croyance est vraie. Vous y verrez à quel type d’inflation les investisseurs s’attendent dans les années à venir. Il est actuellement de 2,46% après 2,34% fin juin. La valeur augmente donc, mais reste proche de ce que vise la Fed. S’il dépasse largement 2,50 pour cent, le marché estime que les prix seront durablement plus élevés. La semaine prochaine nous en fournirons la preuve. La saison des résultats des poids lourds américains se poursuit après que le flux de trésorerie disponible d'Alphabet soit devenu négatif pour la première fois dans l'histoire de l'entreprise. Le facteur décisif sera mercredi, avec la décision sur les taux d'intérêt à 20h00 CEST et la conférence de presse de Warsh à 20h30.
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