La commissaire de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Hester Peirce, a averti que certains coffres-forts cryptographiques et stratégies de prêt en chaîne peuvent relever des lois fédérales sur les valeurs mobilières, en fonction de la manière dont les opérateurs les structurent et les gèrent.
Résumé
- Peirce a averti que les coffres-forts cryptographiques pourraient déclencher des lois sur les valeurs mobilières lorsque les gestionnaires contrôlent les décisions et les stratégies d'investissement.
- Les prêts en chaîne peuvent également relever des règles de la SEC en fonction de la structure, de la distribution et de la gestion du prêt.
- La SEC évaluera les coffres-forts et les stratégies de prêt individuellement plutôt que de traiter tous les produits de la même manière.
Dans une déclaration du 22 juillet, Peirce a déclaré que le transfert d'activités financières en chaîne ne supprime pas les obligations légales lorsque cette activité relève déjà du champ d'application réglementaire de la SEC. Elle a exhorté les développeurs et les opérateurs à examiner le fonctionnement de leurs produits au lieu de supposer que la technologie blockchain les place en dehors de la loi en vigueur.
Peirce a déclaré que la SEC avait passé un an et demi à clarifier quels actifs et activités cryptographiques tombaient sous le coup des lois fédérales sur les valeurs mobilières. Elle a également souligné qu’une approche plus adaptée de la cryptographie ne signifie pas que tous les produits sont hors de portée de l’agence.
« Vous ferez une chute douloureuse », dit-elle.
L'avertissement visait les acteurs du marché qui tentent d'interpréter la loi d'une manière qui exclut les activités déjà couvertes par le cadre des valeurs mobilières. Peirce a déclaré que les entreprises dont les produits entrent dans ce cadre devraient travailler avec la SEC pour trouver une voie de conformité.
Ses commentaires s'appuient sur une position qu'elle a prise en 2025 lorsqu'elle a déclaré que les titres symboliques restaient soumis aux lois sur les valeurs mobilières. Elle applique désormais le même principe aux coffres-forts et aux outils de prêt : déplacer une activité réglementée vers une blockchain ne change pas son caractère juridique.
Comment les coffres-forts cryptographiques peuvent entrer dans la juridiction de la SEC
Les coffres-forts cryptographiques permettent aux utilisateurs de déposer des actifs dans des contrats intelligents qui dirigent les fonds vers des activités génératrices de rendement telles que le jalonnement et les prêts. Certains suivent des règles fixes écrites dans le code, tandis que d'autres donnent aux gestionnaires ou aux conservateurs toute discrétion quant à l'endroit où placer les fonds.
Peirce a déclaré que ces différences sont importantes. Un opérateur de coffre-fort peut choisir des stratégies, déplacer des actifs entre des opportunités ou sélectionner des personnes qui prennent ces décisions. Ces fonctions peuvent intégrer les lois sur les valeurs mobilières dans l'analyse, en fonction de la structure et du rôle de ceux qui gèrent le produit.
Un coffre-fort peut ressembler à un contrat d'investissement dans lequel les utilisateurs investissent de l'argent dans une entreprise commune et espèrent tirer des bénéfices du travail de gestion d'une autre partie. Les coffres-forts qui détiennent des titres ou investissent les actifs des utilisateurs dans des titres peuvent également relever des règles des sociétés d'investissement.
La SEC examinera chaque arrangement individuellement. Certains coffres-forts peuvent ressembler à des fonds de placement unitaires avec des portefeuilles principalement fixes. D’autres peuvent fonctionner davantage comme des sociétés d’investissement à gestion active ou des comptes gérés séparément.
Les prêts en chaîne peuvent également être soumis aux règles relatives aux valeurs mobilières
Peirce a donné un avertissement similaire aux opérateurs de produits de prêt en chaîne. Ces systèmes permettent aux utilisateurs de déposer des actifs que les emprunteurs peuvent utiliser en échange de frais ou d'intérêts. Les opérateurs peuvent fixer les taux, choisir les actifs pris en charge, fixer les limites du rapport prêt-valeur et décider du moment où les liquidations auront lieu.
Ces décisions peuvent faire intervenir des règles sur les valeurs mobilières même lorsque les actifs prêtés ne sont pas des titres. Peirce a déclaré que certains prêts en chaîne peuvent avoir des caractéristiques associées à des billets considérés comme des titres, en fonction des raisons de la transaction des parties, des plans de distribution et d'autres facteurs.
Les personnes qui gèrent des coffres-forts ou des stratégies de prêt devront peut-être également tenir compte des règles des conseillers en investissement. La SEC évaluera chaque produit en fonction de ses faits et circonstances spécifiques tout en restant dans les limites de l'autorité que le Congrès a donnée à l'agence.
La déclaration est également liée aux travaux plus larges de la SEC sur les marchés tokenisés. Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, Peirce a repoussé les attentes selon lesquelles l'exemption d'innovation prévue par l'agence ouvrirait la porte à toute forme de négociation d'actions symbolisées.
La SEC maintient une approche au cas par cas à mesure que les règles cryptographiques évoluent
Peirce n’a pas appelé à l’interdiction des coffres-forts cryptographiques ou des prêts en chaîne. Au lieu de cela, elle a invité les développeurs et les opérateurs à contacter la SEC lorsqu'ils ne savent pas si leurs produits relèvent des lois fédérales sur les valeurs mobilières. Elle a également demandé à l’industrie de suggérer des changements aux règles là où les réglementations actuelles bloquent les nouvelles technologies.
La déclaration intervient alors que la SEC continue d'examiner la tokenisation. Le 22 juillet, les groupes de transfert de titres ont exhorté l'agence à privilégier les actions symboliques soutenues par l'émetteur et à tracer des lignes plus claires autour des produits tiers qui peuvent ne pas fournir de droits de propriété directs.
Pendant ce temps, comme indiqué précédemment, Peirce prévoit de quitter la SEC en novembre pour rejoindre la faculté de droit de l'Université Regent. Elle dirige le groupe de travail Crypto depuis janvier 2025, tandis que l'agence travaillait sur le statut des jetons, l'enregistrement et la structure du marché.
Les législateurs travaillent également sur la loi CLARITY, qui vise à définir les rôles de la SEC et de la Commodity Futures Trading Commission sur les marchés d'actifs numériques. La législation fait toujours partie du débat plus large sur la manière dont les régulateurs américains devraient diviser la surveillance des activités de cryptographie.
La déclaration de Peirce laisse de la place aux coffres-forts cryptographiques et aux stratégies de prêt en dehors de la juridiction de la SEC. Cela indique également clairement que la technologie blockchain ne supprime pas à elle seule les obligations fédérales en matière de valeurs mobilières lorsqu'un produit remplit des fonctions déjà couvertes par ces lois.
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