- Bitcoin a passé cinq mois en dessous de ses niveaux de coût clés en chaîne, une zone décrite par Glassnode comme un territoire de grande valeur
- Les détenteurs à long terme représentent désormais près de la moitié de toutes les pertes réalisées sur le réseau.
- Les sorties d'ETF ont sensiblement ralenti, même si l'activité de trading institutionnel ne reste qu'une fraction du pic de l'année dernière.
- Les objectifs des analystes pour le creux du cycle vont d’un scénario de krach profond à l’idée que le plancher est déjà derrière nous.
Bitcoin approche peut-être de la fin de son ralentissement actuel, mais la reprise n'a pas encore été confirmée, selon un rapport de Glassnode intitulé «Construction du bas en cours » publié mercredi. La société d'analyse en chaîne souligne un marché qui s'échange en dessous de ses deux niveaux de base de coûts les plus surveillés depuis environ cinq mois, tandis que les détenteurs à long terme continuent de vendre des pièces à perte à une échelle jamais vue depuis les profondeurs du marché baissier de 2022. Le prix, actuellement autour de 62 000 $ après un rebond de 58 300 $ à 64 400 $ au cours de la semaine dernière, se situe bien en dessous de la vraie moyenne du marché à 76 600 $ et le coût de base à court terme à 72 200 $ jusqu'à ce que les acheteurs retrouvent ces niveaux, Glassnode considère chaque rallye comme suspect.
Pourquoi les détenteurs à long terme sont à l’origine de la plus forte vague de pertes depuis décembre 2022
Le changement le plus frappant dans les données concerne les investisseurs qui vendent normalement en dernier. Glassnode a constaté que les détenteurs à long terme sont responsables de la plus grande part des pertes réalisées sur le marché, une part qui est passée de 15 % début février à 43 %. La plupart de ces pièces ont été achetées près du sommet d'octobre 2025 de 126 000 $, conservées pendant des mois de baisse, et sont maintenant vendues en faiblesse par des propriétaires qui en ont tout simplement assez d'attendre.
L'indicateur de perte réalisée à long terme ajustée par l'entité de la société a culminé à environ 280 millions de dollars de pertes quotidiennes, sa valeur la plus élevée depuis décembre 2022, marquant la deuxième vague de ventes majeure de ce ralentissement. Contrairement à la première vague, celle-ci n’a pas encore montré de signes significatifs d’assouplissement. En 2022, la capitulation finale des pièces plus anciennes a précédé de plusieurs semaines le creux réel du prix, mais le creux ne s’est formé qu’une fois que les ventes se sont épuisées. La vague actuelle est toujours en cours.
Un contrepoids se forme en dessous. L'analyste de Glassnode, Chris Beamish, a écrit début juillet que les détenteurs à long terme étaient revenus à l'accumulation nette dans les cohortes de portefeuilles, y compris les entités détenant entre 100 et 1 000 BTC, et que plus de Bitcoin étaient désormais à perte qu'à profit pour la première fois lors de ce retrait, environ 10,83 millions de BTC sous l'eau contre 9,22 millions de profit. La même cohorte vend simultanément des pièces anciennes profondément sous-marines et en achète de nouvelles aux prix actuels. L’offre change de mains, et c’est précisément à cela que ressemble un processus de creux en chaîne.
| Métrique | Lecture actuelle | Contexte |
|---|---|---|
| Vraie moyenne du marché | 76 600 $ | Le prix se maintient en dessous depuis début février |
| Base du coût de possession à court terme | 72 200 $ | Première résistance pour toute tentative de récupération |
| Part LTH des pertes réalisées | 43% | En hausse de 15% début février |
| Pertes quotidiennes maximales réalisées par LTH | 280 millions de dollars | Le plus élevé depuis décembre 2022 |
| Prix réalisé (marqueur à la baisse) | ~53 000$ | Zone plancher historique si les ventes s'intensifient |
| Ratio OI put/call des options | 0,56 | Niveau le plus bas de 2026 |
Wall Street a retiré 4,5 milliards de dollars en juin, puis l'hémorragie a ralenti
Repérer les ETF Bitcoin perdu 4,5 milliards de dollars en juin, leur pire mois depuis son lancement en janvier 2024l'IBIT de BlackRock représentant à lui seul 3,55 milliards de dollars de sorties de capitaux, selon les données compilées par The Block.
Le rythme du retrait a depuis fortement diminué. Glassnode a indiqué que les sorties quotidiennes moyennes ont culminé à 193 millions de dollars début juin et ont ralenti à environ 88,9 millions de dollars par jour, bien que les sorties dépassent toujours les entrées. Le volume quotidien des échanges d’ETF est resté entre 650 et 950 millions de dollars, bien en dessous du pic quotidien de 4,4 milliards de dollars enregistré en octobre 2025. Environ 80 % de l’activité de négociation institutionnelle s’est évaporée. Cette baisse ressemble à une capitulation sur un graphique et à de l’indifférence sur un pupitre de négociation. La direction des données de flux s'est cependant améliorée dès le début du mois : SoSoValue a enregistré de nouveaux afflux à partir du 2 juillet, les premiers chiffres positifs durables depuis le début de la tendance des sorties en mai.
Les traders d'options ont arrêté de vendre à découvert mais paient toujours pour se protéger
Les données sur les options tirent actuellement dans deux directions. Le ratio put/call des options de Bitcoin est tombé à 0,56, son niveau le plus bas de 2026, ce qui signifie que les traders détiennent plus d'options d'achat que de put. La demande active d’expositions à découvert s’est largement tarie. Dans le même temps, les traders d'options continuent de payer des prix élevés pour se protéger contre les baisses, et Bitcoin se négocie environ 6 % en dessous du niveau de douleur maximum de 66 000 $ du marché des options.
Le ratio put/call prend en compte la façon dont le positionnement se répartit entre les contrats baissiers et haussiers, tandis que le biais montre ce que les traders paient réellement pour chaque côté. Un ratio faible avec des options de vente coûteuses décrit un marché dans lequel presque plus personne ne parie sur un krach, et pourtant personne ne fait suffisamment confiance au plancher pour abandonner son assurance. Cette combinaison a tendance à apparaître tard dans les marchés baissiers, après que les shorts agressifs ont pris des bénéfices et avant le retour d'un véritable appétit pour le risque.
Où les analystes placent le cycle au plus bas
La répartition des prévisions parmi les chercheurs institutionnels reste inhabituellement large :
- Stifel Financial – objectif 38 000 $. Barry Bannister, stratège en chef des actions, a dessiné un ligne de tendance à travers chaque fond de crash majeur de Bitcoin depuis 2010 et l'a étendu au cycle actuel, arguant que la politique plus stricte de la Fed et la forte corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq justifient une nouvelle baisse.
- K33 Research – plancher déjà à 60 000 $. Le responsable de la recherche, Vetle Lunde, affirme que le marché haussier de 2025 a été moins agressif que les cycles précédents, ce qui rend structurellement improbable un effondrement de plus de 80 %, avec un scénario de base de consolidation compris entre 60 000 et 75 000 dollars.
- Willy Woo et d’autres analystes du cycle regroupent leur creux vers octobre 2026, ce qui correspondrait à la durée d’environ 12 mois des marchés baissiers de 2018 et 2022, mesurée à partir du pic d’octobre 2025.
Les trois signaux qui confirmeraient le fond
Le propre cadre de Glassnode définit les exigences de confirmation, et aucune des trois conditions n'a été entièrement remplie. La réalisation des pertes à long terme pour les détenteurs doit s'atténuer considérablement par rapport aux pics quotidiens actuels de 280 millions de dollars. Les flux d’ETF doivent rester positifs pendant plusieurs séances, et pas seulement réduire leurs pertes. Et le prix doit d'abord récupérer 72 200 $, puis 76 600 $, sur un volume convaincant plutôt que sur une faible liquidité du week-end. D’ici là, la société prévient que Bitcoin pourrait encore glisser vers le prix réalisé proche de 53 000 $ si la pression de vente revient.
Un détail saisonnier joue en faveur du marché dans les semaines à venir. Les analystes du QCP notent que juillet a toujours été l'un des mois les plus forts pour Bitcoin, avec des gains moyens d'environ 7,5 %, et la combinaison début juillet du retour des flux d'ETF et du ralentissement des ventes au comptant donne à ce modèle quelque chose de concret sur lequel s'appuyer. Le prochain test arrive à 66 000 $, où se concentre le positionnement des options. La façon dont les prix se comportent autour de ce niveau jusqu'aux expirations de fin juillet montrera si ce rebond est soutenu par des acheteurs ou simplement par une absence de vendeurs.
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