La tension sur le marché obligataire japonais s'est intensifiée lundi. Rentabilité 10-les journaux d'été sont passés à 2,825% Il s'agit du plus haut niveau depuis octobre 1996.
À première vue, il s’agit d’une histoire locale concernant le marché de la dette japonaise. Mais le problème est plus vaste : c’est le yen bon marché qui a aidé pendant de nombreuses années les investisseurs à accélérer la croissance des actions et du Bitcoin (BTC).
Aujourd’hui, ce projet commence à se fissurer. Le yen évolue 162 par dollar est le niveau le plus faible depuis 1986. Et même des interventions monétaires record Tokyo ce printemps, ils n'ont pas pu maintenir longtemps le cap.
Rendement des obligations japonaises à 10 ans. Source : TradingView
Marché obligataire Japon confronté à une augmentation de l’offre et à une diminution du nombre d’acheteurs
Gouvernement du Premier ministre Sanae Takaichi prévoit d'en envoyer davantage 370 000 milliards de yensou environ 2,3 billions de dollarsdes investissements publics et privés dans 17 secteurs stratégiques jusqu’à l’exercice 2040. Pour le marché, cela signifie une chose : il pourrait y avoir encore plus de problèmes de dette publique à venir.
En même temps Banque du Japonau contraire, il quitte progressivement le marché. Le régulateur continue de réduire le volume des achats d'obligations. Selon Reutersune pause dans ce processus n’est possible qu’à partir de l’exercice 2027. D’ici là, le plus gros acheteur de dette japonaise soutiendra de moins en moins le marché.
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La demande des autres investisseurs ne semble pas non plus convaincante. Avant la hausse des rendements lundi Japon faiblement posté 10-les obligations d'été. Plus tard ce mois-ci, le pays organisera davantage d'enchères 20-l'été et 40-les papiers d'été.
Le problème est que la dette nationale Japon dépasse déjà 200 % du PIB. Par conséquent, une forte augmentation des coûts d’emprunt pour le pays devient de plus en plus douloureuse.
« Moins de demande aux enchères, plus d'offre et faible soutien de la Banque du Japon – dans une telle situation, les rendements augmentent presque mécaniquement, et pas simplement en raison du sentiment des investisseurs », a noté l'analyste macroéconomique Bull Theory.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
L’effondrement du carry trade pourrait affecter Bitcoin et les actions
Pendant de nombreuses années, les investisseurs ont emprunté des yens bon marché et investi cet argent dans des actions américaines, des obligations d’État et des crypto-monnaies. Alors que les tarifs sont en Japon étaient faibles, le système a fonctionné : l'argent était bon marché et la rentabilité dans les autres pays était plus élevée.
Mais maintenant, tout change. La hausse des rendements obligataires japonais rend ces prêts plus chers. Et s'il devient plus rentable pour le capital de revenir à Japonles investisseurs doivent fermer leurs positions. C’est-à-dire vendre les actifs qui étaient auparavant achetés avec du yen emprunté.
Le marché a déjà été témoin d’un tel scénario assez récemment. Hausse inattendue des taux en juillet 2024 Banque du Japon a déclenché une vague de réduction du carry trade. Plus tard, cet épisode a été examiné séparément par la Banque des règlements internationaux.
Les conséquences furent dramatiques. Indice du 5 août 2024 Nikkeï s'est effondré sur 12,4% Ce fut la pire journée de négociation depuis 1987. Bitcoin a ensuite également connu une vente massive et a brièvement chuté. 50 000 $.
Dynamique du Nikkei en août 2024. Source : TradingView
Aujourd’hui, les positions semblent à nouveau surchauffées. Selon LSEGle volume des paris contre le yen a augmenté jusqu'à presque 11,3 milliards de dollars. C’est le maximum depuis juillet 2024.
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Dans le même temps, les autorités Japon Il reste de moins en moins d’outils de travail. Le ministère des Finances a indiqué qu'entre le 28 avril et le 27 mai, il a dépensé un montant record 11 730 milliards de yensou 73,6 milliards de dollarspour acheter des yens.
Mais l’effet s’est vite estompé. Le yen a abandonné tous ses gains après les interventions et est revenu à ses plus bas niveaux depuis près de quatre décennies.
Dynamique du taux de change JPY/USD. Source : TradingView
Augmentation des taux Banque du Japon à 1% Le 16 juin n’a également presque rien changé. C'était le niveau maximum pour 31 année, mais le marché n’a toujours pas constaté de retournement sérieux du yen.
Après cela Goldman Sachs a aggravé les prévisions pour la monnaie japonaise. La banque admet que d'ici un an, le taux pourrait atteindre 165 yens par dollar. Dans ce contexte, les analystes réclament de plus en plus de nouvelles hausses de taux. Banque du Japon risque direct pour Bitcoin.
Au moment de la publication BTC échangé 63 676 $ajout 3% par jour. Mais la vulnérabilité demeure. Il en va de même pour la bourse, surtout après une croissance record Nikkeï en juin.
Les investisseurs vont désormais regarder les enchères 30-obligations japonaises d'été et nouveaux signaux Banque du Japon. Si le marché s’ajuste progressivement, il se peut qu’il n’y ait pas de choc violent. Mais si les carry trades commencent à se clôturer brusquement, la volatilité se propagera rapidement aux actions et aux crypto-monnaies.