En juin 2026, l'action privilégiée STRC de Strategy a chuté de 25 % en dessous de la valeur nominale de 100 $atteignant un minimum de 71,25 $ alors que Bitcoin tombait en dessous de 60 000 $. Une oscillation qui a mis sous pression tout le mécanisme sur lequel l'entreprise a bâti sa stratégie d'accumulation : le dividende variable des actions privilégiées STRC, actuellement fixé à 12% par an, risque de devenir une charge permanente difficile à alléger.
Points clés
- STRC est l'action privilégiée perpétuelle de Strategy avec un taux de dividende variable actuellement à 12% par anrévisé tous les 30 jours par le conseil d’administration.
- La stratégie tient 847 363 Bitcoins (données début juillet 2026) et finance les achats via les ventes aux distributeurs automatiques STRC.
- Lorsque le STRC tombe en dessous de 95 $, un mécanisme automatique se déclenche qui augmente le dividende de 0,5 point de pourcentageajoutant environ 53 millions de dollars par an pour chaque activation.
- La réserve de liquidité s'élève à 3,8 milliards de dollars (2,55 milliards USD + 1,25 milliard de capacité de monétisation Bitcoin), couvrant environ 26 mois d'obligations.
- Les investisseurs particuliers détiennent environ83 % STRC (soit 8,8 milliards de dollars), une concentration que les analystes de JPMorgan ont signalée comme un facteur de risque.
Comment fonctionne le dividende variable du STRC
STRC n’est pas une action privilégiée ordinaire à taux fixe. Le comité stratégique examine le taux annualisé tous les 30 jours en tenant compte du prix de marché du titre, des spreads de crédit, de la volatilité du Bitcoin et de la couverture des réserves en USD. Le résultat est un dividende qui s’adapte aux conditions du marché – mais pas de manière symétrique.
Le taux a commencé à 9 % lors du lancement en juillet 2025 et a augmenté sept fois consécutives pour atteindre 12 % actuellement. Chaque augmentation est permanente : il n’y a pas de clause de réintégration automatique même si les conditions s’améliorent. Le PDG Phong Le a expliqué que le passage aux paiements bimensuels, approuvé par les actionnaires le 8 juin 2026, vise à « stabiliser les prix, réduire la cyclicité, augmenter la liquidité et stimuler la demande ».
Les dividendes sont cumulatifs : si un paiement est manqué, il s'accumule et doit être réglé avant toute distribution aux actionnaires ordinaires. Une fonctionnalité qui renforce les protections des détenteurs de STRC, mais resserre encore davantage les obligations financières de Strategy.
Le mécanisme à cliquet et ses effets permanents
Le point le plus délicat de toute la structure est ce qu'on appelle cliquet de dividende. Lorsque STRC se négocie en dessous de 95 $, le taux de dividende augmente automatiquement de 0,5 point de pourcentage. Selon Nikolaos Panigirtzoglou, analyste chez JPMorgan, chaque activation du cliquet ajoute environ 53 millions de dollars des obligations annuelles.
L'asymétrie est cruciale : une action privilégiée typique dont le prix baisse augmente le rendement effectif pour les nouveaux acheteurs, mais ne modifie pas les coûts pour l'émetteur. Avec STRC, les deux choses se produisent. Et lorsque Bitcoin se redresse, ramenant le titre au-dessus des 100 dollars, le taux ne revient pas à 9% : l’obligation s’est élargie de manière irréversible.
Comme Michael Tanguma, PDG d'Onramp, l'a résumé : « Une structure de capital qui ne survit à la volatilité qu’en ajoutant des obligations permanentes est une structure qui a un nombre fini de cycles devant elle. »
La valeur nominale de 100 $ et que se passe-t-il en cas de rupture
La valeur nominale de 100 dollars n'est pas qu'une simple référence comptable : elle est la pierre angulaire opérationnelle de toute la machine financière de la Stratégie. Lorsque STRC se négocie à près de 100 $, la société peut vendre de nouvelles actions via le programme sur le marché (ATM) à environ 100 $ chacune, levant ainsi de nouveaux capitaux à utiliser pour acheter du Bitcoin. Ce mécanisme a généré 5,6 milliards de dollars brut dans le produit du STRC jusqu’au premier trimestre 2026.
Entre mi-mai et fin juin 2026, l’ancre a cédé. Le Bitcoin est passé de plus de 80 000 dollars à moins de 60 000 dollars. Strategy a utilisé sa réserve de trésorerie pour racheter 1,5 milliard de dollars de billets convertibles et a réalisé sa première vente de Bitcoin depuis 2022, en vendant 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars. Le 20 juin, le STRC a atteint 71,25 $, soit une baisse de 25 % par rapport au pair.
La baisse des prix et l’impact sur les obligations
Chaque cycle baissier du Bitcoin déclenche le cliquet, augmente le taux de dividende et réduit la capacité de Strategy à lever de nouveaux capitaux via des émissions ATM au pair. Le cercle vicieux est clair : moins le Bitcoin vaut, plus la structure de financement du STRC devient coûteuse et plus il devient difficile d'accumuler du Bitcoin supplémentaire.
Pour contenir les dégâts, Strategy a annoncé un programme de rachat de 1 milliard de dollars de titres de crédit numériques – avec STRC comme priorité déclarée – explicitement conçus pour ramener le titre à sa valeur nominale.
La trésorerie Bitcoin et les sources de financement des dividendes
Au 5 juillet 2026, suite aux cessions récentes, la Stratégie détenait 843 775 BTCacheté au prix moyen de 74 476 $ pour un coût total d'environ 63,7 milliards de dollars. Avec un prix de marché d'environ 62 000 $, le portefeuille a enregistré des pertes latentes d'environ 11,4 milliards de dollars.
Les dividendes de STRC sont financés par trois canaux distincts : les ventes ATM lorsque STRC se négocie à un niveau proche du pair, les revenus logiciels de Strategy (environ 320 millions de dollars bénéfice brut annuel) et le nouveau programme de monétisation Bitcoin de 1,25 milliard de dollars approuvé fin juin 2026.
Le coussin de liquidités de 3,8 milliards
Le Digital Credit Capital Framework, annoncé le 29 juin 2026, exige que la réserve en USD couvre au moins 12 mois d'obligations en matière de dividendes et d'intérêts. Au 5 juillet, la réserve s'élevait à 2,55 milliards de dollars, reconstituée grâce au produit des ventes de Bitcoin. En ajoutant la capacité de monétisation de 1,25 milliard, le tampon global atteint 3,8 milliards de dollars, soit environ 26 mois de couverture.
CryptoQuant avait signalé qu'avant l'introduction du cadre, la couverture s'était effondrée à environ 14 mois et avait recommandé de restaurer les réserves à 2,8 milliards avant de reprendre l'accumulation de Bitcoin. Un avertissement visiblement compris par la direction.
Qui possède les STRC et pourquoi la concentration du commerce de détail est un risque
Environ 83 % de l'ensemble des investisseurs de STRC sont des particuliers, avec une valeur estimée à 8,8 milliards de dollars. JPMorgan et les analystes institutionnels ont signalé cette concentration comme une vulnérabilité spécifique : si la confiance se détériore, la pression des ventes au détail peut être rapide et amplifiée.
Sur le plan institutionnel, le tableau est différent : 150 millions de dollars de STRC sont placés dans les trésoreries des entreprises, tandis que 270 millions sont distribués sur des protocoles DeFi comme Apyx et Saturn, selon les données de Strategy du premier trimestre 2026. Une base institutionnelle en croissance, mais toujours minoritaire par rapport au commerce de détail.
JPMorgan a également mis en garde contre un risque moins évident : Strategy, désormais le plus grand accumulateur de Bitcoin au monde, est également devenu un vendeur potentiel. La volonté de vendre du BTC pour financer des dividendes introduit sur le marché une pression bidirectionnelle qui n’existait pas auparavant.
Contexte réglementaire et défis juridiques
STRC est enregistré auprès de la SEC et coté au Nasdaq. Le 25 juin 2026, le cabinet d'avocats Rosen a ouvert une enquête pour déterminer si Strategy est réellement en mesure de continuer à effectuer des paiements préférentiels si Bitcoin reste inférieur au coût d'achat moyen de 74 476 $.
Sur le plan législatif, l’impact potentiel de la loi sur la clarté ajoute encore à l’incertitude. Si elle est adoptée, la mesure pourrait reclasser les sociétés de trésorerie en Bitcoin à des fins fiscales, modifiant potentiellement le traitement fiscal des dividendes STRC – actuellement structurés comme des remboursements de capital pour les investisseurs américains, avec une réduction de la base des coûts au lieu d'un revenu ordinaire imposable.
La combinaison de l’enquête judiciaire, de l’incertitude réglementaire et d’un taux de dividende qui a déjà augmenté sept fois de suite crée un périmètre de risque sans précédent pour un instrument qui, il y a tout juste un an, était salué comme une innovation en matière de finance d’entreprise liée au Bitcoin.
FAQ
Qu’est-ce que le STRC ?
STRC est l'action privilégiée perpétuelle extensible de série A à taux variable de Strategy, cotée au Nasdaq. Elle verse des dividendes en espèces sur une base bimensuelle à un taux variable actuellement fixé à 12 % par an.
Comment le taux de dividende de STRC est-il ajusté ?
Le conseil d'administration de Strategy révise le taux chaque mois en tenant compte du prix du marché, des spreads de crédit, de la volatilité du Bitcoin et de la couverture des réserves en USD. Les ajustements se produisent par incréments allant jusqu'à 0,25 % par période.
Pourquoi la valeur nominale de 100 $ est-elle importante ?
STRC a toujours une valeur déclarée de 100 $. Lorsque l'action se négocie près du pair, Strategy peut émettre de nouvelles actions via le programme ATM à environ 100 $ chacune, levant ainsi efficacement des capitaux pour financer l'achat de Bitcoin.
Que se passe-t-il lorsque le STRC tombe en dessous de 95 $ ?
Un mécanisme contractuel est déclenché qui augmente le taux de dividende de 0,5 point de pourcentage pour chaque déclencheur, ajoutant environ 53 millions de dollars en obligations annuelles pour chaque déclencheur. L'augmentation est permanente.
Comment Strategy finance-t-il les versements de dividendes STRC ?
À travers trois canaux : les ventes d'actions aux distributeurs automatiques lorsque le STRC se négocie à un niveau proche du pair, les revenus logiciels (environ 320 millions de dollars de bénéfice brut annuel) et le programme de monétisation Bitcoin de 1,25 milliard de dollars autorisé fin juin 2026.
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