Depuis un certain temps déjà, la stratégie de Michael Saylor fait l'objet de nombreuses critiques. Aujourd’hui, des acteurs majeurs comme JPMorgan commencent à émettre quelques avertissements. En fait, le géant bancaire a récemment dénoncé la politique de vente de Bitcoin de Strategy.
Pour le contexte, Strategy s'appuie depuis longtemps sur un modèle commercial simple : lever des capitaux via des offres de dette et d'actions, puis utiliser cet argent pour acheter du Bitcoin supplémentaire. [BTC].
En conséquence, une quantité importante de l’offre en circulation a été essentiellement bloquée plutôt que activement négociée en raison de son énorme trésorerie de 847 363 BTC. Cependant, la structure du capital la plus récente de l’entreprise modifie désormais cette dynamique.
Le nouveau plan de jeu de la stratégie déclenche des signaux d'alarme
Afin de verser des dividendes sur ses actions privilégiées ou d’autres engagements financiers, Strategy s’est désormais formellement autorisé à vendre une quantité limitée de Bitcoin. Dans le même temps, elle a autorisé les rachats d’actions privilégiées et a lancé un programme de rachat d’actions ordinaires d’un milliard de dollars.
Même si les réserves de trésorerie de la société, d'environ 2,55 milliards de dollars, couvrent environ 17 mois de dividendes privilégiés et de frais d'intérêts, JPMorgan estime que ce tampon est encore insuffisant pour exclure complètement la possibilité de futures ventes de Bitcoin.
L'équipe dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou a soutenu :
Une couverture plus élevée, de 24 à 36 mois, serait nécessaire (en émettant des actions ordinaires pour augmenter davantage les réserves en dollars, même si cela conduit à une négociation des actions ordinaires à un prix inférieur à la valeur liquidative) pour que les investisseurs soient plus à l'aise avec l'idée que la stratégie n'aurait pas besoin de vendre des bitcoins dans un avenir prévisible.
Quel est le problème sous-jacent ?
Le principal problème est la montée de ce que JPMorgan appelle un « risque bidirectionnel ».
Dans le passé, Strategy fonctionnait pratiquement uniquement en tant qu'acheteur de Bitcoin, consommant continuellement de l'offre chaque fois qu'elle levait de nouveaux fonds. Cependant, dans le nouveau cadre, l’entreprise peut basculer entre l’achat et la vente en fonction du montant de liquidités dont elle a besoin.
Le fait que Strategy ne soit plus assurée de retirer Bitcoin du marché – il pourrait même se transformer en une source d’approvisionnement lorsque de l’argent est nécessaire – introduit de l’incertitude.
Qu'est-ce qui nous attend ?
En fait, c’est l’une des rares fois où la société a vendu du Bitcoin à des fins d’ajustements opérationnels plutôt que de portefeuille. Même si la capacité de vente autorisée de 1,25 milliard de dollars ne représente qu’une petite partie de ses avoirs totaux, l’impact psychologique pourrait être bien supérieur au volume des ventes.
Malheureusement, ces changements se produisent à un moment où les ETF américains Spot Bitcoin sont confrontés à des retraits nets et où le prix du Bitcoin est également en difficulté.
Désormais, le seul espoir à ce stade est l’approbation de la loi CLARITY. Il a le potentiel de restaurer l’intégrité du marché et le prix du Bitcoin, améliorant ainsi l’air ambiant de la stratégie.
Résumé final
- Au lieu d'un véritable avertissement, JP Morgan a suggéré une couverture plus élevée de 24 à 36 mois pour la stratégie.
- Même si la récente vente massive de Strategy a été minime, elle a néanmoins suscité peur et incertitude sur le marché.
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