Un nouveau rapport BeInCrypto Intelligence, construit à partir des données de marché de RWA.xyz et des commentaires du conseil d'experts de BeInCrypto, suit environ 60 milliards de dollars d'actifs tokenisés du monde réel dans plus de 7 000 produits et 12 classes d'actifs.
Les résultats montrent un marché en croissance, mais toujours restreint.
- Seuls 62 actifs détiennent 88 % de la valeur totale. Cinq produits représentent environ la moitié du marché : Figure HELOC, Circle USYC, Tether Gold, BlackRock BUIDL et Justoken JMWH.
- L’écart d’activité est tout aussi marqué. Sur 1 289 actifs tokenisés d’une valeur supérieure à 100 000 $, 910 actifs d’une valeur de 32,9 milliards de dollars n’ont présenté aucun transfert hebdomadaire.
- L'accès est également limité. Le rapport révèle que 97 % du marché se situe hors de portée des détaillants aux États-Unis. Seuls 1,7 milliard de dollars environ sont légalement accessibles aux investisseurs particuliers américains.
Dans le même temps, les actions tokenisées connaissent une croissance rapide en termes de nombre de produits, mais le rapport révèle que 59 % des tokens boursiers offrent une exposition synthétique aux prix plutôt que la propriété réelle des actions sous-jacentes.
Ces résultats soulèvent une question directe : la tokenisation ne parvient-elle pas à générer de la liquidité, ou le marché est-il encore dans une première phase d’infrastructure ?
BeInCrypto a demandé à cinq dirigeants de l'industrie de répondre aux conclusions du rapport.
Titrisation : la première phase n'a jamais porté sur la négociation publique
Tal Elyashiv, co-fondateur et associé directeur de SPiCE Venture Capital et co-fondateur de Securitize, a déclaré que les conclusions du rapport sur les actions tokenisées soulignent un véritable problème structurel.
« Ma position sur ce que montre le rapport sur la tokenisation des actions/actions est que cette tokenisation doit être à la source. La tokenisation qui n'inclut pas la pleine propriété est au mieux problématique, et complètement fausse à mon humble avis. C'est exactement ce que fait Securitize. »
Elyashiv a également fait valoir qu’une faible activité de transfert ne devrait pas être interprétée comme un échec dans tous les cas. De nombreux premiers produits tokenisés étaient conçus pour l'émission, la conformité et le règlement institutionnels, plutôt que pour le commerce secondaire public.
« La plupart des premiers actifs tokenisés étaient des fonds (fonds de capital-risque, fonds privés). Dans ces cas, la tokenisation n'a pas été effectuée pour faciliter les échanges de détail/publics, mais plutôt pour améliorer l'infrastructure d'émission institutionnelle, la conformité et le règlement. BUIDL, par exemple, a été créé pour les cas d'utilisation institutionnels de TradFi et DeFi (et c'est à cela qu'il sert) »
Ce point de vue correspond à l’une des distinctions centrales du rapport. Certains actifs sont distribués et peuvent se déplacer sur les rails publics de la blockchain. D'autres sont représentés, utilisant la blockchain principalement comme enregistrement numérique d'une position hors chaîne.
Pour Elyashiv, cette première étape devait prouver sa résilience avant que les actifs tokenisés puissent être distribués plus largement.
« L'étape précédente devait réussir et faire preuve de résilience, ainsi que de clarté réglementaire, avant de passer à l'étape de négociation publique. Mais nous entrons dans cette phase. »
Raiku : l'activité dépend d'une exécution prévisible
Robin Nordnes, PDG et fondateur de Raiku, a déclaré que les données de dormance indiquent un problème d'infrastructure plus profond.
Le rapport a révélé que plus de la moitié de la valeur marchande symbolique ne montrait aucune activité de transfert hebdomadaire. Nordnes a déclaré qu’il ne s’agissait pas principalement de qualité des actifs ou de réglementation. Il a déclaré que les institutions ont besoin d'une exécution prévisible avant de gérer activement le capital en chaîne.
« La découverte de la dormance ne me surprend pas, et je ne pense pas qu'il s'agisse principalement d'une question de réglementation ou de qualité des actifs », affirme Nordnes. « Ce que nous entendons régulièrement de la part des répartiteurs institutionnels, c'est qu'ils ne géreront pas activement le capital en chaîne tant qu'ils ne pourront pas répondre avec confiance à deux questions : ma transaction sera-t-elle exécutée et quand… Pour la détention passive, c'est tolérable. Pour le trading actif, la gestion des garanties ou le rééquilibrage intrajournalier, ce n'est pas le cas. «
Ce problème devient plus important si les actifs tokenisés sont utilisés pour le trading actif, la gestion des garanties ou les opérations quotidiennes de fonds. Dans ces contextes, l’incertitude quant au calendrier de règlement peut affecter les spreads, les réserves de liquidité et les décisions de portefeuille.
« Les frais de transaction ne représentent en réalité que la moindre partie du problème », explique Nordnes. « Le coût le plus élevé de l'incertitude d'exécution réside dans tout ce qui l'entoure : plus vous devez établir des spreads plus larges si vous ne pouvez pas garantir le timing, les tampons de liquidité que vous détenez parce que vous risquez de ne pas exécuter quand vous en avez besoin, les positions que vous ne prenez tout simplement pas parce que l'incertitude rend la transaction non modélisable. »
D3 : Les points faibles montrent d’où peut venir la croissance
Le rapport révèle qu’une seule des 12 classes d’actifs a atteint une échéance de qualité production : la dette du Trésor américain.
Fred Hsu, co-fondateur et PDG de D3, a déclaré que cette découverte ne doit pas être interprétée uniquement comme une faiblesse. Au lieu de cela, il a déclaré que cela montre où la tokenisation peut avoir le plus de marge pour créer de la valeur.
« Seuls les bons du Trésor ont atteint le niveau de production jusqu'à présent, et presque toutes les autres classes sont encore concentrées ou expérimentales. Cela ressemble à une faiblesse, mais c'est en réalité une carte de l'endroit où se situe la valeur. Les classes qui n'ont jamais atteint leur maturité sont les marchés fragmentés et illiquides. La finance traditionnelle n'a jamais été bien valorisée, car le suivi de la propriété et le déplacement de la valeur coûtent trop cher. L'actif a toujours été réel, ce qui manquait était un moyen d'y accéder. L'infrastructure qui atteint finalement ces marchés est ce qui décide d'où viendra la prochaine phase de croissance », a déclaré Hsu. BeInCrypto.
Les bons du Trésor sont plus faciles à symboliser car la classe d’actifs est liquide, familière et plus facile à évaluer pour les institutions. Les actifs plus complexes, notamment le crédit privé, les matières premières, l’immobilier et les actions symboliques, se heurtent toujours à des obstacles juridiques, opérationnels et de distribution.
TransFi : les Stablecoins montrent où la tokenisation fonctionne déjà
Raj Kamal, fondateur et PDG de TransFi, a déclaré que les conclusions du rapport devraient être prises en compte aux côtés des pièces stables, que le rapport exclut de son chiffre de base de 60 milliards de dollars RWA.
Kamal a fait valoir que les pièces stables restent l'exemple le plus clair de tokenisation résolvant des problèmes du monde réel à grande échelle.
« À mon avis, la véritable tokenisation RWA qui résout les problèmes du monde réel est celle des pièces stables. Là où se produit une tokenisation d'un actif du monde réel – le dollar américain. Grâce à l'USDC et à l'USDT, des milliards de dollars de pièces stables rendent les envois de fonds, les flux B2B, les paiements de paie et d'indépendant, les caisses de commerce électronique, les flux de trésorerie d'entreprise et les flux de change et de nombreux autres paiements plus rapides, plus faciles, plus prévisibles et moins chers. «
Cet argument n’efface pas le déficit de liquidité des titres et des fonds tokenisés. Mais cela montre que la tokenisation peut fonctionner lorsque le produit résout un problème clair de flux de travail.
Kamal a déclaré que la prochaine vague d'adoption pourrait provenir des paiements et des cas d'utilisation en entreprise, où les pièces stables ont déjà une forte demande.
« Et les preuves proviennent d'un nombre toujours croissant de grandes institutions traditionnelles qui cherchent à se lancer dans l'émission de pièces stables, Western Union, PayPal, les banques et autres. Et la réalité est que nous ne faisons qu'effleurer la surface des paiements traditionnels de plusieurs milliards de dollars qui sont susceptibles de passer aux pièces stables. Nous devrions célébrer ce changement évident dans les paiements mondiaux comme preuve du fonctionnement des RWA », note Kamal.
Brickken : le marché continue de construire la couche d'accès
Edwin Mata, PDG de Brickken, a déclaré que les chiffres du rapport reflètent un marché encore précoce dans l'adoption institutionnelle.
Il a déclaré que la première phase de tokenisation était axée sur la confiance, la préparation à la réglementation et la conformité des infrastructures. La prochaine phase dépendra de la question de savoir si les actifs tokenisés deviennent plus faciles d’accès et d’utilisation.
« Ces chiffres sont logiques et reflètent l'état actuel du marché. La tokenisation en est encore au début de son adoption institutionnelle et c'est comme ça qu'elle était censée se passer. La première phase a toujours été une question de confiance : prouver que la technologie fonctionne, respecter les normes réglementaires, mettre en place une infrastructure conforme. En substance, ce travail de base n'est pas une perte de temps mais plutôt la base sur laquelle tout le reste sera construit. »
Mata a comparé le chemin à parcourir avec les pièces stables. Selon lui, les actifs tokenisés se développeront lorsqu’ils résoudront des problèmes commerciaux pratiques, et pas simplement parce qu’ils existent en chaîne.
Il a déclaré que les gagnants seront les plates-formes qui rendront les actifs tokenisés détectables, interopérables et utilisables dans des flux de travail réels.
« Les marchés tokenisés vont dans la même direction, à mesure que la réglementation se clarifie (Clarity Act ou MiCA en Europe en est un bon exemple) et que l'infrastructure mûrit, les gagnants seront en fin de compte celui qui construit la couche d'accès : la découverte, les couches d'interopérabilité, l'infrastructure qui transforme un actif tokenisé d'un enregistrement statique en quelque chose que les entreprises et les institutions peuvent réellement compter et sur lequel s'appuyer. «
Ce qu'il faut retenir : la tokenisation a de la valeur, mais pas encore de profondeur
Le rapport ne montre pas que la tokenisation est morte. Cela montre que le marché en est encore à ses débuts dans sa structure.
Les atouts existent. De grandes institutions sont impliquées. Les bons du Trésor ont atteint l’échéance de production. Mais une grande partie du marché reste concentrée, restreinte ou inactive en chaîne.
Cela rend la phase suivante claire. La tokenisation ne se développera pas uniquement en créant davantage d’actifs. Il nécessite un règlement, une conformité, une distribution, une exécution et un accès améliorés.
La première phase a prouvé que la valeur réelle peut être représentée en chaîne. La prochaine phase déterminera si ces actifs peuvent devenir des marchés financiers actifs.
Lisez le rapport complet de BeInCrypto Intelligence ici.
L'article L'état réel de la tokenisation : les experts réagissent au problème de liquidité du marché RWA apparaît en premier sur BeInCrypto.
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