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Wall Street vient de recevoir un de ces signaux qui réorganisent le conseil d’administration. JP Morgan Global Research, qui avait une vision baissière sur le dollar depuis fin 2025, est officiellement devenue haussière dans son rapport semestriel publié cette semaine.
Le changement n'est pas une nuance : la plus grande banque américaine s'attend désormais à ce que le billet vert se renforce par rapport à la plupart des principales devises jusqu'à la fin de 2026, et ses nouvelles projections le disent avec des chiffres concrets.
Pour décembre de cette année, la banque prévoit l'EUR/USD à 1,13, l'USD/JPY à 164, le GBP/USD à 1,27, l'AUD/USD à 0,69 et l'USD/CNY à 6,70. Traduit : Faiblesse attendue de l'euro, du yen, de la livre sterling et du dollar australien face à un dollar américain qui retrouve son trône. La banque se déclare également explicitement baissière sur le dollar canadien, l'euro, le yen et la couronne suédoise.
Le retour de l’exceptionnalisme américain
Qu’est-ce qui a changé pour justifier un changement d’une telle ampleur ? Selon Meera Chandan, co-responsable de la stratégie de change mondiale à la banque, la réponse réside dans l'économie américaine elle-même. Fin 2025 et début 2026, le dollar a reculé alors que la Réserve fédérale assouplissait ses mesures pour soutenir le marché du travail et les flux de capitaux hors des États-Unis. Cet environnement a été court-circuité en mars, lorsque le conflit au Moyen-Orient a déclenché de la volatilité, et depuis lors, les perspectives macroéconomiques sont devenues résolument favorables au dollar.
Aujourd’hui, les données sur l’emploi et l’inflation ont contraint la Fed à adopter un ton plus restrictif, et le différentiel de rendement joue une nouvelle fois en faveur des Etats-Unis. Chandan résume cela par une idée que les traders chevronnés reconnaîtront immédiatement : l’exceptionnalisme américain est de retour. Pas avec l’intensité de 2022, précise le stratège, mais suffisamment pour que le vent change de direction.
À ce moteur monétaire s’ajoute un moteur structurel : la vague d’investissement dans l’intelligence artificielle. La banque note que les dépenses d’investissement liées à l’IA soutiennent la croissance américaine et attirent des flux mondiaux, une divergence qui élargit l’écart entre les États-Unis et le reste du monde, au moment même où d’autres économies sont confrontées à des vents contraires.
L’autre gros enjeu : le carry continue de régner
Le rapport laisse un deuxième message qu'aucun cambiste ne devrait ignorer. Au premier semestre, les monnaies à haut rendement ont écrasé les monnaies à faible rendement, et la banque s’attend à ce que cette dynamique se poursuive.
La logique est simple : avec une inflation ferme, les banques centrales maintiendront les taux élevés plus longtemps, la croissance mondiale sera soutenue et, dans cet environnement, le capital recherchera du rendement. Autrement dit, le carry trade reste le thème dominant de l’année.
Pour le commerçant de détail, la combinaison des deux thèses définit le terrain de jeu du semestre : un dollar avec un support fondamental renouvelé et des cross où le différentiel de taux pèse plus que toute autre variable. Les prochaines réunions de la Fed et de la Banque centrale européenne, toutes deux en juillet, constitueront le premier test décisif pour les nouvelles projections de la banque.
Dans CriptoTendencia nous détaillerons chacune de ces projections par paire dans les prochains jours, en commençant par l'euro, devise où le virage de JPMorgan est le plus drastique. Car lorsque la plus grande banque des États-Unis change de camp, le marché peut contester cette thèse, mais il ne peut pas l’ignorer.
-M. marché
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