Le marché européen du stablecoin est entré dans une nouvelle phase. Le 1er juillet 2026, la période de transition en vertu des règles MiCA a pris fin et les bourses de cryptographie sous licence dans l'UE ont commencé à supprimer l'USDT des instruments disponibles.
Pour Tether, il ne s’agit pas d’un retard technique ou d’une pause temporaire. La société n’a jamais reçu l’autorisation nécessaire pour émettre des jetons électroniques dans l’Union européenne. En conséquence, le plus grand stablecoin en dollars, avec une capitalisation d’environ 185 milliards de dollars, s’est retrouvé en dehors du circuit des changes réglementé de la région.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
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L'Europe a fermé le régime de transition
MiCA exige que les pièces stables négociées dans l’UE sous forme de jetons électroniques soient émises par l’intermédiaire d’une entité autorisée. L'une des conditions clés est qu'une partie significative des réserves soit conservée dans des dépôts bancaires européens.
C’est cette règle qui est devenue la principale pierre d’achoppement pour Tether. La société s’est historiquement appuyée sur les réserves en bons du Trésor américain plutôt que sur d’importants soldes auprès des banques de la zone euro.
Le problème ne concernait donc pas uniquement la licence. Pour se conformer à MiCA Tether, il faudrait reconstruire considérablement le modèle de sauvegarde.
L'USDT quitte le segment réglementé
Les utilisateurs européens ne perdent pas complètement l’USDT en tant qu’actif. Mais l’accès sur les plateformes sous licence est de plus en plus restreint.
Pour les détenteurs, il s’agit d’un risque pratique. Si la bourse fonctionne conformément aux règles complètes de l’UE, elle ne peut pas conserver en toute sécurité un instrument qui n’a pas obtenu l’autorisation nécessaire.
Le marché est donc divisé en deux parties. Il reste des stablecoins avec une autorisation européenne et un accès aux infrastructures institutionnelles. L’autre contient des actifs importants, mais non conformes à la MiCA, qui perdent peu à peu leur place sur les sites réglementés.
Circle a acquis un avantage majeur
Le grand gagnant du nouveau cadre était Circle. La société a déjà reçu le statut de conformité MiCA pour l'USDC et l'Euro stablecoin EURC.
A cet effet, Circle a délivré une licence d'établissement de monnaie électronique en France. Cet itinéraire vous permet de travailler dans les 27 pays de l'UE grâce à un passeport-licence européen.
Dans le contexte du départ de l’USDT des bourses réglementées, cela renforce considérablement la position de l’USDC. Il apparaît désormais qu’il ne s’agit plus seulement d’un jeton alternatif en dollars, mais d’une option privilégiée pour ceux qui ont besoin d’un stablecoin dans le cadre des règles de l’UE.
Les réserves sont devenues un enjeu politique
Tether a publiquement critiqué l'obligation de détenir 60 % des réserves de jetons de monnaie électronique dans les banques européennes. Le chef de l'entreprise, Paolo Ardoino, a affirmé qu'une telle structure en soi créait des risques.
La logique de Tether est claire : les bons du Trésor américain sont profonds, liquides et constituent depuis longtemps la base des réserves des plus grandes pièces stables en dollars. Les dépôts bancaires en Europe ont un profil de risque différent et un modèle opérationnel différent.
Mais pour les régulateurs européens, autre chose est plus important. Ils veulent que l’argent derrière les pièces stables soit lié au système juridique européen et au bilan bancaire.
BNY a renforcé le signal en faveur de l'USDC
Un jour avant la date limite, la Bank of New York Mellon a annoncé qu'elle avait ajouté l'USDC à sa plateforme de conservation d'actifs numériques. Les clients institutionnels ont pu stocker, transférer, émettre et racheter des USDC via cette infrastructure.
Le timing semble révélateur. Alors que l'USDT perd sa place sur les bourses agréées par l'UE, l'USDC gagne le soutien de l'un des plus grands acteurs de conservation du marché traditionnel.
Il ne s’agit pas seulement d’actualités en matière de stockage. C’est le signe que les pièces stables réglementées deviennent une partie de l’infrastructure des grands clients, et pas seulement un outil pour les échanges cryptographiques.
MiCA a coupé non seulement Tether
Ce n’est pas un seul émetteur qui a rencontré des difficultés lors de la transition vers le nouveau système. Avant MiCA, il y avait environ 1 200 entreprises dans l’UE enregistrées au niveau national dans le secteur des actifs virtuels.
Seuls environ 210 joueurs ont obtenu une licence complète de fournisseur de services de cryptographie. Cela représente environ 17 %.
Ces statistiques montrent l'échelle du filtre. L’Europe n’a pas seulement introduit de nouvelles règles pour les pièces stables. Elle a considérablement réduit l’éventail des entreprises pouvant opérer dans le domaine réglementé.
Tether préserve les routes de contournement
L'USDT ne disparaît pas complètement d'Europe. Les utilisateurs peuvent toujours travailler via des canaux de gré à gré, des plateformes non européennes et des services sélectionnés en dehors du régime MiCA.
De plus, Tether reste indirectement présent via des partenaires. StablR et Oobit, en collaboration avec l'infrastructure Hadron, lancent leurs propres pièces stables en dollars et en euros compatibles MiCA.
Cela donne à Tether un moyen de rester proche du marché européen, même si l'USDT lui-même n'a pas atteint le statut souhaité.
Les banques préparent leur propre stablecoin en euro
En parallèle, les banques européennes développent leurs propres projets. Un consortium d'environ trois douzaines de banques, dont BNP Paribas et ING, travaille sur l'euro stablecoin Qivalis.
Ce projet est indépendant des plus grands émetteurs en dollars. Son objectif est de créer une version bancaire de l'euro numérique pour les paiements et les actifs tokenisés.
Pour l’Europe, il s’agit d’un élément important de la stratégie. La région ne veut pas être totalement dépendante des pièces stables en dollars, même si celles-ci dominent toujours en termes de liquidité.
Le dollar est toujours plus fort que l’euro en crypto
Malgré les efforts de l'UE, le marché reste basé sur le dollar. La majeure partie des liquidités de DeFi, des échanges et des règlements réside toujours dans des jetons indexés sur le dollar.
Les pièces stables en euros sont encore loin derrière en termes de volume et de prévalence. Par conséquent, l’effet prohibitif sur l’USDT peut créer des inconvénients à court terme pour les traders et les bourses.
Mais à long terme, MiCA tente de rétablir l’équilibre. L’Europe souhaite qu’au moins une partie de sa liquidité stable soit transférée vers des instruments contrôlés et gérés dans la région.
Qu'est-ce que cela signifie pour les utilisateurs
Pour les détenteurs ordinaires d’USDT, le risque principal n’est pas la disparition du token, mais la détérioration de l’accès. Sur les bourses agréées de l'UE, il sera plus difficile d'acheter, de vendre ou d'utiliser des paires de trading.
Ceux qui opèrent au sein d’une infrastructure européenne réglementée devront migrer plus fréquemment vers l’USDC, l’EURC ou d’autres jetons compatibles.
Pour les traders actifs, cela pourrait signifier davantage de transferts entre les bourses, un rôle croissant des canaux de gré à gré et la nécessité d'examiner de plus près le statut de la bourse.
Qu’est-ce que cela signifie pour le marché ?
MiCA crée une nouvelle hiérarchie. Le stablecoin est peut-être le plus important au monde, mais sans l'approbation européenne, il perdra l'accès aux plateformes réglementées.
Cela change la concurrence. Auparavant, le principal avantage était la liquidité. Désormais, un statut juridique s'y ajoute.
L'USDT reste un leader mondial en termes d'échelle. Mais en Europe, sa place sur la vitrine des échanges est prise par des outils intégrés aux règles locales.
Quelle est la prochaine étape ?
Ensuite, le marché examinera la rapidité avec laquelle les liquidités seront redistribuées en faveur de l'USDC et des pièces stables en euros. Les paires de trading, la profondeur des carnets de commandes et le comportement des gros clients seront importants.
Si les acteurs institutionnels commencent à utiliser l’USDC plus activement en Europe, Circle consolidera son avantage. Si les utilisateurs se déplacent massivement vers des sites non européens, l’effet MiCA sera moins direct.
La conclusion principale est simple. L'UE n'a pas interdit l'USDT à l'échelle mondiale, mais l'a rendu peu pratique pour les échanges sous licence dans la région. MiCA a divisé le marché du stablecoin en deux zones : une zone réglementée, où l'USDC et l'EURC bénéficient, et une zone externe, où Tether conserve sa taille mais perd l'accès officiel aux infrastructures européennes.
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