L’instrument STRC, grâce auquel Strategy a levé des capitaux pour acheter du Bitcoin, a été mis sous pression. Après le lancement de Stretch en juillet 2025, le BTC a chuté d'environ 50 % et le STRC lui-même est tombé bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $.
Cela a déclenché une nouvelle polémique autour du mannequin Michael Saylor. Les critiques affirment que le système repose de plus en plus sur de nouveaux capitaux et sur la vente de nouveaux titres. Les partisans répondent qu’il ne s’agit pas d’un problème de bilan stratégique, mais plutôt d’une élimination douloureuse des positions à effet de levier au sein du STRC.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
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STRC est tombé en dessous du niveau auquel le modèle a été construit
STRC a été créé à l'origine comme un outil qui devrait rester autour de 100 $. Cette stabilité a permis à Strategy de lever des capitaux, de verser des dividendes et de continuer à acheter du BTC.
Cette structure semble désormais moins stable. STRC est tombé à 82,53 $ la semaine dernière avant de clôturer à 88,59 $. Ce chiffre est nettement inférieur à la moyenne et montre que le marché exige un rendement du risque plus élevé.
Le taux de dividende sur l'instrument est désormais de 11,5 % par an. Mais en raison de la baisse des prix, le rendement effectif a dépassé 12,9 %. Cela peut sembler attrayant pour les nouveaux acheteurs, mais pour Strategy elle-même, la décote crée un problème : l'émission de nouveaux titres devient moins rentable.
Pourquoi est-ce important pour les achats de Bitcoin ?
La stratégie a construit son modèle autour d’un mécanisme autonome. La société émet des actions ou des instruments privilégiés, lève des fonds, achète du Bitcoin, et la croissance du BTC et de la demande de titres contribue au lancement du prochain cycle.
En finance, ce modèle est souvent appelé volant d'inertie. Un indicateur renforce l’autre : des capitaux sont levés pour acheter du BTC, les achats de BTC soutiennent le scénario d’investissement et contribuent à attirer à nouveau des capitaux.
Lorsque le STRC se négocie autour du pair, ce mécanisme fonctionne plus facilement. Lorsqu’un instrument tombe de 10 à 15 % en dessous de 100 dollars, le canal de financement devient moins efficace. Le marché n’est plus disposé à payer le même prix pour le même risque.
Le rythme des achats de BTC a fortement diminué
La stratégie continue d'acheter du Bitcoin, mais l'ampleur des transactions est devenue beaucoup plus petite. Au cours de la semaine se terminant le 8 juin, la société a acheté 1 550 BTC pour environ 101 millions de dollars. Une semaine plus tard, il a ajouté 1 587 BTC supplémentaires pour environ 100 millions de dollars.
Pour une entreprise ordinaire, il s’agit d’achats importants. Pour la stratégie, c'est un rythme plus calme. En avril, la société a acheté 34 164 BTC pour 2,54 milliards de dollars en une semaine. En mai, il a ajouté 24 869 BTC pour environ 2,01 milliards de dollars.
La différence est évidente. Les achats de juin s’apparentent plus au maintien d’une stratégie qu’à une accumulation agressive. Le STRC tombant en dessous du pair montre pourquoi le rythme a pu ralentir.
La vente de 32 BTC était un signe d’avertissement
Début juin, Strategy a également vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars afin de l'aider à couvrir ses obligations en matière de dividendes.
Comparé aux réserves générales de l'entreprise, il s'agit d'un montant presque imperceptible. La stratégie détient plus de 846 000 BTC, donc vendre 32 pièces ne change pas la situation à long terme.
Mais symboliquement, l’épisode est important. Cela montre que les obligations de paiement peuvent parfois nécessiter la vente de certains bitcoins si la mobilisation de capitaux via STRC devient moins pratique.
Les critiques parlent à nouveau de la dépendance à l'égard des nouveaux capitaux
Peter Schiff et d’autres critiques affirment que le STRC ressemble de plus en plus à un système centralisé qui nécessite un afflux constant d’argent frais. Selon eux, si Strategy ne peut pas lever des capitaux à des conditions favorables, elle devra soit vendre du BTC, soit rechercher d'autres sources de paiement.
Cet argument est devenu plus fort depuis que le STRC est tombé en dessous de 100 $. Tant que l'instrument restait proche de la parité, l'entreprise pouvait le présenter comme un élément efficace de la stratégie. La forte décote a rendu les faiblesses plus visibles.
Le trader DonAlt a également attiré l'attention sur le comportement du STRC et a demandé pourquoi l'instrument se négocie comme si le marché le considérait comme un risque structurel.
Les partisans affirment que la chute est un problème technique du marché.
Tout le monde n’est pas d’accord avec les critiques. Jesse Myers, responsable de la stratégie Bitcoin chez The Smarter Web Company, estime que la stratégie est une bonne chose et que la chute du STRC ressemble davantage à la liquidation de positions à effet de levier.
Selon lui, les échanges à long terme du STRC entre 99 et 100 dollars ont créé un faux sentiment de stabilité parmi les investisseurs. Beaucoup pourraient acheter un outil avec un effet de levier élevé, pensant que le prix ne descendrait pas en dessous de 95 $.
Lorsque le marché a finalement franchi ce niveau, des appels de marge et des ventes forcées ont commencé. Cela a intensifié la chute et rendu le mouvement plus net qu'il ne l'aurait été sans l'épaule.
Les remises peuvent attirer les chasseurs de profits
L'analyste Scott Melker a attiré l'attention sur l'autre côté de la situation. Les dividendes STRC sont calculés sur la base de la valeur de liquidation de 100 $, et non sur le prix actuel du marché.
Cela signifie qu'un acheteur à 90 $ reçoit un rendement effectif d'environ 12,8 %. En achetant environ 85 $, le rendement pourrait être d'environ 13,5 %.
Pour les investisseurs recherchant un rendement élevé et ayant confiance dans la capacité de Strategy à assurer le service des paiements, cette décote pourrait être une raison d'entrer. Mais il s’agit d’un profil de risque complètement différent de celui de l’achat d’un instrument stable au pair.
La stratégie modifie le calendrier de paiement
La société a fait passer STRC à un calendrier de dividendes bimensuel. Désormais, les paiements doivent être effectués deux fois par mois, au lieu d'une fois par mois.
Cette décision peut atténuer une partie du stress des investisseurs qui apprécient les flux de trésorerie réguliers. Mais cela ne répond pas à la question principale : dans quelle mesure le financement des achats de BTC restera-t-il durable si le STRC se négocie à rabais pendant une longue période.
Le prochain taux de dividende pourra être déclaré le 30 juin. Le marché examinera non seulement les intérêts eux-mêmes, mais aussi la manière dont la stratégie expliquera la poursuite du travail avec le capital.
L'entreprise dispose encore d'autres sources
Même si le STRC est devenu moins efficace, la stratégie dispose encore d’autres options. La société peut utiliser l'émission MSTR, les réserves de trésorerie ou d'autres instruments de financement.
En outre, les partisans du modèle soulignent que Strategy possède toujours une énorme quantité de BTC. Plus de 846 000 pièces confèrent à l’entreprise une taille qui la distingue des détenteurs typiques de cryptomonnaies d’entreprise.
Mais cela n’élimine pas les risques. Plus le prix du Bitcoin est bas et plus le capital est cher, plus il est difficile de maintenir le même rythme d’achats sans aggraver les conditions pour les actionnaires et les détenteurs d’instruments privilégiés.
Le principal problème est la confiance dans le volant d'inertie
La controverse autour du STRC est en réalité plus large qu’un simple outil. Le marché teste si la stratégie de Saylor ne fonctionne que dans des conditions de hausse du BTC et de forte demande pour les titres de stratégie, ou si elle peut résister à une baisse prolongée.
Si Bitcoin se rétablit, la réduction STRC pourrait se réduire et la tendance recommencera à paraître plus forte. Si le BTC continue de baisser, la pression sur l’instrument et les questions concernant les obligations en matière de dividendes augmenteront.
C'est pourquoi la chute du STRC en dessous de la normale a été un événement si marquant. Elle a montré que le marché ne perçoit plus ce canal de financement comme étant quasiment sans risque.
Quelle est la prochaine étape ?
La stratégie reste le plus grand pari des entreprises sur Bitcoin, mais son modèle est devenu plus sensible au coût du capital. La remise STRC a déjà ralenti le rythme des achats de BTC et intensifié le débat sur la durabilité du volant d'inertie de Sailor.
Les facteurs clés seront le prix du Bitcoin, le nouveau taux de dividende STRC, la demande d'émissions MSTR et la capacité de l'entreprise à financer le paiement sans ventes significatives de BTC.
La conclusion principale est simple. La stratégie ne semble pas brisée, mais son modèle ne fonctionne plus aussi bien que lors des marchés forts. Un STRC inférieur au pair indique que les investisseurs exigent un meilleur rendement pour le risque, ce qui signifie que les nouveaux achats de Bitcoin pourraient devenir plus lents et plus coûteux.
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