La CFTC et la SEC ont ouvert un processus conjoint de commentaires publics sur les définitions des produits dérivés, ajoutant ainsi un nouveau poids réglementaire à un débat qui pourrait façonner la manière dont les contrats à terme perpétuels cryptographiques sont traités aux États-Unis.
TL;DR
- Les agences sollicitent des commentaires sur les définitions du titre VII de la loi Dodd-Frank.
- Cette décision intervient alors que les approbations à terme perpétuelles font l’objet d’un examen juridique.
- La fenêtre de commentaires devrait durer 60 jours après la publication au Federal Register.
- Le résultat pourrait influencer quels sites peuvent proposer des dérivés cryptographiques et selon quelles règles de compensation.
Les définitions des produits dérivés reviennent au premier plan
La demande conjointe n’est pas un document uniquement cryptographique, mais le timing la rend très pertinente pour les marchés d’actifs numériques. Les contrats à terme perpétuels se trouvent dans une position délicate pour les régulateurs américains car le produit ressemble à un contrat à terme dans son comportement commercial, mais certains critiques affirment que la conception économique peut chevaucher une exposition de type swap. Cette distinction n’est pas académique. Cela affecte la compensation, les marges, l’approbation des sites et le paysage concurrentiel entre les bourses à terme traditionnelles et les nouveaux sites crypto-natifs.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que la demande offre l'occasion de lever les ambiguïtés du titre VII du Dodd-Frank qui ont limité la concurrence et l'innovation. Pour les marchés de la cryptographie, l’expression qui compte est « ambiguïtés ». Si les agences précisent où se situent les contrats de type perpétuel, les bourses pourraient obtenir une voie plus claire vers la conception des produits, tandis que les opérateurs historiques pourraient bénéficier d'une base plus solide pour contester les produits qu'ils estiment mal classés.
Le contexte juridique est tout aussi important. CME a contesté la procédure d'approbation de la CFTC pour certains contrats perpétuels axés sur la vente au détail, arguant que les produits devraient être traités différemment en vertu de la loi en vigueur. Des commentaires distincts du marché ont suggéré que CME pourrait avoir un argument solide, mais cela reste un commentaire plutôt qu'un résultat judiciaire.
Pourquoi les échanges cryptographiques surveillent de près
Les contrats à terme perpétuels sont l’un des produits de trading les plus importants en matière de cryptographie. En dehors des États-Unis, ils représentent une part importante du volume spéculatif, de la couverture et du positionnement sur le marché à court terme. Les États-Unis n’ont jamais manqué de demande pour ce produit ; il lui manquait une structure réglementaire qui donne aux grandes plateformes nationales une voie claire pour le proposer.
C’est pourquoi le processus de définition ne compte pas seulement pour les avocats. Si les perpétuels peuvent être proposés dans un cadre de type contrats à terme, le marché pourrait voir davantage de sites réglementés se concurrencer pour les flux de dérivés cryptographiques. Si les régulateurs ou les tribunaux concluent que certains produits sont légalement des swaps, la charge de conformité et les exigences de compensation pourraient changer considérablement.
Pour les traders, la question pratique est de savoir si les plateformes américaines peuvent à terme proposer des produits qui concurrencent les liquidités offshore tout en maintenant une surveillance nationale. Pour les échanges, la question est de savoir si les règles deviennent plus claires ou plus restrictives.
Que regarder ensuite
Le processus de consultation publique ne produira pas de changement instantané sur le marché et les litiges y afférents ne sont toujours pas résolus. Le prochain signal à surveiller est la réaction agressive des bourses, des opérateurs historiques et des sociétés de négoce au cours de la période de commentaires, car ces dépôts peuvent révéler où se dessinent réellement les lignes de bataille sur les crypto-monnaies perpétuelles.
Ce rapport est basé sur les informations de la CFTC.
Cet article a été rédigé par le News Desk et édité par Samuel Rae.