Ali Martinez a averti que la structure STRC de Strategy pourrait amplifier les tensions financières dans un marché baissier prolongé du Bitcoin, citant des similitudes avec la boucle de rétroaction observée lors de l'effondrement de Terra-Luna en 2022.
Résumé
- Ali Martinez a averti que la structure STRC de Strategy pourrait augmenter la pression financière lors d'un déclin prolongé du Bitcoin.
- Le STRC est tombé jusqu'à 17 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $, suscitant des inquiétudes quant à la demande des investisseurs.
- Martinez a déclaré que le mécanisme de rétroaction du titre partage des similitudes conceptuelles avec la dynamique d'effondrement de Terra-Luna.
Dans un article du 19 juin, Martinez a fait valoir que le STRC diffère des obligations d'entreprises traditionnelles car son taux de dividende peut être ajusté pour aider à maintenir le titre à un niveau proche de sa valeur nominale de 100 $.
Alors que les émetteurs d'obligations conventionnelles continuent de payer des intérêts fixes quelles que soient les fluctuations du marché, il a déclaré que Strategy pourrait subir des pressions pour augmenter les versements de dividendes si la demande de STRC faiblit pendant un ralentissement du Bitcoin.
Cette inquiétude survient alors que l'examen minutieux du modèle de financement de Strategy continue de croître suite à une forte baisse de sa dernière offre d'actions privilégiées.
Comme l'a rapporté crypto.news plus tôt, le STRC a chuté jusqu'à 17 % en dessous de sa valeur nominale le 18 juin, atteignant un niveau record de 82,53 $ avant de se redresser pour clôturer à 88,59 $.
L’augmentation des paiements pourrait augmenter la pression lors d’un déclin du Bitcoin
Martinez a déclaré que la structure crée une situation dans laquelle les coûts de financement de Strategy pourraient augmenter en même temps que la valeur de ses principaux actifs de trésorerie diminue. Si Bitcoin reste sous pression et que la demande des investisseurs pour le STRC diminue, la société devra peut-être offrir des dividendes plus élevés pour attirer les acheteurs et soutenir le cours du titre.
Selon Martinez, les engagements de trésorerie supplémentaires liés à des paiements plus élevés pourraient devenir de plus en plus lourds en cas de ralentissement prolongé des marchés.
Son évaluation arrive alors que les investisseurs débattent de la manière dont la stratégie devrait répondre à la faiblesse du STRC. Jeff Dorman, directeur des investissements d'Arca, a récemment noté que la vente de Bitcoin d'une valeur comprise entre 3 et 4 milliards de dollars pourrait être un moyen de soulager la pression sur la structure du capital de l'entreprise.
Tel que rapporté par crypto.news, Dorman a attribué une probabilité de 25 % à une vente importante de Bitcoin et a déclaré qu'une telle décision pourrait apporter de la flexibilité tout en contribuant à rétablir la confiance dans le STRC. Il considère néanmoins la poursuite des ventes d'actions MSTR comme le résultat le plus probable, attribuant à ce scénario une probabilité de 70 %.
La comparaison Terra se concentre sur les incitations plutôt que sur la mécanique
Tout en faisant des comparaisons avec Terra-Luna, Martinez a souligné que la stratégie est fondamentalement différente de l'écosystème défaillant du stablecoin. Il a noté que la stratégie ne s'appuie pas sur des jetons algorithmiques ou sur des mécanismes de frappe de jetons, qui ont joué un rôle central dans l'effondrement de Terra.
Au lieu de cela, son avertissement s’est concentré sur ce qu’il a décrit comme une dynamique économique similaire. Martinez a fait valoir que les deux systèmes imposent des charges financières supplémentaires à l'émetteur à mesure que les conditions se détériorent, plutôt que de réduire la pression pendant les périodes de tensions.
« C'est conceptuellement similaire à l'effondrement de Terra/Luna », a écrit Martinez.
Développant ce point de vue, il a déclaré qu’un déclin soutenu du Bitcoin pourrait forcer davantage de capitaux à soutenir le STRC autour de sa valeur nominale de 100 $. Selon Martinez, cela pourrait créer une « boucle dangereuse » dans laquelle la baisse de la valeur des actifs coïnciderait avec une augmentation des obligations financières.
Des inquiétudes supplémentaires concernant la position de liquidité de Strategy sont également apparues ces dernières semaines. Auparavant, le teneur de marché QCP avait estimé que les liquidités disponibles de la société pourraient couvrir les paiements de dividendes privilégiés pendant environ sept mois et demi.
Dans le même temps, Peter Schiff, critique de longue date du Bitcoin, a remis en question la manière dont STRC était commercialisé auprès des investisseurs, arguant que la baisse du titre pourrait éventuellement augmenter les futurs coûts de collecte de fonds de Strategy si les acheteurs commençaient à exiger des rendements plus élevés pour détenir des titres similaires.