De nombreux passionnés de crypto rêvent de négocier des actions traditionnelles 24 heures sur 24 sur des blockchains publiques. Ils imaginent une utopie décentralisée où n’importe qui peut acheter des fractions d’actions de grandes entreprises sans les courtiers traditionnels.
Cette vision méconnaît fondamentalement le fonctionnement de la finance institutionnelle. À mon avis, les principales actions tokenisées ne migreront jamais vers les réseaux publics. L’avenir du trading d’actions 24 heures sur 24 appartient exclusivement aux architectures blockchain privées ou semi-privées.
Les signaux réglementaires alimentent le récit
La Securities and Exchange Commission des États-Unis a récemment proposé d'abroger deux règles clés dans le cadre de la réglementation du système de marché national.
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Ces règles exigent que les transactions soient acheminées vers le meilleur prix national et interdisent les cotations verrouillées ou croisées entre les sites. Des analystes comme Alex Thorn notent que les teneurs de marché automatisés sur les chaînes publiques entrent en conflit avec ces exigences car ils exécutent des pools de liquidités isolés sans vérifier les cotations hors chaîne. La suppression des règles pourrait théoriquement ouvrir la porte à un commerce en chaîne conforme des actions américaines symbolisées.
Il s’agit toutefois d’un ajustement structurel à moyen terme plutôt que d’un feu vert immédiat. La proposition fait encore l'objet d'un long processus de commentaires, et les plateformes devront toujours s'enregistrer en tant que bourses ou systèmes de négociation alternatifs, satisfaire aux obligations de compensation et garantir que les détenteurs de jetons conservent leurs droits de vote et de dividendes.
Les groupes de marché traditionnels préviennent également que la suppression des règles pourrait réduire la transparence des prix et fragmenter les marchés.
Contraintes opérationnelles des blockchains publiques
Même avec une réglementation favorable, les blockchains publiques présentent d’importants obstacles opérationnels pour la négociation d’actions institutionnelles. La volatilité des tarifs du gaz reste un facteur de dissuasion majeur. Une augmentation de l’activité de vente au détail peut encombrer les réseaux publics et augmenter considérablement les coûts de transaction.
Les institutions ne peuvent pas risquer que des règlements d’actions importants soient retardés ou deviennent plus chers en raison d’un trafic de détail non lié. La finance traditionnelle nécessite une exécution déterministe.
Une banque exécutant une transaction de gros blocs a besoin de certitude quant aux coûts et au calendrier de règlement. Les traders institutionnels exigent une précision à la milliseconde et une finalité fiable. Les réseaux publics donnent la priorité à l’ouverture et à la résistance à la censure plutôt qu’à la demande prévisible des marchés financiers mondiaux.
La valeur maximale extractible (MEV) présente un autre obstacle critique. Les blockchains publiques diffusent les transactions en attente dans un pool de mémoire public avant leur exécution. Les acteurs sophistiqués déploient des robots pour analyser ces informations et traiter les commandes importantes en manipulant l'ordre des transactions.
Des milliards de dollars ont été extraits grâce à ces pratiques ces dernières années. Cela entre directement en conflit avec les obligations fiduciaires des courtiers traditionnels et les mandats institutionnels exigeant la meilleure exécution. Il est peu probable que les institutions financières adoptent un système permettant une telle extraction du flux d’ordres des clients.
Exigences en matière de confidentialité, de conformité et de contrôle
Les exigences en matière de confidentialité et de conformité renforcent encore davantage les arguments contre les grands livres publics. La finance traditionnelle fonctionne selon des réglementations strictes en matière de connaissance du client et de lutte contre le blanchiment d'argent.
Les blockchains publiques exposent les données de transaction à tout le monde. Les institutions ne peuvent pas diffuser leur positionnement stratégique ou les avoirs de leurs clients sur un registre transparent. Les régulateurs exigent également la possibilité de geler des actifs ou d’annuler des transactions dans des circonstances juridiques spécifiques. Les blockchains publiques résistent généralement à ces interventions, créant des défis lorsque les cadres de conformité nécessitent un contrôle administratif.
Wall Street se tourne vers les actions symboliques. Le rêve d’éliminer les intermédiaires ? C'est une autre histoire https://t.co/jHO9RtW9fy
– Semaine d’affaires (@BW) 17 juin 2026
Les réseaux privés constituent la solution logique. Une blockchain privée fonctionne comme un registre partagé et cryptographiquement sécurisé, géré par un groupe de confiance d’institutions réglementées.
Cette architecture offre de nombreux avantages de la technologie des registres distribués sans l'imprévisibilité des réseaux publics. Les concurrents ne peuvent pas observer les flux de commandes, la taille des transactions ou les soldes des comptes. Les transactions restent confidentielles entre les participants autorisés et les régulateurs.
Ces réseaux peuvent également rationaliser la compensation et le règlement en permettant aux institutions d'effectuer des transactions directement entre elles. Cela réduit les coûts, réduit le risque de contrepartie et prend en charge un règlement continu. Les réseaux d'entreprise offrent en outre un support dédié et des garanties de service contractuelles que les protocoles publics n'offrent pas.
L'adoption institutionnelle est déjà en cours
Les grandes institutions financières reconnaissent déjà cette réalité. JP Morgan exploite sa plateforme Onyx pour les transactions et les paiements de contrats de pension intrajournaliers tokenisés. Goldman Sachs utilise sa plateforme d'actifs numériques pour émettre et négocier des obligations numériques et d'autres instruments institutionnels.
La plateforme Orion de HSBC prend en charge l'émission d'or tokenisée et d'obligations numériques. Ces exemples démontrent que les institutions financières considèrent la blockchain principalement comme une infrastructure d'automatisation, de synchronisation et d'efficacité au sein d'environnements contrôlés.
La direction des actions tokenisées
Les acteurs du marché continuent de poursuivre la vision de négocier des actions de grandes entreprises sur des bourses publiques décentralisées. Pourtant, les réalités structurelles, réglementaires et opérationnelles de la finance mondiale pointent ailleurs.
La Securities and Exchange Commission pourrait éventuellement adapter les règles du marché aux actifs numériques, mais l'infrastructure elle-même restera en grande partie entre des mains privées.
Les actions tokenisées sont beaucoup plus susceptibles de prospérer sur des réseaux sécurisés et autorisés conçus pour la performance et la conformité institutionnelles que sur des chaînes entièrement publiques. L’avenir de l’innovation financière n’est pas une question d’exposition publique. Il s’agit d’une infrastructure privée et efficace construite pour répondre aux exigences des marchés de capitaux modernes.
Cet article a été rédigé par Anndy Lian sur www.financemagnates.com.
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