TLDR :
- Strategy lève plus de 130 millions de dollars par jour en 2025, marquant son rythme annuel de levée de capitaux le plus élevé jamais enregistré.
- Les données historiques du BTC montrent des rendements à terme médians sur 12 mois de + 133 % par rapport aux niveaux de prix actuels de la MA.
- Même avec un mNAV compressé de 0,8x, la couverture des dividendes privilégiés ne nécessiterait qu’une dilution de 6,6 %.
- Le volume mensuel des transactions de MSTR de 54,79 milliards de dollars éclipse sa facture de dividendes de 148 millions de dollars, limitant ainsi le risque de dilution.
MSTR, le symbole boursier de MicroStrategy, est devenu le centre d'un débat houleux alors que le marché Bitcoin teste la structure financière de l'entreprise.
Les analystes qui suivent l'activité de levée de capitaux de l'entreprise affirment que la stratégie ne se contente pas de résister au ralentissement actuel, mais qu'elle accumule activement du Bitcoin à un rythme accéléré.
Les chiffres derrière cet argument attirent beaucoup l’attention des haussiers et des baissiers du marché.
Le bilan de MSTR résiste à la pression du marché Bitcoin
Le rythme de levée de capitaux de Strategy en 2025 est en passe d'être le plus élevé de l'histoire de l'entreprise. Cette année, l'entreprise a collecté en moyenne plus de 130 millions de dollars par jour de bourse. Même si cet accès était complètement fermé, les calculs penchent toujours en faveur de la position de l'entreprise.
Pour illustrer cette ampleur, l’analyste Adam Livingston a réduit le bilan d’un million de fois. À ce ratio, la société détient 53 400 $ en Bitcoin et doit 1 712 $ par an en dividendes privilégiés. Cela équivaut à environ 148 $ par mois, une obligation négligeable par rapport à la base d'actifs.
Livingston a également extrait les données historiques hebdomadaires sur les prix du Bitcoin remontant à juillet 2010. Il a filtré les périodes où le Bitcoin s'échangeait à ± 5 % du multiple moyen mobile actuel sur quatre ans. Cela a produit 34 observations hebdomadaires historiques avec des données de rendement prévisionnel complètes.
Les rendements médians à terme du Bitcoin à partir de ces points historiques comparables sont frappants : +50 % sur six mois, +133 % sur 12 mois, +232 % sur 18 mois et +306 % sur 24 mois. Si l’histoire se confirme, les avoirs Bitcoin de Strategy sont positionnés pour une reprise substantielle.
Test de résistance du scénario de cauchemar pour MSTR
Les baissiers ont souligné les obligations de dividendes privilégiées comme un point de pression potentiel pour la stratégie. Cependant, même dans le cadre d’un test de résistance sévère, les chiffres suggèrent que l’inquiétude est exagérée. L'analyse a modélisé un scénario dans lequel le mNAV de MSTR se compresse de 1,3x à 0,8x.
À ce multiple compressé, le titre chuterait d'environ 123,97 $ à environ 76 $. La capitalisation boursière passerait d'environ 43,9 milliards de dollars à 27 milliards de dollars.
Même dans ce cas, couvrir une année complète de dividendes privilégiés par l’émission d’actions ordinaires ne nécessiterait qu’une dilution de 6,6 %.
Sur une base mensuelle, cela équivaut à une dilution d'environ 0,55 % par mois. Pendant ce temps, le volume mensuel des échanges en dollars MSTR s'élève à environ 54,79 milliards de dollars.
La facture mensuelle de dividendes de 148,35 millions de dollars ne représente que 0,27 % de ce volume, une fraction que le marché peut absorber sans perturbation.
Le volume des transactions de la stratégie constitue à lui seul un tampon naturel contre le risque lié aux dividendes privilégiés. L'entreprise n'a pas besoin de mesures extraordinaires pour remplir ses obligations, même dans un environnement de marché déprimé.
Pour les investisseurs qui ont une vision constructive à long terme du Bitcoin, l’argument selon lequel la structure de la stratégie n’est pas durable devient de plus en plus difficile à soutenir.