Les dernières données suggèrent que la pression s’accentue progressivement plutôt que de déclencher les fermetures généralisées observées lors des précédents marchés baissiers.
Les mineurs de Bitcoin sont confrontés à des difficultés financières croissantes, car la baisse des prix et la diminution des revenus poussent plusieurs indicateurs clés de l'industrie dans ce que l'analyste Axel Adler Jr. a décrit comme une « zone de stress ».
Mais alors que la pression monte, les données suggèrent que le marché n’a pas encore atteint les niveaux d’effondrement extrêmes observés en 2018 ou 2022.
Ce que disent les mesures
Selon Adler, la moyenne mobile Puell Multiple sur 30 jours, qui compare le revenu quotidien actuel des mineurs BTC à une moyenne sur 365 jours, a chuté de 11% en dix jours, passant de 0,83 fin mai à 0,74 au 10 juin.
Le multiple de Puell brut est encore plus bas, à 0,58. Selon l’analyste, des valeurs inférieures à 1,0 signifient que les revenus actuels sont inférieurs à la norme annuelle, et plus la lecture s’approfondit, plus les choses deviennent difficiles pour les opérateurs miniers.
Pour rappel, le Puell 30DMA a atteint un sommet de 1,33 en juillet 2025, lorsque le BTC se négociait au-dessus de 120 000 $. Le niveau actuel de 0,74 place les mineurs à peu près là où ils se trouvaient au milieu de 2024, à peu près au moment où la crypto-monnaie phare changeait de mains entre 55 000 et 68 000 dollars.
Au plus bas du cycle 2022, Adler affirme que le même indicateur est tombé à 0,45, alors qu'en décembre 2018 il avait atteint 0,33. Donc, à en juger par ces chiffres, 0,74 n’est pas exactement un chiffre de crise.
Mais le problème, comme l’a souligné l’observateur du marché, est que le 30DMA est en baisse depuis deux semaines consécutives, et à ce rythme il pourrait très bien atteindre 0,50 d’ici fin juin, un niveau qui a conduit à des arrêts massifs d’équipements en 2022.
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La deuxième mesure est le multiple prix-revenu du mineur, qui mesure dans quelle mesure le prix de la crypto-monnaie se négocie au-dessus du revenu annuel par BTC des mineurs.
Selon Adler, une baisse des chiffres signifie que la prime spéculative sur les coûts de production des mineurs diminue. Le ratio est actuellement de 80, après avoir chuté par rapport au sommet de 160 enregistré en 2025.
Cependant, l'analyste affirme qu'il s'agit d'une « zone de normalisation » et qu'elle n'a pas encore atteint le territoire de sous-évaluation. À titre de comparaison, le creux de 2022 a atteint 33, alors qu’il s’est comprimé jusqu’à 15 en février 2019.
Enfin, Adler a évoqué la métrique Miner Capitulation, qui suit la variation en pourcentage du prix du Bitcoin depuis le plus récent Difficulty Bottom. Selon son rapport, cette baisse était de -21 % au 9 juin, alors qu'elle était de -8 le 1er juin et proche de zéro vers la fin mai.
Historiquement, une détresse plus profonde des mineurs est apparue lorsque les contractions ont dépassé -30 %, le pire chiffre jamais enregistré étant survenu en 2022 lorsqu'il a atteint -39 et a contribué aux ventes forcées et aux fermetures d'ASIC à grande échelle observées cette année-là.
À quelle distance d'un vrai fond
Malgré la pression, Adler a confirmé que les mineurs n'ont pas encore complètement capitulé et que pour que cela se produise, le multiple de Puell devrait probablement tomber en dessous de 0,50, le multiple prix/revenu du mineur devrait se comprimer vers la fourchette 30-40, et la baisse par rapport au fond de difficulté devrait être supérieure à -30 %.
À l’heure actuelle, les trois mesures se situent à environ la moitié de la gravité de ces extrêmes historiques. Mais l’analyste a déclaré qu’ils pourraient se détériorer encore davantage si BTC tombait en dessous de 55 000 $ sans un nouvel ajustement de difficulté à la baisse.
L'actif s'échangeait quelques centaines de dollars en dessous de 63 000 dollars au moment de la rédaction, après avoir rebondi après une brève baisse vers 59 000 dollars vendredi dernier, ce qui était sa pire performance en près de deux ans.
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