Arthur Hayes est devenu fortement défensif sur les actifs à risque, avertissant qu'un dénouement du marché boursier de l'IA pourrait se répercuter sur la cryptographie avant que Bitcoin ne bénéficie finalement de la réponse de liquidité qui s'ensuit. Dans son essai du 9 juin « Reality Test », le co-fondateur de BitMEX a déclaré que Maelstrom avait supprimé plusieurs positions cryptographiques tout en conservant Bitcoin et Ether comme titres principaux.
L’argument de Hayes commence en dehors de la cryptographie, avec le pétrole. Il considère le conflit entre les États-Unis et l’Iran et la réduction du trafic dans le détroit d’Ormuz comme la variable macro centrale des marchés, affirmant que la hausse des prix des hydrocarbures pourrait alimenter l’inflation, limiter les options politiques américaines et faire pression sur le commerce de l’IA qui domine l’allocation des capitaux depuis fin 2022.
« Nous commençons par le pétrole et terminons par des élections dans le cadre de la Pax Americana », a écrit Hayes. « Cet arc d'histoire pourrait produire une situation dans laquelle la bulle boursière de l'IA éclaterait et emporterait avec elle tout le complexe cryptographique. Lorsque la poussière retombe, alors et seulement alors, Bitcoin pourra renaître de ses cendres. »
Hayes devient baissier sur les actifs cryptographiques et à risque
Le cœur de la thèse de Hayes est que l’IA a absorbé la liquidité en dollars qui, au cours des cycles précédents, aurait pu affluer plus directement vers Bitcoin et crypto. Il note que Bitcoin est passé d'environ 15 000 dollars après l'effondrement du FTX à environ 125 000 dollars en octobre 2025, mais affirme que les actions de l'IA ont toujours surperformé, grâce au mouvement 11x de Nvidia au cours de la même période. Depuis le niveau record de Bitcoin, il affirme que le BTC est en baisse de 50 %, tandis que Nvidia a encore augmenté d'environ 10 %.
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Hayes affirme que cette divergence reflète la destination réelle des nouvelles liquidités fiduciaires. Selon son estimation, les entreprises liées à l’IA ont émis environ 1 500 milliards de dollars de dette depuis novembre 2022, ce qui correspond à l’augmentation de 1 500 milliards de dollars de M2 sur la même période. Il ajoute que 1,3 billion de dollars de cette émission de dette IA ont eu lieu à partir de 2025, juste au moment où le rallye du Bitcoin s'est arrêté.
« L’IA a absorbé tous les dollars créés », a écrit Hayes. « Bitcoin n'a jamais eu de chance. »
C’est pourquoi, à son avis, une correction de l’IA ne serait pas immédiatement optimiste pour la cryptographie. Hayes s’attend à ce qu’une forte baisse des actions de l’IA nuise aux prêts bancaires, resserre le crédit et détruise le capital spéculatif avant que les décideurs politiques ne réagissent avec de nouvelles liquidités.
« Le Bitcoin ne peut pas se redresser à court terme si le monde entier subit de lourdes pertes en raison de la déflation de la bulle de l'IA à l'échelle mondiale. Finalement, il atteindra son niveau le plus bas, puis augmentera alors que Bitcoin prévoit une augmentation des liquidités pour reconstituer Humpty Dumpty. Mais pour le moment, il s'agit de protéger son capital cryptographique. «
Hayes identifie trois catalyseurs potentiels pour briser la bulle de l’IA : des coûts énergétiques plus élevés, la pression sur l’offre due aux grandes introductions en bourse liées à l’IA et la rhétorique anti-IA de Donald Trump alors que la politique électorale s’intensifie. Il fait valoir que la hausse des prix du pétrole et du gaz naturel augmente directement le coût de production des jetons d’IA, réduisant ainsi les marges des entreprises modèles telles que Google, Anthropic et OpenAI. Si la croissance de l'utilisation ralentit et que les hypothèses de bénéfices s'affaiblissent, le marché pourrait commencer à remettre en question les futurs investissements dans les centres de données.
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Le calendrier des introductions en bourse est un autre point de pression. Hayes affirme que SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient tester la capacité du marché à absorber une offre énorme à des valorisations élevées. Il se concentre en particulier sur SpaceX, écrivant que son S-1 implique que les investisseurs paieraient environ 100 fois les ventes, avec seulement 4 à 5 % des actions introduites initialement. Il affirme que SpaceX deviendrait immédiatement une entreprise de 1,8 billion de dollars, se classant au septième rang mondial en termes de capitalisation boursière, tandis que son flottant pourrait quintupler d'ici début septembre.
Hayes considère également qu’il est peu probable que la Réserve fédérale sauve immédiatement les actifs à risque. Il affirme que le rendement du Trésor à deux ans s'échangeant à plus de 0,5 point de pourcentage au-dessus du taux effectif des fonds fédéraux implique que le marché exerce une pression sur les prix en faveur d'une politique plus stricte, et non de réductions, avant la réunion des 16 et 17 juin. Selon lui, une « prise de position belliciste » ajouterait un autre vent contraire aux actions de l’IA et à la cryptographie.
La réponse du portefeuille a déjà commencé. Hayes a déclaré que Maelstrom avait déplacé les producteurs d'énergie cotés depuis longtemps aux États-Unis et quitté plusieurs positions cryptographiques non essentielles. « J'ai abandonné HYPE, NEAR et WLD la semaine dernière », a-t-il écrit. « J'ai également abandonné ZEC à cause du bug d'Orchard Pool. J'aurais aimé ne pas avoir à le faire, mais la préservation du capital est plus importante que l'appréciation du capital. »
Bitcoin et Ether restent. Hayes a décrit Ether comme « mort mais fonctionnel », affirmant qu'il n'a aucune raison immédiate de le liquider. Pour Bitcoin, son scénario de base est plus volatil : un retrait à court terme si la bulle de l’IA éclate, suivi d’un rebond plus fort une fois que le système financier aura besoin d’une autre injection majeure de liquidités.
Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 62 638 $.
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