De 255 millions de dollars à 13,7 milliards de dollars en 6 trimestres : le pari massif de Leopold Aschenbrenner sur l'infrastructure de l'IA

Le message d'invité suivant provient de BitcoinMiningStock.io, une plateforme publique d'intelligence des marchés fournissant des données sur les entreprises exposées à extraction de bitcoinsl'intelligence artificielle et crypto stratégies de trésorerie. Publié initialement le 26 mai 2026 par Cindy Feng.

Je ne connaissais pas Situational Awareness LP jusqu'à récemment. Plus tôt la semaine dernière, PropreÉtincelle s'est redressé alors que la majorité des pairs miniers de Bitcoin se négociaient dans le rouge. Les spéculations sur X ont attribué cette décision au fait que Leopold Aschenbrenner a considérablement augmenté sa position dans le dernier 13F. Cela m'a rendu suffisamment curieux pour lire le dossier correctement. Ce que j’ai trouvé s’est avéré plus intéressant que la spéculation CleanSpark.

Qui est Léopold Aschenbrenner et qu'est-ce que la connaissance de la situation

Lorsque Léopold Aschenbrenner publia Conscience de la situation à la mi-2024. L’essai de 165 pages affirmait que l’intelligence artificielle générale était beaucoup plus proche que ne le pensait le consensus public, que les infrastructures de calcul et d’énergie seraient la contrainte majeure et que le développement pour la soutenir serait l’histoire d’investissement déterminante de la fin des années 2020.

Il a lancé peu de temps après un hedge fund du même nom. Six dépôts 13F plus tard, Conscience de la situation LP est lu religieusement par une tranche importante d’investisseurs en IA. Le fonds est appelé l'infrastructure Cathie Wood de l'IA, bien que son historique soit court, seulement six trimestres, et qu'il n'ait jamais été testé lors d'un véritable retrait.

Faut-il copier ses métiers ? C'est une bonne question. Regardons de près.

Six trimestres de croissance

Situational Awareness LP est apparu pour la première fois sur le radar 13F fin 2024 avec un petit livre de 255 millions de dollars. Depuis, il a augmenté presque tous les trimestres.

Le fonds a franchi la barre des 1 milliard de dollars au premier trimestre 2025 et des 5 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025. Le premier trimestre 2026 constitue la plus forte hausse à ce jour, faisant plus que doubler pour atteindre 13,7 milliards de dollars. Mais la partie longue des actions et des options d’achat du portefeuille a à peine bougé (de 5,5 milliards de dollars à 5,2 milliards de dollars). L'intégralité de la croissance du notionnel 13F déclaré correspond à un tout nouveau portefeuille d'options de vente de 8,5 milliards de dollars sur le complexe des semi-conducteurs. Notamment, au cours des cinq trimestres précédents, Aschenbrenner n’avait aucune exposition de vente significative (seulement une mise d’Infosys de 9 millions de dollars au quatrième trimestre 2025). Le premier trimestre 2026 est la première fois il dépose un véritable livre d'options.

À quoi ressemble réellement le livre du premier trimestre 2026

Voici les positions les plus importantes signalées, codées par couleur par type. Le bleu correspond aux actions ordinaires longues, le vert aux options d'achat et le rouge aux options de vente.

La ligne la plus importante de l'ensemble du fonds n'est plus une sélection d'actions, il s'agit d'une mise de 2,04 milliards de dollars sur le VanEck Semi ETF (SMH). Cinq des six lignes suivantes sont également des puts (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Le plus grand haussier le poste est Énergie de floraisonà 879 millions de dollars d'actions ordinaires, suivi de près par CoreWeave et SanDisk.

Quelques détails à signaler. NVDA est un tout nouveau poste– 1,57 milliard de dollars mis sur 8,99 millions d’actions sans position longue de compensation. OracleBroadcom, AMD et ASML sont également de nouveaux placements d'environ 0,5 à 1 milliard de dollars chacun. Microns et Taïwan Semi transporter des structures à trois pieds (put, call et un petit long sur le même nom), qui semble moins directionnel et ressemble plus à un long- volatilité positionnement. Intel a fait le chemin inverse : le quatrième trimestre a généré 747 millions de dollars haussier appel sur 20 millions d'actions, le premier trimestre détient un put de 159 millions de dollars et un long résiduel de 202 000 actions. Même nom, position opposée, dans un quart de temps.

Lecture de la superposition put

C'est la partie du dossier qui mérite le plus d'attention, car la lecture naturelle pourrait être celle d'Aschenbrenner tourné baissier sur le semi-complexe IA. Est-ce pourtant le cas ?

Il existe onze noms sur lesquels le fonds détient des put. Sur neuf d’entre eux, l’exposition put éclipse toute position longue compensatoire d’environ 18x à ~ 3 150x.

Si ces options de vente sont des options de vente achetées de manière autonome, le baissier lire est probablement juste. Mais le 13F ne peut pas le confirmer. De nombreux détails, comme si les options de vente sont achetées ou vendues, ou quels sont les strikes et les expirations impliqués, manquent dans le dossier. N’importe lequel de ces changements modifie sensiblement la lecture. Par conséquent, baissier cela pourrait être une forte possibilité, mais pas un appel confirmé.

Micron et Taïwan Semi sont les valeurs aberrantes. Les deux proposent des options de vente et d'achat à peu près équivalentes, ainsi qu'un petit long, qui ressemble plus à un long- volatilité positionnement qu'une vue directionnelle.

Intel, en revanche, constitue le renversement le plus net du dossier. Le quatrième trimestre a détenu 747 millions de dollars appel sur 20,24 millions d'actions INTC ; Le premier trimestre détient 159 millions de dollars mettre plus un long talon de 202 000 partages. La structure du livre autour d'Intel s'est clairement inversée, même si l'intention directionnelle de la nouvelle ligne de vente est ouverte.

Quoi qu'il en soit, un rappel avant de continuer : 13F rapporte les options à la valeur notionnelle des actions sous-jacentes, sans prime payée. Les dépenses réelles en espèces sur le portefeuille d’options de vente de 8,5 milliards de dollars devraient être beaucoup plus faibles.

Où apparaît la condamnation

L'autre côté du dossier, ajoute la position, est l'endroit où le haussier la thèse parle toujours clairement. Le bitcoin C’est dans les mineurs qu’Aschenbrenner s’est le plus appuyé, et le classement des augmentations est informatif en soi.

Le plus grand pourcentage d'ajouts concerne les mineurs à petite capitalisation, tandis que les grands noms qui bénéficiaient déjà de la prime pivot HPC (IREN, Applied Digital) sont devenus plus petits mais ont quand même obtenu des ajouts significatifs. Cette tendance est cohérente avec une lecture de rattrapage, dans laquelle les mineurs les moins chers comblent une partie de l'écart de valorisation par rapport aux noms qui se négocient déjà sur la base des attentes des centres de données IA. Il ne s’agit pas d’une rotation globale, les plus grands noms n’ont pas été réduits pour financer les plus petits, mais c’est un vote clair sur le fait que l'histoire de la puissance de l'IA et de l'hébergement HPC est plus large que les quatre ou cinq noms sur lesquels le commerce de détail a tendance à se concentrer.

Trois toutes nouvelles positions longues vont dans la même direction : T1 Energy (44 millions de dollars, intégrateur américain d'énergie solaire et de batteries), SharonAI (18 millions de dollars, fournisseur Neocloud) et RUCHE Numérique (6 M$). Petit en dollars absolus, mais chacun correspond à un Centre de données IA plus large et thème de l'alimentation plutôt qu'un pari ponctuel.

Qu'est-ce qui a été coupé

Huit noms ont entièrement quitté le livre entre le quatrième et le premier trimestre. Et il n’existe pas de schéma clair quant aux entreprises qui ont été supprimées. En conséquence, toute lecture sur le motif ici est spéculative.

Cependant, les huit sorties ont libéré environ 1,1 milliard de dollars de capital, qui auraient pu être utilisés pour financer certaines des nouvelles positions.

Réflexions finales

Ma lecture honnête de ce dossier est en deux parties. Aschenbrenner est toujours long sur l'infrastructure d'IA : Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific sur le livre existant, ainsi que des positions significativement plus importantes de crypto-mineurs (CleanSpark multiplié par 7, Bitfarms multiplié par près de 3, Riot et Bitdeer tous deux presque doublés), et trois toutes nouvelles longues lignes dans T1 Energy, SharonAI et HIVE Digital. Le haussier thèse sur l'énergie, les centres de données et les mineurs à pivot HPC est vivant et sans doute plus fort qu’il ne l’était au quatrième trimestre.

Dans le même temps, le fonds a constitué un vaste portefeuille d'options de vente dont les plus grandes expressions sont l'ETF SMH, Nvidia, Oracle et Broadcom. Les options de vente éclipsent toutes les positions longues compensatoires sur ces noms. Cela peut être facilement lu car Aschenbrenner est baissier sur le semi-complexe de l'IA. Cependant, le 13F ne confirme pas réellement l’intention directionnelle. Le dossier ne divulgue pas les options de vente à découvert, ni les exercices et expirations impliqués. Une lecture baissière confiante nécessite plus d'informations que le 13F seul n'en fournit.

Pour un investisseur ordinaire, le plats à emporter pratiques est double face. Les ajouts de position haussière (les mouvements des mineurs à petite capitalisation, les nouvelles lignes longues, les positions longues de base maintenues) véhiculent un signal clair et miroir. Le put book véhicule également un signal, mais plus doux : Aschenbrenner a désormais construit une position d'options suffisamment importante du côté des puces du marché pour qu'elle façonne sensiblement le profil de risque de son book. Traitez-le comme un drapeau à surveiller plutôt que comme une vue confirmée, et certainement pas comme une recommandation courte de NVDA.

Cela dit, il convient de mentionner que le 13F actuel est daté du 31 mars, les positions peuvent donc avoir changé depuis. Le prochain 13F (prévu pour la mi-août) nous dira si le livre de vente s'agrandit, rétrécit ou pivote. Ce dossier nous donnera plus d'indices sur la thèse mise à jour de Leopold Aschenbrenner.

Trezor One – Portefeuille Matériel de Crypto-Monnaie – Le Stockage à Froid Le Plus Fiable pour Bitcoin, Ethereum, ERC20 et Bien d’autres (Noire)