TLDR :
- BitMEX Research conteste les affirmations selon lesquelles 64 milliards de dollars auraient été dépensés contre une valeur de 50 milliards de dollars en BTC, la qualifiant de vue comptable incomplète.
- La stratégie a levé des capitaux via l'émission d'actions premium, augmentant ainsi la valeur pour les actionnaires au-delà du prix du Bitcoin.
- La stratégie Bitcoin de Michael Saylor s'étend sur plusieurs cycles, combinant un financement en espèces, par emprunt et en actions.
- Le débat se concentre sur la méthode d'évaluation, et non sur les avoirs en BTC, dans un contexte volatil du marché de la cryptographie.
La stratégie Bitcoin de Michael Saylor est revenue sous le feu des projecteurs après que les données d'Arkam suggèrent que la stratégie a dépensé près de 64 milliards de dollars pour acquérir Bitcoin, qui vaut désormais considérablement moins.
Cependant, une nouvelle analyse affirme que le récit néglige la façon dont l’entreprise a généré de la valeur pour les actionnaires tout en créant l’une des plus grandes positions Bitcoin de l’histoire.
BitMEX Research repousse les réclamations pour pertes de 14 milliards de dollars
Le dernier débat a éclaté après données diffusées en ligne suggérant que la société de Michael Saylor a dépensé environ 64 milliards de dollars pour accumuler du Bitcoin, qui est actuellement évalué à près de 50 milliards de dollars. Les critiques ont rapidement présenté la différence comme la preuve d’une perte de papier de plusieurs milliards de dollars.
Certains observateurs se sont demandés si le modèle d'accumulation agressif de Strategy avait exposé les actionnaires à des risques excessifs.
La discussion a porté principalement sur la valeur marchande actuelle du Bitcoin par rapport au capital total déployé sur plusieurs années.
Cependant, BitMEX Research a contesté cette conclusion. Dans une réponse publique, la société de recherche a fait valoir que mesurer les performances de Strategy uniquement à l'aide de la valeur marchande de Bitcoin présente une image incomplète.
Selon la société, Michael Saylor a généré une valeur actionnariale substantielle en émettant des actions à des primes importantes tandis que la demande pour les actions Strategy est restée élevée.
BitMEX Research a noté que même si le prix du Bitcoin a pu baisser par rapport à certains niveaux d'achat, la société a bénéficié du fait que les investisseurs ont volontairement payé des valorisations plus élevées pour s'exposer à sa structure d'entreprise axée sur le Bitcoin. En conséquence, la création de valeur pour les actionnaires s’est étendue au-delà de la performance du prix au comptant du Bitcoin.
La stratégie Bitcoin de Michael Saylor se concentre sur l'allocation du capital à long terme
La stratégie Bitcoin de Michael Saylor n’a jamais été basée sur des mouvements de prix à court terme. Depuis le lancement des achats de Bitcoin en 2020, Strategy a constamment accumulé cet actif à travers des rallyes du marché, des corrections et des ralentissements prolongés.
La société a d'abord déployé des réserves de trésorerie avant d'étendre ses acquisitions via des obligations convertibles et des offres d'actions.
Plutôt que de suspendre les achats pendant les périodes volatiles, Strategy a continué à augmenter ses avoirs en Bitcoin sur plusieurs cycles de marché.
Saylor a décrit à plusieurs reprises Bitcoin comme une réserve de valeur supérieure et un actif numérique rare capable de préserver le pouvoir d’achat sur de longues périodes. Dans ce cadre, les retraits temporaires sont perçus différemment des pertes d’investissement traditionnelles.
Les partisans de la stratégie soutiennent que la stratégie s’est effectivement transformée en un véhicule coté en bourse offrant une exposition au Bitcoin à effet de levier.
Cette structure a permis à l'entreprise d'accéder aux marchés des capitaux tout en bénéficiant d'une forte demande des investisseurs pour ses actions.
Les critiques restent concentrées sur le risque de concentration et la dépendance de l'entreprise à l'égard des performances futures de Bitcoin. Pourtant, le débat actuel tourne de plus en plus autour de la méthodologie d’évaluation plutôt que de la propriété du Bitcoin elle-même.
Pour l'instant, BitMEX Research soutient que Michael Saylor assume la valeur actionnariale créée par l'émission d'actions à prime.
Alors que Bitcoin continue de fluctuer, la discussion autour de l'approche stratégique reste l'un des récits les plus surveillés dans le domaine de la finance d'entreprise et des actifs numériques.