Le risque n’est pas toujours uniforme, du moins pas sur les marchés les plus sérieux. Le cas du STRC, de la stratégie et du dépeg des différentes pièces stables associées auraient pu être gérés avec plus de diligence par les investisseurs.
Le sujet le plus discuté de la semaine par les bitcoiners (outre la baisse des prix du BTC) a été la perte du peg du STRC, l'action privilégiée de Strategy, par rapport à sa valeur nominale de 100$. Cet événement – qui est en un sens normale compte tenu de la configuration du produit, a à son tour déclenché une dépegation en cascade des pièces stables DeFi cherchant à reproduire l'exposition STRC, comme l'apxUSD d'Apyx et le sUSDat de Saturn Credit.
Ceux qui avaient acheté ces produits avant l’effondrement du STRC se sont retrouvés avec une remise de plus de 8 % par rapport à la valeur qu’ils espéraient maintenir ancrée au sous-jacent, et ont très probablement connu de mauvais jours sur le plan psychologique et émotionnel. Cependant, beaucoup d’entre eux ignorent qu’il existe un nouveau protocole. DéFi – appelé Royco – ce qui permet de diviser le risque et potentiellement d’obtenir une exposition moins dépendante à ces événements traumatisants.
Choc STRC : l’action stratégique tombe en dessous de 100 $
Quand vous lisez ces lignes, Prix du STRC il a peut-être retrouvé son ancrage, ou au contraire il a peut-être creusé l'écart par rapport à la valeur nominale du 100 $. Cependant, ce n'est pas l'objet de l'article : nous ne sommes pas tellement intéressés à commenter les performances de ce titre, étant donné que notre rédacteur en chef l'a déjà fait pour vous. Gianluca Grossi tandis que jeudi STRC est tombé en dessous de 95 $plus vous comprenez le risque associé à cette exposition.
STRC est une action privilégiée qui émet des dividendes mensuels – récemment proposés par Strategy sur une base bihebdomadaire – avec un taux annualisé de 11,5 %. Son prix devrait techniquement rester aussi proche que possible de 100 dollars, mais dans des conditions de stress pour les marchés – ou dans des scénarios de difficultés financières pour Strategy – il pourrait perdre cette stabilité. En fait, il s’agit toujours d’une action dont le prix dépend de l’offre et de la demande, et qui, bien que couverte par les réserves de Bitcoin (et la confiance des investisseurs), peut fluctuer considérablement.
Il est déjà arrivé que dans le passé il ait perdu son « peg » et à partir de là il s'est toujours rétabli, mais il n'est pas sûr que cette fois – ou à l'avenir – il parviendra toujours à revenir à la parité. Cela signifie que le investisseurs qui se retrouvent à détenir des actions de STRC dans un moment de désindexation, comme celui observé ces derniers jours, ont considérablement deux chemins à suivre:
- Vendre à perte l'actif et éviter de subir des pertes plus importantes, laissant des mois de rendement accumulé sur la table.
- Attends et espère que le titre récupère.
Bref, une mauvaise situation qui nécessite de faire des choix complexes, dans un moment émotionnel tout aussi complexe, sans possibilité de se protéger de quelque manière que ce soit et de gérer le risque de manière plus structurée.
La dépeg des pièces stables DeFi basées sur STRC et la solution de Royco pour analyser les risques
La même condition s'est produite pour moi détenteurs d'apxUSD et sUSDatrespectivement les stablecoins de Apix Et Crédit Saturnequi, en plein milieu de l’effondrement du STRC, a subi un mauvais depeg. Ces pièces sont en effet partiellement garanties par les actions STRC détenues par les émetteurs, et leur ancrage au dollar dépend fortement de la performance du titre. Tous deux, au moment de la rédaction de cet article, souffraient chute entre -7% et -10%.
Eh bien, comme prévu dans l'introduction, il existe un protocole qui vous permet de vous préparer à ces moments de chaos, en pouvant choisir à l'avance le type d'exposition que vous souhaitez subir. Parlons de Roycoune plateforme multichaîne qui développe un système de répartition des risques en chaîneoù toute source de rendement dans DeFi est divisée en deux profils de risque différents, appelés Séniors et Juniors.
Il s'agit essentiellement d'une solution qui permet de rendre le risque explicite et non uniforme pour tous les participants. La tranche Senior aura plus de protection avec un rendement plus faible, tandis que la partie Junior sera plus exposée aux fluctuations de prix, mais bénéficiera de rendements plus élevés.
Comment fonctionne Royco dans la pratique : la situation des titulaires de postes Junior et Senior au STRC
Sur le plan pratique sur Royco on retrouve différents marchéschacun basé sur une source de rendement (stablecoins delta neutres, positions RWA, etc.) et divisés en sections Senior et Junior. Ceux qui souhaitent investir dans une stratégie de rendement peuvent simplement choisir de déposer leurs fonds dans le Tranche seniorc'est-à-dire le plus sûr là où il y a une protection contre les fuites, ou dans le Tranche junior, qui est en revanche la première partie du capital à subir potentiellement des pertes, en échange d'une prime de risque plus élevée.
Autrement dit, le Junior agit comme un « tampon » pour protéger le capital du Senior en cas de situations stressantes comme la baisse du STRC et la dépegation de l'apxUSD. Cela ne signifie pas que les seniors sont exemptés de risque, mais qu’ils sont simplement protégés en priorité. Eux aussi pourraient subir des pertes si le coussin de la section Junior ne suffisait plus à garantir la solvabilité.
Lorsqu'une désindexation se produit, comme cela s'est produit pour STRC et apxUSD, le marché cible de Royco entre mode d'observation. Dans cette phase aucune des deux tranches ne perd d'argent, mais une fenêtre est établie 30 jours dans lequel le mouvement du sous-jacent est observé. Si à la fin de la période d'observation il y a encore des dépeg, alors la tranche Junior subit les premières pertes, avec une propagation possible à la part Senior dans les cas les plus graves.
Cependant, si après 30 jours la position a rétabli le rattachement, personne ne subit de pertes. Royco choisit cette période car de nombreuses pièces stables ont généralement tendance à récupérer des mouvements irréguliers quelques jours seulement après le stress.
Le secteur DeFi mûrit : de nouvelles solutions pour des risques et des rendements prévisibles
Royco n'est certainement pas un protocole révolutionnaire qui attire des milliards : le TVL est encore très étroit et n'introduit techniquement pas rien de nouveau par rapport à ce qui se passe déjà sur les marchés traditionnels. En même temps, cependant, cela ajoute une variable importante dans la détermination du risque et du rendement que nous n’avons pas vue sous cette forme dans DeFi jusqu’à présent.
Le secteur passe enfin de structures linéaires, dans lesquelles le rendement et le risque sont partagés uniformément entre tous les participants, à des solutions plus personnalisées adaptées à différents types d'exposition. Ces dernières années, nous avons eu un avant-goût de cette maturation de la DeFi avec les produits tokenisés de Pendlequi divisent le rendement d'un actif en portions (capital et rendements futurs), qui peuvent être négociées séparément. Ce n’est d’ailleurs pas un hasard si certaines baleines ont eu le courage de le faire il y a quelques jours investir 6 millions dans les produits DeFi de STRCsans, entre autres, subir de pertes à ce stade, précisément parce qu'elle a choisi un produit plus conservateur.
Un autre exemple de l'évolution du secteur concerne le lancement de Plateforme de minuit de la part de Morphoqui introduit des marchés de crédit en chaîne à taux fixe et à échéance fixe, avec des conditions plus prévisibles sur toute la courbe des rendements.
Bref, la direction vers laquelle nous nous dirigeons est celle d’une DeFi moins homogène et plus flexible, où les investisseurs pourront choisir de plus en plus facilement quel profil d’exposition prendre. Marché baissier ou marché haussier, c’est quelque chose de nouveau que nous ne pouvons ignorer.