TLDR :
- Matt Hougan, CIO de Bitwise, affirme que la cryptographie est désormais un pari à contre-courant, car les actions d'IA tirent des capitaux des actifs numériques.
- Le Clarity Act est confronté à une adoption incertaine, avec des chances d’approbation allant de 5 % à 55 % parmi les initiés.
- L’hyperliquide a bondi de 72 % en mai 2026, entraînant une rotation vers les actifs cryptographiques axés sur les fondamentaux.
- Hougan prévient que la crypto ne peut pas prospérer dans un vide réglementaire, quelle que soit l'activité du marché en chaîne.
Matt Hougan, CIO de Bitwise, affirme que le marché de la cryptographie est en train de passer d'un commerce axé sur la dynamique à un pari à contre-courant en 2026.
Bitcoin est en baisse de 21 % depuis le début de l’année, tandis qu’Ethereum, Solana et XRP ont encore chuté. Les sorties d’ETF et les faibles volumes de transactions au comptant reflètent un enthousiasme décroissant pour les détaillants.
Alors que les actions d’IA détournent les capitaux des actifs numériques, Hougan soutient que les investisseurs en crypto doivent désormais donner la priorité aux fondamentaux plutôt qu’au sentiment pour naviguer de manière rentable dans le cycle actuel.
La domination de l’IA et les limbes réglementaires font pression sur les marchés de la cryptographie
Hougan considère les actions d’IA comme la principale force qui éloigne les capitaux de la cryptographie. Le Nasdaq-100 est en hausse de 43 % sur un an, les actions d'IA, les sociétés de robotique et SpaceX retenant l'attention des investisseurs.
Dans ce contexte, la crypto a perdu son statut de commerce dynamique le plus excitant du marché. Hougan a écrit dans une note récente que « l’IA aspire tout l’oxygène de la pièce », forçant la cryptographie à subir une transformation douloureuse mais nécessaire.
Le Clarity Act ajoute une autre couche de pression sur la classe d’actifs. Le projet de loi vise à établir un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques aux États-Unis.
Il a récemment surmonté un obstacle au Sénat, mais Polymarket estime les chances de passage en fin d'année à seulement 55 %. Hougan a noté que les initiés de Washington qu’il a consultés ont estimé la probabilité entre 5 % et 30 %, ce qui rend l’approbation loin d’être certaine.
Hougan a formulé directement le dilemme institutionnel : «Imaginez que vous êtes aujourd'hui un investisseur institutionnel. Vous pouvez soit investir dans des actions d’IA, qui semblent atteindre chaque jour un nouveau record historique, soit investir dans la cryptographie, sachant qu’il y a près de 50 % de chances qu’un revers réglementaire majeur se produise au cours des deux prochains mois. Ce contraste explique pourquoi les grands allocateurs restent à l’écart à l’approche de l’été.
Concernant le résultat du Clarity Act, Hougan a été clair sur ce qui compte le plus. « La crypto peut survivre à l'échec de Clarity ou se rallier si Clarity réussit », a-t-il écrit.
« Mais il ne peut pas prospérer entre les deux. » Jusqu'à ce que le cadre législatif soit résolu, les principaux jetons resteront probablement sous pression, quelle que soit l'activité en chaîne.
La rotation fondamentale laisse présager un hiver cryptographique en pleine maturité
Hougan a noté que le ralentissement actuel diffère des hivers cryptographiques passés, où le bitcoin servait généralement de valeur refuge par défaut.
Dans ce cycle, le capital se transforme en actifs plus petits dotés de récits crédibles et soutenus par des revenus. L'hyperliquide a gagné 72 % rien qu'en mai 2026, tandis que Zcash a augmenté de 50 %, Stellar a grimpé de 44 % et BNB a ajouté 17 % contre les pertes généralisées du marché.
Hougan a décrit cette tendance comme étant délibérée plutôt que spéculative. « Aucun d'entre eux n'est un nom de macro », a-t-il écrit. « Tous ont des histoires idiosyncrasiques que le marché récompense. »
Hyperliquide, en particulier, a attiré l'attention pour ses revenus de protocole et ses fondamentaux transparents en chaîne, reflétant le type d'actif que Hougan dit que les investisseurs privilégient désormais.
Le Bitwise CIO a également utilisé la rotation comme indicateur de timing pour le cycle plus large. « Au cœur d'un hiver crypto, tout est rouge », a-t-il noté.
« Lorsque le vert commence à ressembler à une véritable croissance, la saison change. » Il a fait valoir que l'évolution actuelle des prix suggère que le marché est plus proche de la fin de l'hiver que du début.
Hougan a reconnu que les perspectives à court terme restent inconfortables, avec l'entrée en bourse de SpaceX et le dépôt d'Anthropic de son S-1 susceptible de maintenir la position dominante de l'IA.
Il a néanmoins soutenu que les paris à contre-courant récompensent la patience. « Cela ne fera probablement pas du bien d'ajouter une exposition à la cryptographie », a-t-il écrit. « Mais c'est le problème de l'investissement à contre-courant. »
Voir l’article original en anglais
