L’offre record de Bitcoin HODL atteint une sécheresse record : et ensuite ?

Les détenteurs à long terme contrôlent désormais une part record de l’offre de Bitcoin en circulation, une lecture qui, dans n’importe quel cycle précédent, aurait été une preuve directe d’une pression haussière croissante.

La complication, signalée dans un rapport du 29 mai de la société d'analyse en chaîne CryptoQuant, est que cette concentration de l'offre coïncide avec un blocage presque complet de la dynamique de la demande, une configuration que CryptoQuant décrit comme une sécheresse des acheteurs.

Les plus grands détenteurs de Bitcoin ont cessé d'accumuler.

Les soldes des dauphins ont enregistré des sommets successifs depuis le 25 septembre, tandis que les soldes des baleines sont restés stables depuis le 26 février.

Historiquement, lorsque les deux cohortes stagnent simultanément, une faiblesse soutenue des prix a tendance à s’ensuivre. pic.twitter.com/YA5szi4BkO

– CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) 28 mai 2026

Une forte conviction parmi les détenteurs et l’absence d’acheteurs supplémentaires ne sont pas des conditions mutuellement exclusives, et à l’heure actuelle, le marché vit dans ce paradoxe.

Cette nouvelle a chuté alors que Bitcoin a grimpé d'un modeste +0,5% du jour au lendemain, se maintenant à peine au-dessus de 73 000 $ après une baisse de -5,5% au cours des sept derniers jours. Le volume quotidien des échanges s’élève à 32,1 milliards de dollars.

Enregistrer Bitcoin HODLing sans nouvelle demande est un problème structurel, pas une configuration haussière

La question analytique n’est plus de savoir si les détenteurs à long terme capitulent – ​​ce n’est clairement pas le cas. La question est de savoir si l’illiquidité record de l’offre, en l’absence d’une nouvelle vague d’achats au comptant, sert de plancher ou simplement de plafond à la volatilité, enfermant Bitcoin dans une fourchette de faible liquidité où les petits ordres de vente ont un impact démesuré sur les prix.

Les données en chaîne de CryptoQuant montrent que la croissance de la création de nouvelles adresses est tombée à son plus bas niveau depuis plusieurs mois, tandis que les flux de pièces vers les adresses d'accumulation ont fortement ralenti par rapport au premier trimestre 2026. La vague Cap HODL réalisée – qui cartographie la répartition par âge de la capitalisation réalisée de Bitcoin – est de plus en plus dominée par des pièces plus anciennes et dormantes, confirmant que le flotteur librement négociable est structurellement contraint. Cela ne constitue pas en soi un catalyseur.

Quelque chose comme ça a du sens pour $ BTC.

Qu'en pensez-vous ? pic.twitter.com/bo9cfP6oQC

– Ted (@TedPillows) 29 mai 2026

Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a caractérisé l'environnement actuel comme étant celui où les entrées de capitaux ont « complètement cessé » autour de la zone médiane des 90 000 $. L'analyste Maartunn, écrivant pour CryptoQuant, a noté séparément que la croissance de la demande de détail sur 30 jours est « profondément négative », ce qui signifie que ni les grandes ni les petites cohortes ne font d'offres agressives aux niveaux actuels. Lorsque l’activité d’échange des baleines diminue pendant la reprise des prix – comme le montrent actuellement les données en chaîne – la reprise elle-même devient suspecte, motivée par la faiblesse des carnets de commandes plutôt que par une véritable absorption de l’offre.

Cela est structurellement important, car une offre illiquide élevée ne se traduit par une hausse que lorsqu’elle est accompagnée de véritables achats au comptant. Sans cela, le faible flottement du marché est moins un ressort hélicoïdal qu'un espace calme – un espace où un changement macroéconomique soudain peut produire des mouvements brusques et asymétriques sur une pression de vente relativement modeste. Historiquement, ce type de compression a tendance à précéder quelque chose, pas rien.

Une fois les prises de bénéfices en cascade, le PnL des investisseurs Bitcoin tombe généralement pendant environ 18 mois.

Depuis que la tendance s’est inversée en octobre 2025, le marché baissier pourrait durer jusqu’au début de 2027.

La tendance ne change que lorsque les bénéfices non réalisés augmentent et que les bénéfices réalisés diminuent. Nous n’en sommes pas encore là. pic.twitter.com/fQyIRLu8vv

– Ki Young Ju (@ki_young_ju) 29 mai 2026

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Les flux entrants d’ETF sont entrés dans une phase de fatigue et le mécanisme de transmission s’affaiblit

Les flux d'ETF provenant des produits Bitcoin au comptant aux États-Unis, le moteur structurel de la demande qui a redéfini la base de propriété institutionnelle de Bitcoin jusqu'en 2024, sont passés d'une force d'achat dominante à une force marginale.

Les entrées nettes quotidiennes suivies par SoSoValue sont passées de la fourchette d'un milliard de dollars enregistrée pendant la période de lancement de l'ETF à quelques millions, avec plusieurs sessions enregistrant des sorties nettes avant de se stabiliser vers une légère ré-accumulation.

L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock et le FBTC de Fidelity restent les leaders de la catégorie en termes d'actifs sous gestion, mais la prime de nouveauté qui a motivé l'allocation institutionnelle initiale semble s'être dissipée.

La participation de Goldman Sachs et plus largement de Wall Street aux produits Bitcoin ETF a établi un plancher structurel sous le prix, mais la fixation du plancher et la fourniture d'offres marginales sont des fonctions différentes. Le premier est en place ; ce dernier a refroidi.

Le mécanisme de transmission est ici important. Lorsque l’offre de LTH est bloquée et que la demande d’ETF est la principale source d’achats supplémentaires, toute lassitude des flux d’ETF frappe directement un marché illiquide. Les données de Glassnode de fin 2025 ont documenté exactement cette dynamique : une période au cours de laquelle les sorties nettes d’ETF ont brièvement coïncidé avec une forte dislocation des prix au comptant avant que les flux ne se stabilisent.

Les observateurs qui observent le paradoxe entre la dynamique institutionnelle et la faiblesse des prix reconnaîtront que la configuration actuelle est structurellement similaire. La rotation des capitaux vers l’or et l’argent a absorbé les flux d’aversion au risque qui auraient autrement pu entrer dans Bitcoin, ajoutant une dimension d’actifs concurrents au déficit de la demande.

Jusqu'à ce que le projet de loi sur la clarté des crypto-monnaies progresse sensiblement aux États-Unis ou que le sentiment de la Réserve fédérale change de manière à redynamiser l'appétit pour le risque, il semble peu probable que l'offre d'ETF s'accélère d'elle-même.

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