Ray Dalio a rouvert l'un des débats macroéconomiques les plus anciens sur la cryptographie, affirmant que Bitcoin ne s'est toujours pas comporté comme l'actif refuge que de nombreux investisseurs attendaient de lui. Le fondateur de Bridgewater Associates a déclaré que l’or restait structurellement supérieur en tant qu’actif de réserve et de crise, ce qui a suscité une réaction immédiate de la part de Michael Saylor et de plusieurs défenseurs du Bitcoin.
Dans un article du 11 mai sur X, Dalio a déclaré que Bitcoin « retient beaucoup d’attention » mais n’a pas rempli le rôle de portefeuille défensif qui lui est souvent assigné par ses partisans. Sa critique portait moins sur la performance des prix à long terme du Bitcoin que sur la structure du marché, la confidentialité, la corrélation et l'adoption des actifs de réserve.
« Bien que Bitcoin retienne beaucoup d'attention, il n'a pas joué le rôle de valeur refuge que beaucoup attendaient. À mon avis, il y a plusieurs raisons à cela. Premièrement, Bitcoin manque de confidentialité. Les transactions peuvent être surveillées et potentiellement contrôlées, c'est pourquoi les banques centrales ne cherchent pas à le détenir. «
Dalio a ensuite lié ce problème de transparence au comportement de Bitcoin en période de tension sur le marché. « Deuxièmement, il a également une forte corrélation avec les actions technologiques. Lorsque les investisseurs sont coincés dans d'autres domaines de leur portefeuille, ils vendent leur Bitcoin pour le couvrir. Troisièmement, il s'agit d'un marché relativement petit et contrôlable, alors que l'or est seul. Il n'y a qu'un seul or. «
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Cet argument place Bitcoin dans le camp des actifs à risque plutôt que dans celui des actifs de réserve souverains. Dans le cadre de Dalio, une valeur refuge n'est pas définie uniquement par la rareté, mais aussi par l'étendue de sa détention, l'indépendance avec laquelle elle négocie sous pression et la volonté structurelle des grandes institutions, en particulier les banques centrales, de la détenir. « En fin de compte, l’or est plus largement détenu, profondément établi et joue toujours un rôle central dans le système mondial », écrit-il.
Ce point de vue est cohérent avec la position publique de Dalio au cours des dernières années. En 2021, il a qualifié le Bitcoin de « sacrée invention » et a déclaré qu’il existait peu d’« actifs alternatifs semblables à l’or » à une époque de demande croissante de réserves de valeur. Mais même alors, il a traité Bitcoin comme un actif monétaire émergent, semblable à une option, plutôt que comme un remplacement définitif de l’or.
Plus récemment, Dalio a privilégié à plusieurs reprises l’or au Bitcoin comme actif défensif. Business Insider a rapporté en mars 2026 que Dalio avait déclaré que Bitcoin ne contesterait pas sérieusement l'or en tant que valeur refuge, en partie parce qu'il était peu probable que les banques centrales le détiennent comme actif de réserve. Investopedia a également rapporté que Dalio avait reconnu détenir une petite quantité de crypto tout en continuant à préférer l'or, citant des préoccupations concernant la confidentialité, l'action du gouvernement et le rôle encore non prouvé du Bitcoin en tant que monnaie de réserve.
La communauté Bitcoin réagit
Michael Saylor, dont la société Strategy a construit son identité d'entreprise autour de l'accumulation de Bitcoin, a rejeté la prémisse de Dalio. « L'or est un capital analogique. Bitcoin est un capital numérique », a-t-il écrit. « La transparence est une fonctionnalité, pas un bug, qui fait du BTC une garantie mondiale. » Saylor a également fait valoir que depuis que Strategy a adopté sa norme Bitcoin le 10 août 2020, Bitcoin avait surperformé l'or avec un ratio de Sharpe plus élevé.
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D'autres réponses ont remis en question différentes parties de la thèse de Dalio. Samson Mow a contesté l'affirmation selon laquelle Bitcoin manque de confidentialité, écrivant que Dalio devait « s'éduquer » lui-même. Mert Mumtaz, le PDG d'Helius, a plutôt pointé du doigt Zcash, en postant : « regardez Zcash et remerciez-moi plus tard. »
Le chercheur d'Anchorage, David Lawant, a présenté les limites actuelles du Bitcoin dans le cadre d'un processus de monétisation plus long : « Se pourrait-il aussi que le BTC soit tout simplement plus récent et que le processus de monétisation d'un produit sur le marché libre puisse prendre beaucoup de temps ? Si c'est le cas, c'est en fait un point positif pour les détenteurs tournés vers l'avenir. C'est là que réside finalement l'avantage asymétrique. »
La société Bitcoin River a pris l'argument dans une direction plus centrée sur l'utilisateur, affirmant que Bitcoin est déjà un refuge pour les personnes et les entreprises dont le pouvoir d'achat est érodé par les banques centrales. La société a fait valoir que l’or reste pertinent mais ne peut pas être utilisé numériquement, franchir les frontières avec la même facilité ou être intégré aux paiements comme le peut le Bitcoin.
Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 80 268 $.
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
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