Grayscale a déposé une demande de conversion de son Zcash Trust en un fonds négocié en bourse au comptant, créant ainsi une première potentielle d'exposition réglementée à une pièce de confidentialité sur le marché américain des ETF. S'il est approuvé et coté, le produit donnerait aux investisseurs un accès négocié en bourse à ZEC sans les obliger à détenir directement l'actif.
L'ETF proposé détiendrait ZEC, l'actif natif du réseau Zcash, et devrait être coté sur NYSE Arca sous le symbole « ZCSH ». Le dossier indique que la fiducie serait renommée Grayscale Zcash Trust ETF une fois que l'enregistrement deviendra effectif et que les actions seront cotées.
Grayscale amène Zcash dans la course aux ETF Spot
Le dépôt place Zcash dans une catégorie qui a jusqu’à présent été dominée par des actifs cryptographiques plus importants et plus liquides. Les ETF Spot Bitcoin et les ETF Spot Ether ont créé un modèle pour l'exposition crypto réglementée, mais un produit Zcash testerait si cette structure peut s'étendre à un actif dont l'identité de marché est étroitement liée aux transactions préservant la confidentialité.
La déclaration d'enregistrement de Grayscale décrit le produit en termes directs. « L'objectif du Trust est de détenir des « ZEC », qui sont des actifs numériques créés et transmis via les opérations du réseau peer-to-peer Zcash, un réseau décentralisé d'ordinateurs qui fonctionne sur des protocoles cryptographiques. L'objectif d'investissement du Trust est que la valeur des actions (basée sur le ZEC par action) reflète la valeur du ZEC détenu par le Trust, telle que déterminée par référence au prix de l'indice, moins les dépenses et autres passifs du Trust. «
Le dossier souligne également que les actions ne sont pas la même chose que détenir directement ZEC. « Bien qu'un investissement dans les actions ne soit pas un investissement direct dans ZEC, les actions sont conçues pour offrir aux investisseurs un moyen rentable et pratique d'obtenir une exposition à l'investissement dans ZEC. Grayscale Investments Sponsors, LLC est le sponsor de la fiducie. »
La fiducie est structurée comme une fiducie statutaire du Delaware. Grayscale Investments Sponsors, LLC est répertorié comme sponsor, CSC Delaware Trust Company comme fiduciaire, The Bank of New York Mellon comme agent de transfert et administrateur, Coinbase, Inc. comme courtier principal et Coinbase Custody Trust Company, LLC comme dépositaire.
La fiducie détenait près de 391 104 ZEC à la fin du trimestre
Le Grayscale Zcash Trust existant occupe déjà une position importante dans le ZEC. Dans son dernier dépôt trimestriel, la fiducie a déclaré 391 103,88769118 ZEC au 31 mars 2026, contre 393 522,33134026 ZEC à la fin de 2025. En utilisant la juste valeur déclarée du dossier de 254,27 $ par ZEC, cette position valait environ 99,45 millions de dollars à la fin du trimestre, Coinbase étant identifié comme le marché principal à des fins d’évaluation.
La déclaration d'enregistrement indique que les créations et les rachats s'effectueraient par blocs de 10 000 actions, appelés paniers. Au 21 novembre 2025, environ 817,0998 ZEC étaient nécessaires pour créer un panier de 10 000 actions.
Pour l’instant, le dossier décrit un modèle de mandat. Dans le cadre de cette structure, un participant autorisé dépose ou reçoit des espèces, tandis qu'un fournisseur de liquidité tiers obtient ou reçoit la ZEC. La fiducie n'est actuellement pas en mesure de traiter les créations et les rachats en nature avec des participants autorisés, bien que NYSE Arca puisse ultérieurement demander l'approbation de ce modèle.
Le contexte de la confidentialité et des pièces de monnaie revient au premier plan
Le dépôt fait suite à un changement notable dans le contexte réglementaire autour de Zcash. La SEC a conclu son examen de la Fondation Zcash sans recommander de mesures coercitives ou d'autres changements, atténuant ainsi une préoccupation de longue date concernant l'un des réseaux axés sur la confidentialité les plus connus du marché de la cryptographie.
La Fondation Zcash a déclaré : « Nous sommes heureux d'annoncer que la SEC a terminé son examen et nous a informés qu'elle n'a pas l'intention de recommander des mesures coercitives ou d'autres changements à l'encontre de la Fondation Zcash concernant cette affaire. Ce résultat reflète notre engagement en faveur de la transparence et du respect des exigences réglementaires applicables. La Fondation Zcash reste concentrée sur le développement d'une infrastructure financière préservant la confidentialité pour le bien public. «
La conclusion de la SEC ne constitue pas une approbation de l'ETF. Cependant, cela change le contexte de la tentative de Grayscale d'intégrer un produit de pièce de monnaie privée dans un emballage réglementé sur le marché public.
Au moment de mettre sous presse, le ZEC s'échangeait à 551,44 $.
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
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