Michael Saylor, le président exécutif qui a transformé une société de logiciels de taille intermédiaire en l'accumulateur de Bitcoin d'entreprise le plus agressif au monde, parle maintenant d'en vendre une partie. Pas beaucoup. Environ 0,2% par mois. Mais pour un homme qui a bâti toute sa marque sur la vente de diamants Bitcoin pour l’éternité, même une fraction de pour cent semble être une nouvelle.
Voici le truc. Saylor ne devient pas vraiment doux. Lors de l'appel aux résultats de Strategy pour le premier trimestre 2026, il a présenté un plan visant à vendre de petites fractions de l'énorme réserve de Bitcoin de l'entreprise tout en en rachetant simultanément 5 à 10 fois plus au cours de la même période. L’effet net, affirme-t-il, est que Strategy reste un accumulateur implacable de Bitcoin. La vente n'est qu'un mécanisme de financement, pas une retraite philosophique.
Les mathématiques derrière le déménagement
Strategy détient plus de 818 000 Bitcoins, ce qui en fait le troisième détenteur connu de la planète. Aux prix actuels, cela représente une position bien supérieure à 80 milliards de dollars. Vendre 0,2 % de ce montant mensuel n’est pas exactement une vente de feu.
La raison des ventes se résume à une obligation d’entreprise assez banale : les dividendes. La stratégie doit financer les paiements sur ses actions privilégiées STRC, et plutôt que de vendre des actions de MSTR sur le marché libre ou de contracter des dettes supplémentaires, la société envisage d'utiliser une fine tranche de ses avoirs en Bitcoin pour couvrir ces coûts.
Saylor a présenté cette approche comme un moyen d'obtenir des crédits d'impôt et d'éviter de diluer les actionnaires de MSTR. En anglais : au lieu d’imprimer de nouvelles actions (ce qui affaiblit la propriété de chacun) ou d’emprunter de l’argent (ce qui ajoute du risque), ils exploiteraient l’actif le plus apprécié dans leur bilan.
« Même si nous vendions un Bitcoin, nous achèterions 10 à 20 Bitcoins supplémentaires. »
C'était le message de Saylor à tous ceux qui craignaient que la thèse fondamentale de l'entreprise ait changé. Pour chaque Bitcoin qui quitte la trésorerie de Strategy pour couvrir les dividendes du STRC, la société prévoit d'acquérir un montant considérablement plus important grâce à ses divers programmes de levée de capitaux.
Saylor est allé plus loin, affirmant que Strategy s'attend à être un « acheteur net de Bitcoin chaque mois et chaque trimestre pour toujours ».
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Pour les actionnaires de MSTR, la mesure clé à surveiller est le Bitcoin par action. Si l’entreprise vend 0,2 % de son Bitcoin mensuellement mais en acquiert 1 à 2 % au cours de la même période, le calcul fonctionne. Le Bitcoin par action augmente et les actionnaires bénéficient de l’effet cumulatif d’une position croissante du BTC par rapport au nombre d’actions.
Le risque est l’exécution. La capacité de Strategy à acheter 5 à 10 fois plus de Bitcoin qu’elle n’en vend dépend entièrement du fonctionnement continu de son mécanisme de collecte de capitaux. Cela signifie des marchés boursiers favorables, des acheteurs d’obligations volontaires et un prix du Bitcoin qui rend les nouveaux achats relutifs plutôt que dilutifs.
Pour le marché plus large du Bitcoin, la position de 818 000 BTC de Strategy représente un risque de concentration qui va dans les deux sens. Lorsqu’ils achètent, cela génère une demande constante. Les ventes mensuelles de 0,2 % sont suffisamment faibles pour être absorbées sans répercussions, mais elles établissent que le Bitcoin de Strategy n'est plus entièrement hors du marché.
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