Michael Saylor a défendu le modèle de crédit de Strategy soutenu par Bitcoin après que des critiques aient affirmé que la structure de dividendes STRC de la société ressemblait à un système de Ponzi, affirmant que l'entreprise était construite autour de la monétisation des plus-values Bitcoin plutôt que de l'émission perpétuelle d'actions.
S'exprimant dans une interview partagée via X le 9 mai, Saylor a évoqué la réaction du marché à la récente conférence téléphonique sur les résultats de Strategy, dans laquelle la société a déclaré qu'elle était prête à vendre du Bitcoin, si nécessaire, pour financer les dividendes de son instrument privilégié STRC. La remarque a attiré l’attention car Saylor a longtemps été associé à l’expression « ne vendez jamais votre Bitcoin ».
Selon Saylor, la formulation la plus précise est que Strategy n’a pas l’intention d’être un « vendeur net » de Bitcoin.
« Je suis très célèbre pour avoir dit de ne jamais vendre votre Bitcoin. Et c'est pourquoi Internet est devenu fou lorsque nous avons dit que nous pourrions le vendre », a déclaré Saylor. « Mais si j'étais plus précis, je dirais de ne jamais être un vendeur net de Bitcoin. Cela n'aurait tout simplement pas été si viral ou si accrocheur de dire de ne jamais être un vendeur net de Bitcoin. »
Pourquoi la stratégie n'est pas un stratagème Bitcoin Ponzi
La question est devenue un point de discorde après que Peter Schiff et d'autres critiques ont suggéré que la volonté de Strategy de vendre du Bitcoin pour soutenir les dividendes du STRC révélait la faiblesse du modèle. Saylor a rejeté cette formulation, affirmant que le bilan de l'entreprise ne devrait pas être traité comme si ses avoirs en Bitcoin étaient inutilisables ou valaient zéro.
« Si vous possédez quelque chose d'une valeur de 65 milliards de dollars et que les gens veulent l'évaluer à zéro, ce n'est pas très bon », a-t-il déclaré. « Nous ne voulons pas que les agences de notation pensent que l'entreprise a 0 $ d'actifs. Nous voulons que les agences de notation pensent que nous avons 65 milliards de dollars d'actifs. »
Saylor a déclaré que le modèle de base est simple : la stratégie émet du crédit, utilise le produit pour acheter du Bitcoin et s'attend à ce que l'appréciation à long terme de l'actif dépasse le coût du dividende. Il a comparé la structure à une société de promotion immobilière levant des capitaux par le biais du crédit, acquérant des terrains, les améliorant, puis monétisant la plus-value par la vente, la location ou le refinancement.
« Ce que nous voulons faire, c'est renforcer le modèle commercial, c'est vendre du crédit pour réaliser un investissement en capital dans un actif, Bitcoin, le capital numérique », a déclaré Saylor. « L'investissement en capital s'accumule avec le temps plus rapidement que le dividende. Nous monétisons ensuite la plus-value et nous versons le dividende. »
Cette distinction est au cœur de la réponse de Saylor aux allégations de Ponzi. Selon lui, les critiques confondent la vente d’actions ordinaires pour financer des dividendes avec la structure économique plus large de l’entreprise. Il a déclaré que Strategy utilisait historiquement les actions MSTR, qu'il a décrites comme un dérivé du Bitcoin qui se négocie généralement avec une prime par rapport au Bitcoin, pour financer les dividendes. Mais la société souhaite désormais que le marché comprenne qu’elle pourrait également utiliser directement le Bitcoin apprécié.
Saylor a déclaré que cela ne signifie pas que Strategy s’attend à réduire sa position Bitcoin. Il a fait valoir que même si la société vendait du Bitcoin pour le paiement de dividendes, son émission de crédit lui permettrait d’acheter beaucoup plus de Bitcoin qu’elle n’en vend.
« Si nous vendons Stretch, si nous émettons un crédit Stretch égal à 2,3% de nos avoirs en Bitcoin, cela signifie que nous serons pour toujours un acheteur net de Bitcoin, même si nous vendons du Bitcoin pour payer le dividende », a-t-il déclaré. « Un autre point est que si Bitcoin s'apprécie de 2,3% par an, nous pouvons payer les dividendes pour toujours, n'est-ce pas ? Et continuer à accroître la valeur, n'est-ce pas ? Et nous pouvons le faire sans vendre d'actions ordinaires. «
Il a ajouté que Strategy avait vendu 3,2 milliards de dollars de STRC en avril, alors que le dividende mensuel requis était d'environ 80 à 90 millions de dollars. Dans ce scénario, a-t-il déclaré, la société « achèterait effectivement 30 Bitcoins et vendrait un Bitcoin », ce qui en ferait un accumulateur net.
L'interview répondait également directement aux critiques de Schiff. Saylor a déclaré que l'objection de Schiff commence par un rejet du BTC lui-même, ce qui rend peu probable qu'il accepte un instrument de crédit construit sur celui-ci.
« Peter pense que Bitcoin est un stratagème de Ponzi. Peter n'est pas vraiment amateur de quoi que ce soit dans cet espace », a déclaré Saylor. « Bitcoin est un capital numérique et nous avons créé une société de trésorerie numérique en vendant des actions et des instruments de crédit pour acheter du capital. Je pense que Bitcoin va continuer car il représente la richesse économique sous forme symbolique avec des droits de propriété complets pour le monde. «
Saylor a décrit le STRC comme une forme de « crédit numérique » conçu pour éliminer une certaine volatilité du Bitcoin tout en produisant un rendement défini. Il a déclaré que Strategy surdimensionnait l'instrument, avec « pour chaque 5 $ de Bitcoin », la société vendait « 1 $ de crédit ».
« Si vous ne reconnaissez pas Bitcoin comme légitime, vous ne reconnaîtrez jamais aucun dérivé comme légitime », a-t-il déclaré. « Mais pour ceux qui croient que Bitcoin est une capitale numérique, en tant que réserve de richesse économique sous forme symbolique, ce que nous faisons est très simple. »
Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 80 929 $.
Image en vedette de YouTube, graphique de TradingView.com
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