Les mécanismes du protocole de prêt Aave V3 DeFi ont empêché la formation de créances douteuses, mais cela s'est accompagné de pertes importantes pour les emprunteurs. Les analystes de la Banque du Canada sont arrivés à cette conclusion.
Selon l'étude, pour la période du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025, Aave V3 n'a enregistré aucun cas de défaut de paiement. Ceci est rendu possible par le modèle de surdimensionnement et de liquidation automatique.
En règle générale, les contrats intelligents clôturent les positions avant que la valeur de la garantie ne descende en dessous du montant de la dette. Cela permet de protéger les créanciers des pertes.
Le risque s'est déplacé vers les emprunteurs
Cependant, cette architecture présente un inconvénient. Les analystes de la banque ont noté que le système transfère en réalité les risques vers les emprunteurs, qui subissent les principales pertes lors des baisses du marché.
Durant les périodes de forte volatilité, les liquidations surviennent rapidement et souvent à des prix défavorables. Selon les experts, dans de tels cas, les utilisateurs perdent en moyenne 5 à 10 % du montant de la position liquidée sous forme de commissions. En tenant compte du manque à gagner résultant de la remontée ultérieure des prix, ce chiffre atteint 10 à 30 %.
En outre, les liquidations se produisent de manière inégale – par vagues, augmentant ainsi la pression sur le marché. Environ 90 % des positions fermées provenaient d’un ensemble de quatre jetons qui sont des versions « enveloppées » d’Ethereum et de Bitcoin. Cela conduit à une concentration des risques et à la dépendance du protocole à l’égard de la dynamique des deux plus grands actifs cryptographiques.
Le rôle du levier
Un autre facteur de risque est le recours généralisé aux prêts dits récursifs. Le mécanisme permet de réutiliser les actifs collatéraux pour augmenter le volume du crédit.
Ce type d'effet de levier représentait plus de 20 % du total des emprunts en 2024. Cependant, l'effet de levier augmente la vulnérabilité des utilisateurs lorsque les prix des garanties baissent : le modèle augmente la sensibilité du système aux chocs du marché et accélère les liquidations en cascade.
Potentiel de prêt DeFi
Sur la base des résultats de l'analyse d'Aave V3, les spécialistes de la Banque du Canada ont noté que les prêts DeFi sont déjà capables de fonctionner sans intermédiaires – les contrats intelligents distribuent efficacement les liquidités et maintiennent la stabilité du système.
« Prêter sans intermédiaires traditionnels est techniquement et opérationnellement viable », ont-ils reconnu.
Cependant, le modèle présente un certain nombre de limites importantes. Premièrement, une partie du capital reste sous-utilisée en raison de la fragmentation du pool, ce qui réduit l’efficacité globale. Deuxièmement, le surdimensionnement rend les emprunts coûteux et limite l’utilisation de DeFi en dehors du marché de la cryptographie.
Le système n'élimine pas les risques, mais les redistribue, en priorité aux emprunteurs. Les analystes considèrent que l'absence de réglementation claire dans ce domaine et de règles de prêt traditionnelles telles que les exigences de fonds propres, les limites d'endettement ou les seuils de liquidité constituent des problèmes importants.
Rappelons qu'en mars les développeurs ont lancé la version du protocole V4 sur le réseau principal Ethereum.
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