Morgan Stanley stoppe les retraits : la folie de la presse déclenche la panique sur les marchés

Vous serez bientôt bombardé de nouveaux articles parlant d’un désastre imminent. Le thème n'est pas celui du pétrole – trop connu pour son catastrophisme excessif – mais celui de crédit privé. Un autre fonds, du moins d'après ce que j'ai lu, aurait J'ai imposé un stop aux retraits. Cette fois c'est pair Morgan Stanley et donc nous devrions nous inquiéter au moins deux fois plus. Cependant, si l'on exclut le catastrophisme du moment, seule source d'intérêt pour les journaux autour du gazoduc, les choses sont un peu plus compliquées que cela.

La nouvelle est arrivée hier, le 12 mars, et parle du arrêter les retraits Pour Fonds de revenu privé North Havengéré par Morgan Stanley et qui – selon les informations obligatoires à la SEC – n'a remboursé que les 46,8% de demandes.

Que s’est-il réellement passé ?

Ce type de fonds crédit privé Son fonctionnement est précis, connu et transparent :

• Investissez votre argent parce que vous recherchez des rendements plus élevés ;
• En échange de ces rendements plus élevés, le fonds vous demande un plus grand engagement;
• Cet engagement se concrétise avec l’impossibilité de se retirer quand vous le souhaitez;
• Vous pouvez toujours le demander rachat à délais préétabli;
• Tel rachat (c'est-à-dire l'argent en échange d'actions) sont limités en pourcentage du capital total, pour des raisons que nous verrons plus tard.

Qu'est-il arrivé au fonds de Morgan Stanley ? Des demandes de retrait ont été enregistrées pour environ 10,9% du capital disponible. Le bas Elle a toutefois accordé des retraits selon le plafond (voir cinquième point), qui est de 5 %. Ouvrez le paradis.

La plupart des journaux ont infesté le monde de nouvelles sur difficulté par Morgan Stanley, nous laissant la plupart du temps comprendre la présence d'un grand désastre qui nous attend au coin de la rue.

Ce n'est pas comme ça. Il n'y a pas de malheur. Il n’y a pas de crise Morgan Stanley ni d’apocalypse. Il y a une situation Très particulier dans le monde de crédit privé. Ce n'est pas grand-chose. Espérons que cela passera bientôt. Mais d’ici la fin du monde, comme toujours, c’est loin. Quiconque dit le contraire est une bête mythologique qui se nourrit d’anxiété, pour le plaisir des clics.

Pourquoi y a-t-il une limite ? Parce que les crédits arrivent à échéance à des échéances relativement lointaines et que le fonds, si le les demandes étaient trop nombreuses serait confronté à deux alternatives. Rachetez une quantité massive de vos actions, ou revendez vos crédits en cas de difficulté. C'est une mesure destinée à protéger également ceux investit et est resté à l'intérieur du fond.

Que se passe-t-il réellement dans le monde du crédit privé

Il y a la concomitance de plusieurs événements qui amènent certains investisseurs à demander la sortie de certains investissements :

• IA et crainte pour le secteur du logiciel : ce qui rend le crédit accordé à certaines entreprises moins rentable que ce que le marché commande aujourd'hui. Puis-je en obtenir davantage ? J'essaie de partir.
• La crise iranienne a abaissé le seuil de tolérance au risque. Une partie des marchés ne veut rien entendre d'autre que espèces. Pour obtenir de l’argent, vous devez puiser dans certains fonds.
• Les marchés perçoivent généralement un risque plus élevé pour le crédit privé et ils le fixent à juste titre.

Le dernier point est démontré par la performance boursière de ce qu'on appelle BDC: sont des sociétés cotées qui opèrent dans le secteur crédit privé et qui se négocient nettement en dessous depuis un certain temps VNIou en dessous de la valeur des crédits dont ils se vantent.

C'est un signe de stress – mais il existe (ce n'est qu'un indice) des problèmes plus complexes qui expliquent ce qui se passe réellement.

Pour l'instant, il suffit de savoir que non, Morgan Stanley n'a pas décidé de refuser les retraits, mais a utilisé une règle connue de tous. Aurait-il pu rembourser la totalité pour donner un signal au marché ? Certes oui (quelqu'un l'a fait), mais ce sont des décisions qui ne dépendent pas du stress, mais plutôt de la volonté de la banque dans ce cas d'être plus ou moins exposée à certains fonds qu'elle gère.

Il existe également un problème beaucoup plus urgent. Partners Group vient de tirer la sonnette d'alarme sur taux de défaut du crédit privé. En bref : le niveau de crédit, désormais impossible à obtenir, augmente. Il y a du stress, mais ce n'est pas un sujet qui concerne des géants comme BlackRock ou Morgan Stanley, en parfaite santé financière.

Une note pour ceux qui ne cessent de parler de subprimes

La crise des subprimes et des CDO qui en découlent, qui a conduit à l’apocalypse financière de 2008, reste une plaie ouverte. Beaucoup ne se sont jamais rétablis mentalement et Hollywood – principalement avec Le grand court – ont contribué à immortaliser cet événement dans la mémoire collective.

Bien que certains fonds de crédit privé a une pincée de levier, nous sommes extrêmement loin du château de cartes de 2008, ne serait-ce qu'en termes de taille des marchés. Quiconque m'élève subprime essaie de surmonter la peur, souvent avec très peu de respect pour ses lecteurs.