Un nouveau Banque centrale européenne [ECB] Le document de travail prévient que l’adoption à grande échelle du stablecoin pourrait réduire les dépôts bancaires, limiter les prêts et compliquer la transmission de la politique monétaire dans la zone euro.
L’étude soutient qu’à mesure que les ménages et les entreprises transfèrent leurs fonds des dépôts bancaires traditionnels vers des pièces stables, les banques peuvent être confrontées à des pressions de financement qui modifient la façon dont les variations des taux d’intérêt se répercutent sur le système financier.
Les auteurs préviennent que les effets pourraient devenir sensiblement plus forts si l’utilisation du stablecoin se développait de manière significative.
Les Stablecoins comme substituts aux dépôts
Le papier identifie un « effet de substitution des dépôts », dans lequel les pièces stables entrent directement en concurrence avec les dépôts des banques de détail. À mesure que les dépôts diminuent, les banques pourraient s’appuyer davantage sur des sources de financement de gros. Ces titres sont généralement plus volatils et sensibles aux conditions du marché.
En utilisant des données macroéconomiques et bancaires, les auteurs constatent qu’une part plus élevée de monnaie numérique non bancaire est associée à une base de dépôts de détail plus petite et à une réduction des prêts aux entreprises.
L'adoption à petite échelle a un impact modeste, mais une utilisation généralisée pourrait affaiblir considérablement la capacité de prêt des banques.
En termes pratiques, les pièces stables pourraient remodeler le modèle de financement bancaire traditionnel si l’adoption allait au-delà de l’utilisation de niche de la cryptographie et s’étendait à une activité financière plus large.
La transmission de la politique monétaire pourrait changer
Le document de la BCE suggère également pièces stables peut changer le fonctionnement de la politique monétaire.
Dans la zone euro, les décisions en matière de taux affectent principalement l’économie par l’intermédiaire des banques. Si les banques s’appuient davantage sur le financement de gros en raison des sorties de dépôts, les hausses de taux directeurs pourraient se répercuter plus rapidement sur les taux débiteurs, amplifiant potentiellement les cycles de resserrement.
Dans le même temps, les pièces stables pourraient affaiblir le canal de dépôt, car la concurrence des jetons numériques indexés sur le dollar pourrait limiter la capacité des banques à ajuster les taux de dépôt sans risquer de nouvelles sorties de fonds.
Selon les auteurs, cet effet combiné pourrait rendre la transmission de la politique monétaire moins prévisible, en particulier en période de tensions.
Domination du dollar et souveraineté monétaire
L'étude souligne qu'à peu près 99 % de la capitalisation boursière mondiale des stablecoins est libellée en dollars américains. Si les pièces stables adossées au dollar gagnent du terrain dans la zone euro, les chocs de politique monétaire américaine pourraient affecter indirectement les conditions de liquidité de l’euro.
Dans un tel scénario, les décisions de politique étrangère et le sentiment de risque à l’échelle mondiale pourraient influencer les conditions financières nationales, suscitant des inquiétudes quant à la souveraineté monétaire.
Bien que le document ne prétende pas que les pièces stables menacent actuellement la stabilité financière, il souligne que l’échelle compte. Les projections citées dans l’étude suggèrent que la capitalisation boursière stable pourrait augmenter considérablement au cours de la décennie à venir.
Une question d’échelle et de structure
Les conclusions du document dépendent fortement des niveaux d'adoption et des modèles d'utilisation. Aujourd’hui, de nombreuses pièces stables sont principalement utilisées pour le trading de crypto-monnaies et détiennent des réserves sous forme de dépôts bancaires ou de titres publics à court terme, ce qui peut limiter les effets immédiats sur l’économie réelle.
En ce sens, l’impact potentiel de la BCE est conditionnel plutôt qu’imminent. Cependant, les auteurs précisent que si les pièces stables évoluent vers des instruments de paiement ou d’épargne largement utilisés, leur interaction avec les bilans bancaires pourrait devenir plus conséquente.
Alors que les décideurs politiques continuent de débattre des propositions relatives à l’euro numérique et de la réglementation des pièces stables, le document présente les pièces stables non seulement comme une innovation sur le marché de la cryptographie, mais aussi comme une variable structurelle au sein du système bancaire au sens large.
Résumé final
- L’étude de la BCE suggère que l’adoption à grande échelle du stablecoin pourrait réduire les dépôts bancaires et modifier la transmission de la politique monétaire si son utilisation se développait considérablement.
- Bien que les effets actuels semblent limités, le document soutient que l’échelle et la domination du dollar détermineront si les pièces stables remodèleront la dynamique bancaire de la zone euro.
Voir l’article original en anglais
