Pourquoi les institutions préfèrent toujours Eth malgré des blockchains plus rapides

Ethereum continue d’héberger la plus grande concentration de pièces stables et de capitaux financiers décentralisés (DeFi), même si des vagues successives de réseaux plus rapides émergent.

Les blockchains les plus récentes promettent un débit plus élevé et des coûts inférieurs, ce qui soulève la question de savoir si le capital institutionnel pourrait éventuellement s'éloigner d'Ethereum.

Kevin Lepsoe, fondateur d'ETHGas et ancien responsable des produits dérivés de Morgan Stanley en Asie, a déclaré qu'il s'attend à ce que l'avance d'Ethereum perdure, car les institutions ont tendance à privilégier la profondeur du capital plutôt que les performances éclatantes.

« [Transactions per second] Est-ce la mesure qui excite les ingénieurs, mais est-ce ce qui conduit les capitaux vers la blockchain ? » » Lepsoe a demandé dans une interview avec Cointelegraph.

« Le capital est sur Ethereum ; les pièces stables sont là. TradFi regarde où se trouve la liquidité », a-t-il déclaré.

Le capital institutionnel apporte ampleur et stabilité à l'écosystème d'une blockchain. Les grands gestionnaires d’actifs et les émetteurs de fonds tokenisés déplacent des capitaux en volumes qui renforcent la liquidité et ancrent l’offre de pièces stables. Leur présence peut établir la position d'un réseau au-delà d'une activité de vente au détail motivée par le battage publicitaire, qui augmente lors des marchés haussiers et s'estompe lors des ralentissements.

La liquidité permet à Ethereum de devancer ses concurrents plus rapides

Si les institutions préfèrent opérer là où se trouve déjà la majeure partie de l’argent, alors le simple fait de créer une blockchain plus rapide ne retirera pas les capitaux d’Ethereum.

Au cours des derniers cycles, la performance est devenue une arme pour attirer les utilisateurs. Solana est devenue l'alternative à grande vitesse d'Ethereum, surnommée « le tueur d'Ethereum », bien que cette étiquette soit débattue. Il a intégré les commerçants de détail grâce au boom des jetons non fongibles (NFT) et à la frénésie des memecoins, mais les activités accrues n'ont pas été soutenues à long terme.

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Solana dispose désormais de sa propre génération de « tueurs Solana » qui annoncent des transactions théoriques par seconde (TPS) plus élevées. Mais la liquidité d'Ethereum permet des spreads plus serrés, un glissement plus faible pour les transactions importantes et la capacité d'absorber des transactions de taille institutionnelle sans fausser fortement les prix.

« Je considère Ethereum comme un centre-ville », a déclaré Lepsoe.

« Vous pourriez construire un marché quelque part en banlieue et vous pourriez y obtenir des prix bien inférieurs au marché, peut-être que c'est plus pratique ou peut-être que vous aimez l'ambiance. Mais si vous voulez la liquidité la plus importante, vous allez au centre-ville, et c'est Ethereum. »

Bien que les booms passés de la cryptographie aient été caractérisés par une spéculation de détail à enjeux élevés, la prochaine phase s’annonce pour inclure davantage de capital institutionnel. À l’heure actuelle, les acteurs institutionnels ont exprimé leur intérêt pour des cas d’utilisation pratiques tels que les pièces stables et les actifs du monde réel (RWA).

Même le plus grand gestionnaire d'actifs au monde s'appuie sur les produits RWA. L'USD Liquidity Fund (BUIDL) de BlackRock est son fonds de trésorerie tokenisé qui a débuté sur Ethereum et s'est étendu à plusieurs blockchains. Ethereum détient une capitalisation boursière de plus de 30 % de BUIDL.

Ethereum est également le plus grand réseau de pièces stables, qui, selon Samara Cohen, responsable mondial du développement du marché chez BlackRock, «deviennent le pont entre la finance traditionnelle et la liquidité numérique».

Ethereum est en tête du secteur en termes de capitalisation boursière stable, avec 160,4 milliards de dollars, selon DefiLlama.

La liquidité L2 d'Ethereum revient en L1

Même si Lepsoe affirme que la profondeur de la liquidité détermine les préférences institutionnelles, l'efficacité d'un réseau ne peut être complètement ignorée.

Ethereum a ajusté son propre profil technique. Les frais de transaction qui atteignaient autrefois régulièrement des prix pratiquement inutilisables ont considérablement diminué, à mesure que les cumuls de couche 2 ont atténué la pression sur la chaîne principale. Ces solutions ont engendré de nouveaux problèmes. Les cumuls fragmentent la liquidité dans plusieurs environnements.

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Lepsoe a décrit la fragmentation des liquidités comme une bénédiction déguisée pour Ethereum. Il a fait valoir que si les L2 n'avaient pas retiré des liquidités à la chaîne principale, les capitaux auraient afflué vers les concurrents.

« Je pense que cela a en fait empêché les liquidités d'aller vers d'autres L1, où ils n'auraient probablement pas pu les ramener », a-t-il déclaré.

Récemment, Ethereum s’est réorienté vers la mise à l’échelle de la chaîne principale. Le co-fondateur Vitalik Buterin a déclaré que de nombreuses couches 2 n'ont pas réussi à se décentraliser, alors que la chaîne principale est désormais suffisamment évolutive.

« Ces deux faits, pour des raisons distinctes, signifient que la vision originale des L2 et leur rôle dans Ethereum n'ont plus de sens, et nous avons besoin d'une nouvelle voie », a déclaré Buterin dans un récent article X.

Les mises à niveau à grande échelle renforcent l'avantage de liquidité d'Ethereum

Avec des frais de transaction maîtrisés, Ethereum devrait exécuter le fork de Glamsterdam en 2026, augmentant la limite de gaz du bloc de 60 millions à 200 millions et mettant sa couche 1 sur la voie de 10 000 TPS au fil du temps.

Pour Ethereum, le moment coïncide avec le moment où les institutions évaluent l’infrastructure blockchain pour la prochaine génération de services financiers.

Parallèlement aux mises à niveau des protocoles, les fournisseurs d'infrastructures expérimentent des moyens d'améliorer l'efficacité de l'exécution. Des projets comme ETHGas de Lepsoe visent à optimiser le processus de construction de blocs d'Ethereum grâce à l'exécution et à la coordination hors chaîne, tandis que le protocole Psy utilise une technologie à connaissance nulle pour regrouper plusieurs transactions en une seule.

Marcin Kaźmierczak, co-fondateur de l'oracle blockchain RedStone – qui fournit des flux de données pour les actifs tokenisés et les applications institutionnelles de blockchain – a déclaré qu'Ethereum avait l'avantage, car les institutions préfèrent les blockchains qui ont été testées au combat et qui existent « depuis très longtemps ». Cependant, alors que les institutions se développent « de manière agressive » sur Ethereum, elles font également du shopping.

« Ils regardent Solana, qui gagne du terrain. Canton est extrêmement important pour eux car il leur donne la vie privée, qu'ils apprécient beaucoup », a déclaré Kaźmierczak à Cointelegraph.

Lepsoe a déclaré qu'il ne voyait « aucune menace » de la part de Solana ou de Canton, arguant qu'Ethereum dispose toujours du pool de liquidités le plus profond, qui constitue le principal attrait pour les grands répartiteurs.

Pour le capital institutionnel, l’amélioration des performances peut accroître la capacité d’Ethereum, mais la liquidité reste son avantage déterminant. Sur les marchés blockchain, la vitesse peut attirer les utilisateurs en période de boom, mais les capitaux ont tendance à rester là où les marchés les plus profonds existent déjà.

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