Matt Hougan a rejeté les affirmations selon lesquelles Jane Street orchestrerait le récent déclin de Bitcoin, qualifiant le ralentissement d'« un hiver crypto classique ».
Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a repoussé les affirmations selon lesquelles la société de négoce Jane Street serait à l'origine de la récente chute de Bitcoin, écrivant sur X le 26 février que le ralentissement est « un hiver crypto classique », et non une attaque coordonnée.
Ses commentaires interviennent alors que des poursuites judiciaires et des fils de discussion viraux ravivent de vieilles craintes concernant la manipulation du marché, au moment même où Bitcoin se négocie à plus de 46 % en dessous de son plus haut historique.
Les allégations de complot se heurtent aux mécanismes de l’ETF
Les spéculations se sont intensifiées après la publication d'informations selon lesquelles l'administrateur de la faillite de Terraform Labs avait poursuivi Jane Street devant un tribunal fédéral de Manhattan, accusant l'entreprise d'avoir utilisé des informations privilégiées avant l'effondrement de Terra-Luna en mai 2022.
Selon la plainte, Jane Street a retiré 85 millions de TerraUSD du 3pool de Curve quelques minutes après que Terraform ait retiré 150 millions d'UST, une séquence qui, selon la poursuite, a accéléré l'effondrement de 40 milliards de dollars. Jane Street a nié ces allégations, qualifiant l'affaire de « tentative désespérée » de récupérer les pertes et accusant la direction de Terraform d'être responsable de l'échec.
Dans le même temps, certains analystes de crypto-monnaie, dont Bull Theory, ont affirmé que Jane Street exécutait un algorithme de vente « à 10 heures du matin » pour faire baisser le Bitcoin et tirer profit des produits dérivés.
Bull Theory a également souligné une ordonnance provisoire du Securities and Exchange Board indien accusant les entités de Jane Street de manipulation d'indices à l'expiration entre janvier 2023 et mars 2025, alléguant des milliers de crores de gains illégaux. L'affaire est en cours et le cabinet a fait appel.
Cependant, Hougan a rejeté le récit comme étant déplacé. « Les théories du complot sont folles », a-t-il écrit, affirmant que Bitcoin est en baisse parce que les investisseurs ont dénoué leurs positions longues, réduit leur effet de levier et tourné leurs capitaux ailleurs.
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Le CIO de Bitwise a également amplifié l'analyse de son collègue André Dragosch sur les performances intrajournalières du Bitcoin depuis le lancement de l'ETF en janvier 2024. Les données de Dragosch ont contrecarré le récit viral du slam de 10 heures du matin en montrant une faiblesse prononcée vers minuit HE, désignant les heures de négociation en dehors des États-Unis comme période de vulnérabilité réelle.
Le macrostratège Alex Krüger a également fait écho au scepticisme de Hougan, qualifiant la théorie de Jane Street de « encore une autre théorie du complot virale et imparfaite ». Il a noté que les traders de base et les participants autorisés (AP) comblent simplement les écarts entre les ETF, les marchés à terme et les marchés au comptant.
« Trop de récits catastrophiques et de théories du complot à la recherche de méchants circulent en ce moment », a posté Krüger. « Historiquement, c'est le genre de sentiment que l'on retrouve au fond. »
Des questions structurelles subsistent au-delà du blâme
La controverse a également relancé le débat sur la plomberie des ETF. Jeff Park, CIO de ProCap, a écrit le 25 février que les préoccupations concernaient moins une seule entreprise que la manière dont les AP fonctionnent dans le cadre d'exemptions réglementaires autorisant les créations et les rachats en nature.
En théorie, les AP peuvent couvrir l’exposition des ETF avec des contrats à terme au lieu d’acheter directement du Bitcoin au comptant, ce qui, selon les critiques, pourrait atténuer la demande au comptant.
Jusqu'à présent, aucune des poursuites ou des dépôts réglementaires n'établissent une faute coordonnée sur les marchés Bitcoin. Pourtant, le chevauchement entre les grandes sociétés quantitatives, les stratégies dérivées et les mécanismes des ETF a alimenté la suspicion en période de récession.
Pour Hougan, l’explication est plus simple. Le cycle de quatre ans du Bitcoin, la réinitialisation de l'effet de levier et l'évolution des priorités des investisseurs suffisent à expliquer ce recul.
« C'est un hiver crypto classique et il y aura un printemps crypto classique », a-t-il écrit. « Les gens veulent que quelqu'un soit blâmé – je comprends – mais la réalité est bien plus ennuyeuse que cela. »
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