Le National Pension Service (NPS) de Corée du Sud, le troisième plus grand fonds de pension public au monde gérant plus de 1 000 milliards de dollars pour le compte des retraités du pays, a élargi sa position dans Strategy Inc (MSTR) de 20 % au cours du quatrième trimestre 2025 – une période au cours de laquelle Bitcoin est passé d'un sommet cyclique proche de 126 000 $ à environ 88 000 $.
Le fonds semble désormais confronté à des pertes croissantes. Le BTC est depuis tombé à environ 67 000 $, et les quatre actions liées à la cryptographie du portefeuille NPS ont encore baissé par rapport à leurs niveaux de fin d’année.
Ce que montre le dépôt
Selon un dossier 13F soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis le 9 février 2026, NPS détenait 614 409 actions de Strategy au 31 décembre 2025, contre 511 640 actions à la fin du troisième trimestre, soit une augmentation de 102 769 actions. La position était évaluée à environ 93,4 millions de dollars à la fin du trimestre.
Strategy est la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde avec 717 722 BTC à son bilan, acquis à un coût moyen de 75 950 $ par pièce. Les actions de la société fonctionnent comme un indicateur à effet de levier du prix du Bitcoin – et ont chuté en conséquence. MSTR est en baisse de 75 % par rapport à son sommet historique de 457 $ de novembre 2024 et est actuellement l'action la plus vendue à Wall Street, selon Goldman Sachs.
NPS a acheté pour la première fois des actions Strategy au deuxième trimestre 2024, lorsqu'elle a acquis 24 500 actions avant la scission (245 000 après la scission) pour environ 34 millions de dollars. Depuis, il a renforcé la position dans la plupart des trimestres.
| Quart | Actions | Env. Valeur | Changement |
|---|---|---|---|
| T2 2024 | 245 000 | ~34 millions de dollars | Position initiale |
| T4 2024 | 217 100 | ~63 millions de dollars | Paré |
| T1 2025 | 289 735 | ~84 millions de dollars | +72 635 actions |
| T2 2025 | 507 093 | ~205 millions de dollars | +217 358 actions |
| T3 2025 | 511 640 | ~165 millions de dollars | +4 547 actions |
| T4 2025 | 614 409 | ~93 millions de dollars | +102 769 actions |
La forte baisse de valeur entre le deuxième et le quatrième trimestre – de 205 millions de dollars à 93 millions de dollars malgré l'augmentation du nombre d'actions – reflète l'effondrement du cours de l'action de Strategy au cours de cette période.
Quatre actions cryptographiques, toutes en baisse
La stratégie fait partie d’un portefeuille plus large de crypto-actions que NPS détient dans quatre sociétés. Voici la situation de chacun à la fin de l’année, ainsi que les prix actuels au 27 février 2026 :
| Action | Actions | Valeur de fin du quatrième trimestre | Prix actuel | HNE. Valeur actuelle | Depuis la fin du quatrième trimestre |
|---|---|---|---|---|---|
| Stratégie (MSTR) | 614 409 | 93,4 millions de dollars | 133,40 $ | ~82,0 M$ | -12% |
| Robin des Bois (HOOD) | 1 970 461 | 222,9 millions de dollars | 79,45 $ | ~156,5 millions de dollars | -30% |
| Coinbase (COIN) | 298 117 | 67,4 millions de dollars | 181,06 $ | ~54,0 M$ | -20% |
| Bloc (XYZ) | 833 124 | 54,2 millions de dollars | 54,53 $ | ~45,4 millions de dollars | -16% |
| Total | 437,9 millions de dollars | ~337,9 millions de dollars | -23% |
Le portefeuille combiné a culminé à environ 608 millions de dollars à la fin du troisième trimestre 2025. Sur la base des cours actuels des actions, il est tombé à environ 338 millions de dollars, soit une baisse d'environ 44 % en cinq mois.
Robinhood, que NPS a ajouté pour la première fois au premier trimestre 2025, reste la position la plus importante en valeur malgré une perte de 30 % depuis la fin de l'année. Il a dépassé Strategy en tant que principal titre de crypto-monnaie au troisième trimestre 2025.
Suivi de référence, pas un pari Bitcoin – Officiellement
NPS a soutenu que ses avoirs en crypto-actions ne constituaient pas un pari délibéré sur les actifs numériques. Dans une réponse de septembre 2024 à l'Assemblée nationale coréenne, le fonds a déclaré qu'il ne considérait pas les actifs virtuels comme une cible d'investissement. Les positions existent parce que des sociétés comme Strategy et Coinbase sont incluses dans l'indice de référence MSCI que NPS suit pour son allocation en actions étrangères.
Le portefeuille de crypto-actions représente environ 0,25 % du portefeuille d'actions américaines de 135 milliards de dollars de NPS – une erreur d'arrondi en termes institutionnels pour un fonds gérant plus de 1 000 milliards de dollars d'actifs totaux.
Mais le paysage politique est en train de changer. Lors de l'élection présidentielle de 2025, les deux principaux partis se sont engagés à permettre au NPS d'investir directement dans les actifs numériques – un écart marqué par rapport à la position officielle du fonds. Le régulateur financier sud-coréen a également commencé à autoriser la participation des entreprises aux marchés de la cryptographie, signalant une ouverture institutionnelle plus large.
Pour l’instant, l’effet pratique est déjà important : avec 614 409 actions Strategy, NPS détient une exposition indirecte au Bitcoin équivalente à environ 1 800 BTC. Pour les quatre actions, la fortune du fonds est liée à une classe d'actifs dans laquelle il déclare officiellement ne pas investir.
Ce qui vient ensuite
Le président exécutif de Strategy, Michael Saylor, continue d'acheter du Bitcoin quel que soit le prix, réalisant le 100e achat de la société fin février 2026. Le mNAV de la société est tombé en dessous de 1,0, ce qui signifie que ses actions se négocient à un prix inférieur à celui du Bitcoin figurant dans son bilan. Saylor a déclaré qu'il n'avait pas l'intention de vendre.
Pour le NPS, la question est de savoir si le suivi passif des indices entraînera une accumulation supplémentaire à des niveaux déprimés – ou si un événement de rééquilibrage déclenchera une réduction. Le prochain 13F du fonds, couvrant le premier trimestre 2026, est attendu d'ici la mi-mai.
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