Circle publie des résultats trimestriels bien supérieurs aux attentes. Le titre vole. Tous les chiffres
Cercle dépasse les prévisions des rapports trimestriels et le titre – dans un après-midi haussier pour l'ensemble du secteur – enregistre le +20%. Une course incroyable, qui provient de données bien supérieures aux attentes. Beaucoup d’entre vous songeront – peut-être pour la première fois – à envisager de remporter le titre. Dans cette analyse approfondie, nous nous efforcerons de comprendre comment il fonctionne, comment il obtient des revenus, combien il dépense et quelles sont les perspectives d'avenir.
Circle est le deuxième diffuseur de pièces stables par capitalisation boursière. Le titre évolue à des niveaux de prix beaucoup plus élevés faible par rapport à ceux de l'introduction en bourse – et pourtant il est aussi l'un des mieux placés pour surfer sur la vague pièces stables aux États-Unis, mais avec quelques mise en garde.
Le cercle est à +20% : pourquoi ?
Parce que les données trimestrielles sont bien supérieures aux attentes, notamment en termes de revenus et de bénéfices nets. Nous rapportons les données ici séché pour ensuite les discuter un par un et comprendre ce qui s'est passé et ce que nous pouvons également attendre de l'avenir.
| T4 2025 | Année | Exercice 2025 | Année | |
|---|---|---|---|---|
| Recettes totales et revenus de réserve | 770 $ | 77% | 2 747 $ | 64% |
| Revenus moins coûts de distribution | 309 $ | 136% | 1 083 $ | 64% |
| Résultat net des activités poursuivies | 133 $ | Nouveau-Mexique | (70$) | Nouveau-Mexique |
| Bénéfice net provenant de la marge des activités poursuivies | 17% | Nouveau-Mexique | (3%) | Nouveau-Mexique |
Les données notables sont différentes : le groupe a progressé de 77% d'un trimestre à l'autre et de 64% sur un an en termes de chiffre d'affaires. Le secteur des revenus moins les coûts de distribution – qui constituent un poste très important – que nous expliquerons plus tard, est également en croissance.
Il s'agit de chiffres dont l'augmentation provient entièrement ou presque entièrement de l'augmentation du fonds de roulement. USDCla crypto-monnaie liée au dollar et qui constitue le choix principal de plusieurs bourses.
| ($ en milliards, sauf indication contraire) | T4 2025 | Changer d'année en année | Exercice 2025 | Changer d'année en année |
|---|---|---|---|---|
| USDC en circulation, fin de période | 75,3 $ | 72% | 75,3 $ | 72% |
| USDC en circulation, moyenne de la période | 76,2 $ | 100% | 64,9 $ | 95% |
| Taux de retour de réserve | 3,8% | (68 points de base) | 4,1% | (90 points de base) |
| USDC sur la plateforme, fin de période | 12,5 $ | 459% | 12,5 $ | 459% |
| USDC sur la plateforme, pourcentage quotidien moyen pondéré | 17,8% | 1 529 points de base | 11,1% | 899 points de base |
Les affaires du Cercle
L'activité de Circle est relativement simple : collecter des dollars, émettre de l'USDC. Les dollars récoltés sont investis dans un fonds marché monétaire géré par Roche noirequi investit dans des titres à court terme offrant plus ou moins les rendements des obligations trimestrielles américaines plus une petite prime. En d’autres termes : les revenus de Circle sont liés au rendement de la dette américaine.
Plus celui-ci est élevé, plus les revenus par rapport aux réserves augmentent. Nous sommes dans une période de taux relativement élevés – voir graphique – mais aussi de légère baisse de ces rendements, à tel point que les variations en pourcentage sont négatives d'une année sur l'autre, comme prévu.
Ce sont des coûts liés aux accords avec les bourses (principalement Coinbase, mais pas seulement), qu'ils voient Cercle partager une part substantielle de ses revenus avec intermédiaires qui proposent l'USDC sur leurs plateformes.
Ce sont donc des coûts qui ne font qu'un partie que ce qu'il obtient en retour sur les réserves du Cercle lui-même. Les coûts de distribution sont les plus élevés du budget.
| T4 2025 | T4 2024 | Exercice 2025 | Exercice 2024 | |
|---|---|---|---|---|
| Total des coûts de distribution, de transaction et autres | 461 450 | 304 547 | 1 663 651 | 1 017 364 |
| Frais de compensation (salaires) | 136 571 | 69 388 | 844 878 | 263 410 |
| Frais généraux et administratifs | 70 971 | 37 700 | 190.272 | 137 283 |
| Dépréciation et amortissement | 25 536 | 13 507 | 76 627 | 50 854 |
| Coûts de l'infrastructure informatique | 10 805 | 7 036 | 36 638 | 27.109 |
| Frais de commercialisation | 8 325 | 6 488 | 25 718 | 17 326 |
| Pertes (bénéfices) sur les actifs numériques | 1 387 | (4 093) | 5 293 | (4 251) |
| Dépenses totales d'exploitation | 253 595 | 130 026 | 1 179 426 | 491 731 |
Il ressort clairement de ce tableau que les coûts de distribution sont fonction des revenus. À mesure que les revenus augmentaient, ils augmentaient plus ou moins du même pourcentage. Cela reste l'une des grandes questions sur ce titre, qui a des accords très stricts avec ses distributeurs et qui, selon plusieurs analystes, sont des accords dans lesquels Circle n'est certainement pas le parti fort.
Un bon signal pour les entreprises impliquées dans le monde du stablecoin
Pour le monde pièces stables c'était une bonne année. Circle peut rapporter des chiffres très intéressants (mais avec des coûts supérieurs à la moyenne de ses concurrents), comme l'aura certainement fait Tether, qui a cependant une gestion des réserves un peu moins liée au rendement de la dette américaine, étant donné qu'il dispose également d'une part de bitcoin et d'or en cash.
Nous verrons maintenant si 2026 sera l'année de la consécration définitive de ce sous-secteur du monde crypto, en tenant toujours compte du fait que nous sommes confrontés à un secteur qui dépendra aussi du rendement des obligations. USAce qui se situe à des niveaux historiquement élevés et pourrait ne plus être le cas au cours des 12 prochains mois.
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