Nous parlons à nouveau d'un mot que les médias sociaux aiment beaucoup, mais pas la Fed.
Les données sont incroyables et c’est pour cette raison qu’elles doivent être discutées. Hier, le PIB américain pour le quatrième trimestre 2025 est bien inférieur à la croissance du troisième trimestre. 1,4% alors que les marchés attendaient entre +2,8% et le 3,0% et avec le trimestre précédent un +4,4%. Une forte correction, qui a toutefois eu peu d'impact sur les marchés boursiers. Cependant, en raison de l’absence de progrès en matière d’inflation, nombreux sont ceux qui parlent à nouveau de stagflation. Est-ce le bon moment pour en parler ? Oui, mais pas pour les raisons que vous pensez.
La stagflation, ou la présence simultanée de faible croissance Et inflation élevée. Ou, dans le pire des cas, une croissance négative et une inflation toujours élevée. Il a suffi que la croissance américaine revienne en dessous de 2% avoir à nouveau ces inquiétudes. Nous comprendrons également quels types d’effets cela peut avoir sur le marché. Bitcoin et de crypto-monnaies.
L'anomalie : pourquoi les données d'hier ont surpris tout le monde
L'avant-dernière lecture du PIB a eu lieu le 22 janvier et faisait référence à troisième trimestre de 2025. La croissance confirmée a été +4,4%un chiffre très encourageant – venant d'une économie émergente – qui avait fait trinquer aussi bien les marchés que les analystes et les investisseurs.
La lecture d'hier, celle de 20 février au lieu de cela, a signalé un nombre beaucoup plus faible : 1,4% – alors que les marchés et les analystes s’attendent toujours à un déclin par rapport au troisième trimestre, principalement en raison de fermer (le gouvernement américain a été littéralement fermé, même en termes de bureaux, pendant presque tout le trimestre).
Atout il l'a immédiatement utilisé Excusez-moi pour justifier les données. En effet, peu avant que les données ne soient rendues publiques, il a parlé de la fermer comme la cause de la perte d'au moins 2% du PIB. A-t-il raison ? Cela dépend : le calculer n’est pas facile.
Là frais de la Confédération pour ses services a diminué au cours du trimestre 16,6%quelque chose qui ne s'est pas produit à cette échelle depuis 1972. C'étaient des moments différents, peu de temps après Choc Nixon et avant la grande crise de 1973 à cause du choc pétrolier.
Cette réduction des dépenses, selon les enquêtes publiées par Reuters, a eu un impact de l'ordre de 1,15% sur la croissance. Si nous devions l’ajouter – nous aurions un 2,55% de la croissance du PIB. En baisse par rapport au trimestre précédent, mais pas aussi grave.
| PIB réel | Le PIB ne s’arrête pas (Trump) | PIB pas d'arrêt (indépendant) |
|---|---|---|
| +1,4% | +3,4% | +2,55% |
Déjà vus ainsi, les chiffres semblent écarter le danger de stagflation. Une croissance de ce type, si elle se confirmait, serait tout sauf modeste. Et tout au plus pourrait-elle accompagner une période d’inflation (donc avec des prix qui restent élevés, comme on l’a vu hier avec le PCE), et non de stagflation.
N.-B.: Ce sont des estimations qui ont pourtant une validité scientifique proche de zéro.
Le PIB ne devrait pas être une source d’inquiétude. Il y a certainement eu un impact de la fermeture, bien que difficile à mesurer. Il est probable qu’à partir du prochain trimestre – si les autres facteurs ne changent pas – nous connaîtrons une croissance plus soutenue. La situation est différente pour le PCE, l'indicateur privilégié de la Fed pour évaluer l'inflation.
En fait, nous avons eu non seulement un chiffre plus élevé que le précédent, mais aussi supérieur aux attentes. Nous sommes – dans l’absolu – à des niveaux élevés, et avec une inflation qui évolue dans la direction opposée au retour à 2 %.
Bitcoin et crypto : que se passe-t-il en cas de stagflation ?
Pour ceux qui sont encore convaincus de la possibilité d’une stagflation, le scénario pour Bitcoin devient compliqué.
- Inflation élevée : le discours sur l’argent dur est positif
Si l’inflation devait rester élevée, le récit de Bitcoin en tant qu’actif doté d’une limite fixe, il en ressortirait renforcé. Pour l'instant, cela n'a pas eu de grands effets sur le grand public, mais qui sait dans le futur.
- L’appétit pour le risque s’aggrave
En règle générale, l’appétit pour les actifs plus risqués s’aggrave en période de stagflation. Nous nous réfugions dans les actions de sociétés qui ont pouvoir de fixation des prixc’est-à-dire une certaine liberté pour augmenter les prix sans comprimer excessivement la demande. Et nous nous réfugions également dans des actifs plus sûrs.
Bitcoin s’est toujours comporté comme un atout publicitaire durée élevée Et bêta élevé. Dans ces circonstances, il souffre généralement beaucoup.
- En réalité, c'est le dollar qui décide
Si les taux réels restent élevés ou positifs (taux moins inflation), cela signifie pour Bitcoin un marché avec moins de liquidité et probablement en souffrance. Si le dollar se renforce en raison d’une fuite vers des actifs sûrs, c’est un autre problème.
Pourquoi alors avons-nous parlé d’une situation compliquée ? Car il peut y avoir deux types de stagflation :
La Fed décide que l’inflation doit d’abord être comprimée et maintient donc des taux réels très élevés (et positifs). Bitcoin – s’il devait se comporter comme il l’a toujours fait, il en souffrirait. Vous direz que Bitcoin a en fait beaucoup fonctionné pendant le cycle de hausse des taux post-COVID. C'est vrai, mais cela s'est également produit en conjonction avec la reprise après un mauvais marché baissier et avec d'importants vecteurs de croissance, tels que les ETF.
- La Fed décide de pivoter parce que…
…parce qu’il estime qu’il est plus important d’aider l’économie que de contrôler l’inflation. Dans ce cas, lorsque la récession arrivera (qui est la moitié de la stagflation), il y aura une correction, puis un redémarrage probablement fort.
En bref: la stagflation serait un événement négatif pour Bitcoin, mais avec des résultats à moyen et long terme qui pourraient être différents. Si nous avions le choix, nous l’éviterions.
En tout cas – et ici nous disons au revoir – la stagflation est pour le moment un bon sujet pour remplir les réseaux sociaux. Et un peu plus.