La grosse arnaque sur les investissements Bitcoin, Ethereum et crypto. Les 13F ne disent pas la vérité

Ils n'ont aucun respect pour vous, votre intelligence et la vérité. Soit par paresse, soit parce qu'ils doivent toujours chercher le clic exaspéré, vous le disent de nombreux analystes, influenceurs, improvisateurs et spécialistes de la demi-vérité. des choses fausses sur de nombreuses questions qui concernent Bitcoin Et crypto. La dernière grande opportunité a été la publication des formulaires 13F Intesa San Paolola plus importante banque italienne, qui détient des positions en crypto-monnaies (ETF) pour près de 100 millions de dollars. Une banque vieille école qui investit dans Bitcoin, Ethereum et Solana ? Malheureusement, c'est plus compliqué que ça.

La question ne concerne donc pas seulement Intesa Sanpaolo. Il y a d'autres grands instituts, tu vois Rue Jeanne aux États-Unis, qui ont des positions beaucoup plus importantes déclarées sur leurs formulaires 13F. C'est eux aussi long sur Bitcoin? En fait, ça dépend. Et en réalité le formulaire 13F ne nous apprend que très peu de choses sur le positionnement réel de ces entités.

Trading, arbitrage, produits complexes

Même quand tout le monde ils ont parlé du manque d'intérêt pour les ETF sur Bitcoin Du côté des investisseurs institutionnels, nous avons toujours soutenu que nous étions face à une gigantesque révolution. Non pas parce que nous croyions (uniquement) aux investissements massifs des entités les plus articulées du BTC. Nous savions que le marché changerait pour toujours parce que :

1. Pour la première fois, il existerait un produit largement réglementé pour les investisseurs qui en ont besoin ;
2. Un marché financier structuré et avancé aurait vu le jour autour de ces produits ;
3. Cela aurait ouvert des options basées sur des produits réglementés (ETF) ;
4. Cela aurait rendu le marché beaucoup plus liquide.

Le temps nous a donné raison. Il n'y avait pas besoin de génies pour comprendre quel serait le résultat de l'arrivée de géants du calibre de BlackRock : ils offriraient un rang égal ou en tout cas aux intermédiaires et aux banques structurées d'accéder à un produit qui permettrait enfin de créer un marché comme ce que nous avons pour les autres produits de base ou en tout cas pour d'autres titres.

Le bluff des formes 13F

Toutes les entreprises d'une certaine taille doivent, si elles investissent dans des produits cotés aux États-Unis, déclarer périodiquement leurs investissements à la SEC. Il s’agit du formulaire 13F qui, en quelques mois seulement – ​​depuis le lancement des ETF – est devenu un incontournable pour les amateurs de Bitcoin et de cryptomonnaies. En effet, au sein des formulaires 13F on peut trouver :

• Toute position longue sur les ETF crypto ;
• Toute position longue sur les actions du secteur crypto.

Nous l'avons vu hier avec le formulaire Intesa Sanpaolo 13F qui a révélé une exposition à plusieurs ETF sur Bitcoin, une petite position sur ceux sur Solana et plus généralement des investissements également en actions du secteur.

• Ce que les formulaires 13F ne disent pas

Les formulaires 13F n'exigent pas la divulgation des positions à terme courtni aux positions sur choix. Pour être clair, l’autre côté de la lune est manquant. Il se peut très bien que les investisseurs qui détiennent d’énormes positions dans les ETF Bitcoin soient en même temps court sur les contrats à terme, soit à des fins d'arbitrage, soit parce qu'ils veulent agir comme teneurs de marché du côté secondaire, soit parce que – comme c'est le cas avec Jane Street – ils sont participants autorisés aux ETF eux-mêmes.

Il n'est donc pas rare qu'ils aient positions neutres deltaou dont la valeur totale est indépendant du prix du Bitcoin. Pourquoi alors devraient-ils participer au marché ?

Le fonctionnement des marchés n’est compliqué et harmonieux que si…

Les petits investisseurs particuliers ne voient qu'une partie du marché, généralement celle sur laquelle ils cliquent. ACHETER ou VENDRE et en quelques secondes, ils voient l'ordre se concrétiser. Mais en réalité, derrière ce simple clic se cache la coordination des différents opérateurs, qui permet aux marchés de fonctionner.

• Courtiers de détail: ce sont eux qui collectent les ordres et recherchent une contrepartie par d'autres intermédiaires. C’est-à-dire quelqu’un qui vend à ce prix quand on veut acheter, et vice versa ;
• Teneurs de marché: ils sont des deux côtés de la négociation, offrant de la liquidité (la plupart du temps vous leur achetez et vendez) et garantissant une petite différence entre le prix du marché pour ceux qui vendent et ceux qui achètent. Ils gagnent un très faible pourcentage de transactions, mais ils en réalisent un très grand nombre ;
• Chambre de compensation: ils s'occupent correspondre à nouveau l'argent et les titres, généralement quelque temps après la clôture de la bourse. commerce entre acheteur et vendeur ;
• Gardiens: ils détiennent des actifs et les déplacent à la demande ;
• Gestionnaires d'ETF: qui offrent aux AP un mécanisme pour créer et détruire des parts de fonds, afin de maintenir le prix ancré à celui du sous-jacent ;
• PA: qui achète et vend des actions lorsque leur valeur diffère de celle du sous-jacent, en maintenant une distance de prix minimale ;

Et il y en a bien d’autres. Nous n'avons pas conçu cette brève revue pour vous proposer un manuel de structure de marché, mais pour vous faire comprendre que les sujets impliqués dans un métier très simple sont beaucoup – et que sans eux, les marchés ne seraient pas ce que vous connaissez aujourd’hui.

Dans le cas spécifique de Jane Street, il s'agit d'AP pour 10 ETF Bitcoin, et elle écrit choix sur le secondaire et gère des postes complexes mais probablement delta neutre. Alors que les ETF connaissent une croissance significative en volume et que les options passent d'une limite de 25 000 à une limite de 250 000 contrats par investisseur, il est clair que son engagement est grandimême en termes de simple inventaire.

Des sujets comme Intesa Sanpaolo ils peuvent très bien opérer à différents niveaux (pas à partir de l'AP) et exploiter les écarts et les inefficacités du marché en offrant des liquidités en échange de gains en arbitreant ces inefficacités. Ils peuvent également détenir des titres pour couvrir d'autres positions.

Ce qu’il faut retenir de cette brève étude, c’est que le formulaire 13F raconte une partie de l’histoire, et pas même la plus importante. Ne crois plus personne qui t'écrit Intesa a près de 100 millions d'actifs sur Bitcoin ou celui qui te dit ça Rue Jeanne c'est pour près de 10 milliards.

Et quand tu as des doutes, notre chaîne Telegram vous pouvez toujours demander des éclaircissements. Notre personnel se fera un plaisir de vous guider dans la découverte de la structure des marchés, une question peut-être plus importante que vous ne l'auriez cru jusqu'à présent.

Alors je ne suis pas long ? Ne nous aiment-ils pas ?

Les institutions financières offrent un service – vous ne l'apprécierez peut-être pas, mais sans les marchés, elles ne pourraient pas fonctionner – et elles ne sont pas nécessairement là pour gonfler le prix de vos investissements.

Cependant, vous devez interpréter l’arrivée de certaines entités dans l’espace Bitcoin comme positive, car désormais ce que vous considérez comme l’actif le plus important au monde dispose d’un marché, en termes de structure, qui reflète son importance. Sans fausse sentimentalité.