Il n'y a jamais trop de soucis. Enfin, par ordre d'apparition, les obligations centenaires émises par Google en livres sterling, qui pour qui regarde le verre à moitié vide sont le signe de la dernière phase d'exubérance du marché du crédit. C'est du moins l'analyse partagée par plusieurs analystes, c'est pourquoi les marchés boursiers continuent de vaciller et il ne semble pas y avoir beaucoup de confiance, malgré des données macro globalement positives.
Pourquoi émettre une obligation à 100 ans ? Qui peut être intéressé ? Est-ce dû à la difficulté de Google à lever des capitaux ? Et pourquoi un si long terme ? Autant de questions qui ont des réponses crédibles et raisonnables et qui ne signifient pas forcément la fin du monde tel que nous le connaissons.
Je paierai, dans 100 ans
En réalité, ce n'est pas la première fois qu'une entreprise privée émet des dieux obligations avec des délais aussi longs. C'est inhabituel, mais ce n'est pas la première fois que cela arrive. Autrefois, il y avait Coca-Cola, Walt Disney, Petrobras, mais Motorola émettait aussi des obligations expirant en 2097… en 1997. Les détracteurs de cette démarche de Google, ceux qui veulent vous garder scotchés aux écrans avec le peurils ne se souviennent que de ce dernier.
C'est inhabituel de toute façon, mais pour les entreprises ayant de bons antécédents de crédit et qui peuvent se financer à des taux relativement bas, c'est une possibilité.
Pourquoi tout le monde parle de Motorola ? Parce que lorsque cette obligation à 100 ans a été émise par l'entreprise, elle figurait parmi les premières entreprises mondiales, alors que son secteur de spécialisation maximale commençait à s'imposer.
Les analystes de la vieille école parlent de ce moment comme du point culminant de ὕβρις / l'orgueil de l'entreprise. L'orgueil, que l'argent et les marchés finissent alors aussitôt par punir.
- Pourquoi Google a-t-il émis une telle caution ?
Pour toute une série de raisons. Un financement stable était nécessaire sans diluer les investisseurs. Il faut aujourd’hui fixer le coût du capital sur une période longue, voire très longue. Et surtout, il y a demande.
Ceux qui souscriront seront principalement les catégories d'investisseurs qui recherchent des instruments dont la durée est en mesure de faire face à leurs engagements. Les fonds de pension collectent aujourd'hui, puis distribuent à ceux qui sont directement intéressés sur des horizons à très long terme.
De plus, ce type de produit rapporte un peu plus que les obligations souveraines britanniques (nous sommes à environ 120 points des gilts britanniques à 10 ans). Et donc il y a une question. A tel point que les demandes de souscription ont été dix fois supérieures à l'offre, soit 9,5 milliards pour 1 milliard disponible.
Avant de vous bander la tête
Les marchés sont pleins de gloire, mais ils ont aussi tendance à réagir de manière excessive à tout type d’actualité. L’émission d’obligations en livres sterling avec une échéance de 100 ans est certes inhabituelle, mais pour l’instant, cela indique simplement que :
- Il y a une ruée très agressive vers les capitaux des entreprises qui dominent le secteur de l'IA ;
- Le segment de l'investissement à long terme est très actif au Royaume-Uni ;
- Nous sommes confrontés à une entreprise qui, de toute évidence, est toujours en excellent état.
Et si c'était la fin du cycle de l'IA ? Qu’arriverait-il au Bitcoin et aux crypto-monnaies ?
Chaque sorte de choc qui vient du monde de l’IA est perçu presque immédiatement par une série de secteurs contigus et moins contigus. Plus précisément, l’excellente performance des marchés boursiers américains ces dernières années est liée presque à 1:1 à la poussée due au monde de l’IA.
S'il s'agissait des derniers chapitres de cette histoire, il y aurait certainement de quoi s'inquiéter, même en ce qui concerne Bitcoin et plus généralement le monde des cryptomonnaies.
Pour l’instant cependant, cette question (d’une valeur d’un milliard, des cacahuètes dans le monde des chiffres de Google) n’est guère plus qu’un sujet amusant à aborder et intéressant à discuter.
Les vrais chiffres
Le chiffre intéressant en est un autre. En l'espace de quelques jours, Google a émis des obligations pour 32 milliards de dollars, en plus des « seulement » 46,5 milliards préexistants.
| Composant | Montant (milliards USD) | Remarques |
|---|---|---|
| Pré-édition 2026 | ~46,5 milliards | Dette à long terme T4 2025 |
| Émission USD de février 2026 | 20B | Multi-tranche jusqu'à 40 ans |
| Emission GBP/CHF | ~12B | Y compris les centenaires |
| Total après émission | ~78,5 milliards | Estimation prudente |
Ainsi, en quelques jours – et avec un seul plan multi-émissions – la dette de l'entreprise a presque doublé. Mais ici aussi, la justification est claire : Google est désormais en mesure de se financer à des taux attractifs, et la course à l’IA sera déjà dotée d’énormes liquidités et aura besoin à l’avenir.
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