Fire Hustle, un analyste du marché de la cryptographie, s'oppose désormais aux gros titres « la crypto est morte » après l'une des baisses les plus brutales de l'histoire de la classe d'actifs, arguant que le krach de la semaine dernière ressemble plus à un événement de liquidation par effet de levier qu'à une rupture fondamentale de l'espace.
Dans une analyse détaillée du marché, elle note que la capitalisation boursière totale de la cryptographie a été réduite de moitié depuis octobre 2025, passant d'environ 4 000 milliards de dollarstandis que Bitcoin plongeait d'un niveau record près de 126 000 $ toucher brièvement le 50 000 $ gamme. Selon elle, ce sont les Altcoins qui « ont le plus souffert », avec quelques mois de retraits persistants avant cette dernière baisse.
Options ETF à effet de levier et cascade « gamma négatif »
L'analyste cite les produits dérivés comme déclencheur probable. Elle souligne une décision prise fin janvier par la SEC et le Nasdaq de supprimer discrètement les limites de position sur les options ETF Bitcoin et Ethereum, sautant le processus d'examen habituel et ouvrant la porte à des « positions à effet de levier absolument massives » dans des produits comme iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock.
L'IBIT a ensuite enregistré une journée de négociation record, avec un volume de plus de 10 milliards de dollars et environ 900 millions de dollars de primes d'options.
Selon Fire Hustle, un ou plusieurs fonds importants semblent être devenus trop sollicités sur ces options et « ne pouvaient pas supporter une baisse aussi importante du prix du Bitcoin », déclenchant une explosion qui a forcé les traders à se débarrasser de leur exposition au comptant dans une spirale gamma négative classique. Près d’un milliard de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés en quelques heures seulement.
Elle compare la réaction en chaîne qui en résulte à un carambolage sur une autoroute : une position importante perd le contrôle, puis « tout à coup, 20 véhicules sont impliqués » alors que les ventes forcées font baisser les prix, déclenchent davantage de liquidations et amplifie la peur sur le marché.
Stress macroéconomique, sorties d’ETF et signes d’un potentiel de capitulation bas
L’accident ne s’est pas produit dans le vide.
L’animateur note un comportement plus large d’aversion au risque sur les marchés : les valeurs technologiques reculent, l’or et l’argent reviennent après une forte hausse et les gros titres géopolitiques évincent la couverture cryptographique dans son fil. Dans cet environnement, affirme-t-il, Bitcoin se négocie toujours comme un actif à risque, en particulier lorsque les ETF Bitcoin au comptant enregistrent des « milliards de sorties » et que certains détenteurs à long terme réalisent des bénéfices.
Pourtant, elle souligne la violence du snapback : après que Bitcoin ait chuté d’environ 16 % le 5 février, le rebond depuis le bas niveau de 60 000 $ a été « assez fort », laissant entendre un fort intérêt d’achat.
Plusieurs indicateurs, dit-elle, ressemblent désormais aux conditions de la mi-2020.
L'indice ISM manufacturier est repassé au-dessus de 50, signalant une expansion après une longue contraction, tandis que les lectures RSI hebdomadaires et mensuelles de Bitcoin sont tombées aux niveaux observés pour la dernière fois lors des creux majeurs des marchés baissiers en 2014, 2018 et 2022. Le RSI quotidien reflète brièvement mars 2020, juste avant le dernier cycle explosif.
Elle souligne également l’évolution de la dynamique de domination : la domination du Bitcoin est passée d’un sommet d’une manière qui fait écho à la fin de 2019 et au début de 2020, tandis que la domination de l’altcoin commence à augmenter à mesure que Bitcoin montre une faiblesse – un modèle qui a historiquement précédé les saisons alternatives.
Contrairement à 2020, la Réserve fédérale américaine n’inonde pas les marchés de liquidités.
Mais l’analyste souligne un vent favorable différent : une plus grande clarté réglementaire, une adoption croissante du stablecoin, des trésors institutionnels détenant des cryptos et un pipeline d’ETF au comptant supplémentaires en attente d’approbation.
Selon elle, ces tendances signifient que la vente est « un événement mécanique » – entraîné par l’effet de levier, les flux d’ETF et la peur macro – plutôt qu’un renversement de la trajectoire structurelle de la cryptographie.
Pour les investisseurs, la conclusion est inconfortable mais familière : un désendettement forcé peut créer des bouleversements brusques et temporaires.
Si support dans le bas 60 000 $ Si la situation se maintient et que les conditions macroéconomiques ne se détériorent pas davantage, cet épisode pourrait finir par être moins considéré comme la mort du cycle que comme une capitulation qui a éliminé les positions les plus risquées.
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Selon Fire Hustle, la vente au détail et la peur ont joué un rôle, mais le principal moteur était la liquidation d’importantes positions à effet de levier, en particulier autour des options Bitcoin ETF.
Elle ne parle pas d’un plancher définitif, mais note plusieurs indicateurs cohérents avec les plus bas de capitulation passés et souligne l’importance pour Bitcoin de maintenir la zone de support de 60 000 $.
Les récentes « milliards de sorties » des ETF au comptant Bitcoin ont ajouté une autre couche de pression à la vente au moment même où les positions à effet de levier étaient expulsées.
L’analyste cite la détérioration des conditions macroéconomiques – hausses de taux, faiblesse des marchés boursiers ou escalade des tensions géopolitiques – comme catalyseurs potentiels d’une nouvelle baisse.
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