Les sociétés de trésorerie cryptographiques sont soumises à des tensions financières croissantes après que Bitcoin et Ethereum ont chuté de près de 30 % en une semaine, effaçant une valeur non réalisée estimée à 25 milliards de dollars dans les bilans d’actifs numériques.
Les données de suivi des sociétés publiques de trésorerie cryptographique montrent qu’aucune ne détient actuellement d’actifs au-dessus de leur coût de base moyen. Cette forte baisse a simultanément poussé la plupart des stratégies de trésorerie en territoire déficitaire, suscitant des inquiétudes quant à la liquidité, au financement et à la viabilité à long terme.
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Les pertes se répartissent sur l’ensemble du secteur de la trésorerie des actifs numériques
Les ventes massives ont simultanément touché les entreprises disposant d’une forte trésorerie.
Les grands détenteurs ont enregistré les pertes papier les plus importantes, entraînant un P&L cumulé non réalisé fortement négatif. Les pertes ne sont pas réalisées, mais leur ampleur est importante car elles affaiblissent les bilans et les valorisations des actions.
En conséquence, le marché est passé de la récompense de l’accumulation de crypto à la tarification du risque de survie.
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Les primes du marché se sont effondrées
Un signal de stress clé est l’effondrement de la valeur liquidative du marché (mNAV), qui compare la valorisation des actions d’une entreprise à la valeur de ses avoirs cryptographiques.
Plusieurs grandes sociétés de trésorerie négocient désormais en dessous d'un mNAV de 1ce qui signifie que le marché valorise leurs actions à un prix inférieur à celui des actifs qu’ils détiennent. Cela élimine la possibilité de lever efficacement des capitaux par l’émission d’actions sans dilution.
MicroStrategy, l'une des plus grandes entreprises détentrices de Bitcoin, se négocie en dessous de la valeur de ses actifs malgré la détention de dizaines de milliards de dollars en crypto.
Cette remise limite sa flexibilité pour financer d’autres achats ou refinancer à moindre coût.
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La liquidité accroît le risque de faillite
Les pertes non réalisées ne provoquent pas à elles seules la faillite. Le risque augmente lorsque la baisse des prix des actifs entre en collision avec l’endettement, les échéances de la dette ou la consommation continue de liquidités.
Les sociétés minières et les véhicules de trésorerie qui dépendent de financements externes sont les plus exposés. Si les prix des cryptomonnaies restent déprimés, les prêteurs pourraient resserrer les conditions, les marchés boursiers pourraient rester fermés et les options de refinancement pourraient se réduire.
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Cela crée une boucle de rétroaction. La baisse des prix réduit la valeur des capitaux propres, ce qui limite l’accès aux capitaux et accroît la pression sur les bilans.
Une phase de stress, pas un effondrement
Le retrait actuel reflète un désendettement forcé et des conditions financières plus strictes plutôt qu’une défaillance des actifs cryptographiques eux-mêmes.
Toutefois, si les prix ne parviennent pas à se redresser et si les marchés des capitaux restent restrictifs, les tensions pourraient s’intensifier.
Pour l’instant, les sociétés de trésorerie crypto restent solvables. Mais la marge d’erreur s’est considérablement réduite.