Le Bhoutan a retiré 22,4 millions de dollars de Bitcoin des portefeuilles souverains cette semaine, y compris une transaction directe avec le teneur de marché institutionnel QCP Capital. Le portefeuille cryptographique de la nation himalayenne est passé d'un sommet de 1,4 milliard de dollars à environ 412 millions de dollars.
Ces sorties de capitaux s'inscrivent dans la continuité d'un schéma de liquidations périodiques par le gouvernement royal du Bhoutan, qui a commencé à extraire et à détenir du Bitcoin en 2019. Ces transactions récentes mettent en lumière les questions auxquelles sont confrontées les stratégies souveraines de cryptographie dans un contexte de pressions actuelles du marché.
Sponsorisé
Sponsorisé
Modèles récents de ventes et de transactions de Bitcoin
La plateforme d'analyse blockchain Arkham a confirmé les ventes de Bitcoin. Deux sorties de capitaux majeures sont venues de Druk Holding Investments (DHI), la branche d'investissement souverain du Bhoutan. Les transactions comprenaient 184,03 BTC, d'une valeur de 14,09 millions de dollars, et 100,82 BTC, d'une valeur de 8,31 millions de dollars, cinq jours plus tôt. Ces derniers sont allés directement à des adresses étiquetées liées à QCP Capital, un teneur de marché institutionnel basé à Singapour et actif sur les marchés dérivés et au comptant.
Selon l'analyse d'Arkham, le Bhoutan vend généralement du Bitcoin par tranches d'environ 50 millions de dollars. Les données historiques montrent des ventes particulièrement importantes entre la mi-septembre et la fin septembre 2025, avec plusieurs transactions dépassant chacune 50 millions de dollars. Les sorties hebdomadaires actuelles de 22,4 millions de dollars sont inférieures aux ventes passées, suggérant soit une liquidation plus mesurée, soit une réduction des avoirs.
La transaction QCP Capital signale une liquidation stratégique plutôt qu’une vente en difficulté. Les teneurs de marché tels que QCP permettent des transactions en gros blocs sans perturbation majeure du marché. Cela permet aux États de sortir de leurs positions tout en minimisant l’impact sur les prix, contrairement aux dépôts de change directs qui peuvent déclencher des réactions plus vives.
Sponsorisé
Sponsorisé
Opérations minières de Bitcoin au Bhoutan et rentabilité
La stratégie Bitcoin du Bhoutan a débuté en 2019, avec le lancement par DHI d'une opération minière alimentée par les abondantes ressources hydroélectriques du pays. Arkham estime que le Bhoutan a généré plus de 765 millions de dollars de bénéfices en Bitcoin depuis sa création, tandis que les coûts totaux de l'énergie étaient d'environ 120 millions de dollars. L’hydroélectricité a maintenu ses coûts à un niveau bas par rapport à ses concurrents qui dépendent des combustibles fossiles.
La réduction de moitié du Bitcoin en 2024 a fondamentalement changé l’économie minière. Cet événement, qui a lieu environ tous les quatre ans, divise par deux les récompenses en bloc. La réduction de moitié a essentiellement doublé le coût d’extraction d’un Bitcoin, rendant les opérations moins efficaces. Les données indiquent que le Bhoutan a exploité la plupart de ses réserves avant avril 2024, puis a fortement réduit sa production.
Les marges bénéficiaires réduites de moitié ont permis au Bhoutan d’accumuler des avoirs substantiels à des coûts avantageux. Cependant, la réduction de l’efficacité après une réduction de moitié a probablement poussé le pays à monétiser ses réserves plutôt que de poursuivre une exploitation minière à forte intensité énergétique et avec des rendements inférieurs. Ce changement stratégique de l’accumulation vers la vente sélective reflète une tendance plus large du secteur, à mesure que la rentabilité du secteur se contracte.
Déclin du portefeuille et avoirs actuels
Le portefeuille de cryptomonnaies du Bhoutan a connu une contraction spectaculaire. Les données d'Arkham Intelligence montrent que les actifs en chaîne de DHI totalisent actuellement environ 412 millions de dollars, en baisse de plus de 70 % par rapport au pic de 1,4 milliard de dollars. Le portefeuille se compose principalement de 5 700 BTC, avec des avoirs négligeables en Ethereum et d’autres jetons.
La baisse du portefeuille est due aux ventes en cours et à la dépréciation du prix du Bitcoin. Une certaine érosion de la valeur est due à des liquidations stratégiques à des fins de profit ou pour des raisons budgétaires, mais les conditions plus larges du marché en 2025 et au début de 2026 y ont également contribué. Les avoirs maximaux du Bhoutan se sont alignés sur les prix élevés du Bitcoin, amplifiant la baisse en pourcentage à mesure que les prix se corrigeaient.
L'historique des transactions montre que les principaux partenaires d'échange de DHI sont Binance, qui représente 261 millions de dollars en valeur transférée, soit 68 % de l'activité, et Celsius Network, avec 118 millions de dollars (31 %). De plus petites quantités ont transité par Kraken. Ces interactions d'échange, combinées à des transactions directes avec des teneurs de marché, témoignent d'une approche sophistiquée de la gestion de la trésorerie du Bhoutan.
L'entité Druk Holding and Investments gère ces actifs numériques ainsi que les investissements traditionnels dans le cadre de la stratégie de diversification plus large du Bhoutan. L’intégration de la crypto-monnaie dans le trésor souverain positionne le Bhoutan parmi un groupe restreint de pays directement impliqués dans les marchés d’actifs numériques. La question de savoir si les liquidations continues du Bhoutan indiquent une sortie complète ou simplement un rééquilibrage du portefeuille reste une question ouverte alors que les observateurs suivent les tendances d'adoption de la cryptographie souveraine.
Voir l’article original en anglais
