Le fondateur de Wintermute, Evgeny Gaevoy, a rejeté les affirmations selon lesquelles Binance aurait causé le krach du marché de la cryptographie du 10 octobre, qualifiant les tentatives visant à blâmer un seul échange de « intellectuellement malhonnête ».
Résumé
- Evgeny Gaevoy de Wintermute a qualifié de « intellectuellement malhonnête » le fait de blâmer Binance pour le crash du 10 octobre.
- Il a déclaré que les nouvelles macroéconomiques ont frappé un marché surendetté pendant les heures illiquides, déclenchant des liquidations.
- Le PDG d'OKX, Star Xu, a fait valoir que les boucles de levier de l'USDe amplifiaient le risque systémique sur les marchés de la cryptographie.
Écrivant sur X, Gaevoy a qualifié l'événement de « krach éclair sur un marché à effet de levier méga illiquide vendredi soir, motivé par des nouvelles macroéconomiques » plutôt que par des échecs spécifiques à la plate-forme.
Les commentaires répondaient aux critiques du PDG d'OKX, Star Xu, selon lesquelles Binance commercialisait de manière irresponsable l'USDe avec un rendement de 12% tout en permettant au jeton de servir de garantie sans avertissements de risque appropriés.
Des dizaines de milliards de dollars ont été liquidés lors de l’événement du 10 octobre, qui, selon Xu, a fondamentalement modifié la microstructure du marché de la cryptographie.
Gaevoy a rétorqué que « trouver un bouc émissaire est confortable » pendant les marchés baissiers, mais ne répond pas aux conditions sous-jacentes du marché.
Les conditions macroéconomiques ont déclenché le dénouement de la position à effet de levier
Gaevoy a rejeté les qualificatifs du 10 octobre de « problème logiciel », affirmant que le crash résultait de nouvelles macroéconomiques frappant un marché surendetté pendant les heures de négociation illiquides.
Le timing de vendredi soir a amplifié la volatilité, car moins de teneurs de marché ont fourni des liquidités pour absorber la pression à la vente.
« Je comprends que personne n'aime être dans un marché baissier, regardant chaque classe d'actifs en dehors de la cryptographie augmenter », a écrit Gaevoy.
Gaevoy a exhorté « les personnalités publiques à choisir leurs mots avec plus de soin » lorsqu’elles discutent de l’accident. Sa réaction est intervenue alors que plusieurs dirigeants de l'industrie débattaient des causes de la liquidation que certains participants comparaient à la gravité de l'effondrement de FTX.
L'événement d'octobre faisait suite à l'annonce par les États-Unis de droits de douane de 100 % sur la Chine. Le catalyseur macroéconomique a provoqué des liquidations de positions à effet de levier, la capitalisation boursière totale de la cryptographie ayant chuté de 23,7 % au quatrième trimestre 2025 selon les données de CoinGecko.
Star Xu détaille la mécanique de la boucle de levier de l'USDe
Le PDG d'OKX, Star Xu, a fourni des mécanismes détaillés sur la manière dont la promotion USDe de Binance a créé un risque systémique.
Les utilisateurs ont converti l'USDT et l'USDC en USDe pour obtenir un rendement de 12 %, puis ont utilisé l'USDe comme garantie pour emprunter de l'USDT, ont reconverti les fonds empruntés en USDe et ont répété le cycle.
La boucle de levier a produit des APY artificiels atteignant 24 %, 36 % et dépassant 70 %, ce que les utilisateurs percevaient comme un faible risque car une plateforme majeure offrait les rendements. « Le risque systémique s'est rapidement accumulé sur le marché mondial de la cryptographie », a écrit Xu.
L'USDe diffère fondamentalement des fonds du marché monétaire tokenisés comme BlackRock BUIDL et Franklin Templeton BENJI, a soutenu Xu.
Lorsque la volatilité a frappé, l'USD s'est rapidement désengagé. Des liquidations en cascade ont suivi, les faiblesses de la gestion des risques autour d’actifs comme WETH et BNSOL ayant amplifié le krach. Certains jetons se sont brièvement échangés près de zéro.
« Je discute de la cause profonde, sans blâmer ni lancer une attaque contre Binance », a déclaré Xu.
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