Dans sa dernière analyse macro, Arthur Hayes se concentre sur la dynamique de la liquidité en dollars du Bitcoin, arguant que 2026 pourrait marquer un fort rebond du marché.
Lecture de Hayes sur Bitcoin, l'or et la technologie en 2025
Pour Arthur Hayes2025 n’était pas un référendum sur les récits cryptographiques, mais un simple reflet du cycle de crédit du dollar. Dans ce cadre, Bitcoin il a déçu par rapport à l’or et aux valeurs technologiques américaines.
Hayes soutient que la clé principale reste la liquidité du dollar, et non la comparaison binaire entre « l’or numérique » et le proxy à bêta élevé du Nasdaq. Dans des conditions restrictives, selon lui, la principale cryptomonnaie se serait comportée « comme prévu ».
En revanche, l'or et le Nasdaq100 ils ont enregistré des performances positives en 2025 malgré une baisse de la liquidité en dollar. Cette lacune, note Hayes, nécessite d'examiner les motivations spécifiques derrière chaque atout.
Parce que l’or et le Nasdaq se sont désengagés de la liquidité
Pour le métal jaune, l'ancien PDG de BitMEX identifie le principal moteur dans les bilans des banques centrales et des États souverains, et non dans celui du commerce de détail. Le conducteur serait la peur d'une exposition excessive à Trésors américains après des précédents de gel des avoirs.
Hayes résume le raisonnement avec une formule élégante : si « le président des États-Unis vole votre argent », le résultat est instantanément zéro. Dans ce contexte, le prix d’entrée sur l’or devient presque secondaire pour ces acheteurs insensibles aux prix.
Sur les marchés boursiers, Hayes propose cependant une interprétation de politique industrielle de l’essor lié à l’intelligence artificielle. Selon lui, les États-Unis et la Chine considèrent désormais la « victoire en IA » comme un objectif stratégique.
Cette approche atténue la discipline typique des marchés et contribue à expliquer pourquoi, en 2025, le Nasdaq s'est détaché de son indice propriétaire de liquidité en dollars. Cette divergence prépare d’ailleurs le terrain pour sa thèse pour 2026.
Parce que 2026 dépend de la liquidité du dollar
Pour Hayes, la règle de base reste intacte : Bitcoin et Nasdaq ont tendance à augmenter lorsque la liquidité du dollar augmente. Le problème réside dans la divergence plus récente entre la dynamique technologique et la dynamique monétaire.
Dans son analyse, les « vicissitudes de la liquidité du dollar » restent le principal facteur à surveiller. Le prochain grand mouvement de BitcoinSelon lui, cela dépendra moins de la confiance que d’une véritable reprise du crédit.
De là est née la centrale Arthur Hayes Prédictions Bitcoin pour la nouvelle année : 2026 pourrait voir un net renversement de cycle, avec un effet de levier sur toutes les classes d’actifs les plus sensibles à la liquidité.
La thèse en trois piliers sur la récupération des liquidités
Le point de vue de Hayes pour 2026 tourne autour d’un fort rebond de la création de crédit en dollars. Son projet repose sur trois canaux principaux, tous liés à la politique économique américaine.
Le premier pilier concerne l'expansion du bilan de l'entreprise Réserve fédérale par le biais de ce que l'on appelle les achats de gestion de réserve (RMP). Après une longue phase de resserrement quantitatif, ce mécanisme, selon Hayes, est en train de changer la donne.
Selon lui, le QT aurait perdu de sa force en tant que frein dominant dès la fin de 2025, jusqu'à sa conclusion en décembre. Dans le même temps, le RMP deviendrait un nouvel acheteur structurel de titres.
Hayes soutient que les RMP augmentent le bilan de la Fed « au minimum ». 40 milliards de dollars par mois. En outre, il s'attend à ce que ce rythme s'accélère à mesure que les besoins de financement du gouvernement augmentent.
Banques, crédit et marché immobilier américain
Le deuxième pilier de sa thèse est la création de crédit par les banques commerciales. Selon Hayes, le crédit bancaire aurait déjà montré des signes d’accélération au quatrième trimestre 2025.
Selon lui, les grandes banques sont plus enclines à accorder des prêts lorsque la présence de capitaux publics ou d'accords d'offtake réduisent le risque de défaut. Cela est particulièrement vrai pour les secteurs considérés comme « stratégiques ».
Le troisième canal passe par l’immobilier résidentiel. Hayes rappelle les directives soutenues par Trump pour pousser Fannie Maé Et Freddie Mac allouer 200 milliards de dollars à l'achat de MBS.
Selon lui, ces achats devraient comprimer les taux hypothécaires, réactiver un effet de richesse familiale déjà observé dans le passé et, par extension, stimuler une nouvelle expansion du crédit. Dans l’ensemble, les trois piliers s’orientent vers un rétablissement de la liquidité.
Arthur Hayes Bitcoin : le lien direct avec la liquidité
Pris ensemble, ces éléments convergent vers une conclusion linéaire : si la liquidité du dollar augmente, Bitcoin devrait suivre. Pour Hayes, le lien reste direct.
Dans son essai « Frowny Cloud », l'investisseur souligne comment la liquidité du Bitcoin et du dollar a atteint son plus bas niveau dans des fuseaux horaires similaires. Selon lui, la prochaine étape majeure de hausse dépendra du retour de la croissance du crédit.
Cela dit, Hayes n’ignore pas les risques macroéconomiques et de marché. Toutefois, sa position fondamentale demeure qu’en présence d’une expansion monétaire, les actifs les plus sensibles à l’effet de levier redeviennent des protagonistes.
Comment Hayes augmente le risque : MSTR, Metaplanet et Zcash
Hayes se qualifie ouvertement de « spéculateur dégénéré » et affirme que Maelstromson véhicule, est déjà « presque entièrement investi ». Malgré cela, il déclare qu’il souhaite toujours que le « risque MOAR » capte la convexité à la hausse.
Au lieu de recourir aux perpétuels ou aux options, il choisit une exposition indirecte via les bilans des entreprises. C'est long Stratégie (MSTR) et en japonais Métaplanèteconsidérés comme des proxys à effet de levier sur le prix de Bitcoin.
La logique temporelle est relative aux notes. Hayes compare pour chaque entreprise son « DAT » avec le prix de la cryptomonnaie dans la devise de référence : yen pour Metaplanet, dollars pour Strategy.
Selon ses calculs, ces ratios se situent désormais près du bas de la fourchette des deux dernières années, après avoir chuté « considérablement » par rapport aux sommets atteints à la mi-2025. Pour lui, cela crée un point d’entrée attractif.
Cible de 110 000 $ et effet de levier implicite
Cependant, Hayes introduit une condition clé pour l’explosion du potentiel. « Si Bitcoin peut récupérer sa part, 110 000 $les investisseurs ressentiront le désir de s’exposer via ces véhicules », écrit-il.
Selon lui, l’effet de levier intégré à la structure du capital de ces sociétés leur permettra de surperformer la cryptomonnaie elle-même sur un marché haussier. En pratique, les investisseurs adopteront MSTR et Metaplanet comme paris amplifiés.
De plus, Hayes relie cette stratégie à un environnement dans lequel la liquidité tend à augmenter. Dans ces phases, les instruments à effet de levier et les proxys cotés ont tendance à concentrer des flux de capitaux plus élevés que le sous-jacent.
Pourquoi Hayes accumule toujours du Zcash
Parallèlement au pari sur les proxys cotés, Hayes signale également la poursuite des achats de Zcash (ZEC). Spécifie que Maelstrom continue d'ajouter de la position sur le jeton.
Un point central de sa thèse est que les développeurs sortent du Société de pièces électriques (ECC) ne doit pas être interprété comme un signal baissier. Hayes pense plutôt que ces équipes peuvent créer de meilleurs produits au sein d’une nouvelle entité à but lucratif.
Dans cette optique, interprétez la faiblesse des prix comme une opportunité. « Je suis reconnaissant de pouvoir acheter ZEC à prix réduit auprès de mains faibles », note-t-il, réitérant sa confiance dans son potentiel à long terme.
Valorisations MSTR en fin de période
Pour compléter le tableau, Hayes rappelle les performances boursières de Strategy. Au moment de la rédaction de l'essai, MSTR échangé un 179,33 $ par action.
Dans l’ensemble, sa stratégie associe une vision macro sur la récupération de la liquidité en dollars avec des positions tactiques à fort effet de levier sur une sélection d’actions et de jetons. 2026, selon le récit de Hayes, sera le test de cette approche.
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