La Banque d'Italie émet l'hypothèse d'un scénario « Ether-to-Zero » dans le test de résistance

La Banque d'Italie a spéculé sur ce qui arriverait à la sécurité et à la capacité de règlement d'Ethereum si le prix de l'Ether tombait à zéro, traitant le réseau comme une infrastructure financière critique plutôt que comme un simple actif cryptographique spéculatif.

Dans un nouveau document de recherche intitulé « Et si l'Ether atteint zéro ? Comment le risque de marché devient un risque d'infrastructure dans la cryptographie »Claudia Biancotti, économiste à la Banque d'Italie, a analysé comment un choc extrême des prix de l'Ether (ETH) pourrait affecter les services financiers basés sur Ethereum qui dépendent du réseau pour le traitement et le règlement des transactions.

Biancotti s'est concentré sur le lien entre les incitations économiques des validateurs et la stabilité de la blockchain sous-jacente, utilisée par les pièces stables et autres actifs tokenisés.

Le document émet l’hypothèse du comportement des validateurs – rémunérés en ETH – si le prix du jeton s’effondrait, réduisant considérablement la valeur de leurs récompenses.

Dans ce scénario, affirme Biancotti, une partie des validateurs quitterait rationnellement le réseau, réduisant ainsi l'enjeu global qui protège le réseau, ralentissant la production de blocs et affaiblissant la capacité d'Ethereum à résister à certaines attaques, ainsi qu'à garantir le règlement final et en temps opportun des transactions.

Quand le risque lié au prix de l’ETH devient un risque d’infrastructure

Plutôt que de considérer l’Ether uniquement comme un investissement volatil, l’étude le caractérise comme un élément central de l’infrastructure de règlement utilisée par une part croissante des actifs financiers en chaîne.

Biancotti fait valoir qu'Ethereum est de plus en plus utilisé comme couche de règlement pour les instruments financiers, de sorte que tout choc sur la valeur du jeton natif pourrait compromettre la fiabilité de l'infrastructure sous-jacente.

Ce cadre permet à la Banque d'Italie de montrer comment le risque de marché du jeton de base peut se transformer en risque opérationnel et infrastructurel pour les instruments construits dessus, des pièces stables liées aux monnaies fiduciaires aux titres tokenisés qui dépendent d'Ethereum pour l'ordre et la finalité des transactions.

Le document souligne que, dans des conditions de tensions, les perturbations ne se limiteraient pas aux échanges spéculatifs, mais pourraient s'étendre aux cas d'utilisation des paiements et des règlements, qui sont de plus en plus surveillés par les régulateurs.

Avertissements de la BCE sur les répercussions des stablecoins

D'autres autorités, notamment le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque centrale européenne (BCE), ont averti que les grandes pièces stables pourraient devenir systémiquement pertinentes et présenter des risques pour la stabilité financière si elles continuent de croître rapidement et restent concentrées dans un petit nombre d'émetteurs.

Une revue de la stabilité financière de la BCE, publiée en novembre 2025, a noté que les vulnérabilités structurelles des pièces stables et leurs liens avec la finance traditionnelle signifient qu'un choc grave peut déclencher des paniques bancaires, des ventes forcées d'actifs (ventes de feu(c'est-à-dire la vente rapide d'actifs de réserve à des prix déprimés pour faire face aux rachats) et les sorties de dépôts, surtout si l'adoption s'étend au-delà du trading de cryptomonnaies.

La Banque d’Italie a conclu que les régulateurs sont confrontés à un arbitrage difficile quant à savoir si et comment les intermédiaires surveillés devraient être autorisés à s’appuyer sur des blockchains publiques pour la fourniture de services financiers.

Le document présente deux options possibles : d’une part, considérer les blockchains publiques actuelles comme inadaptées à une utilisation en tant qu’infrastructure financière réglementée, car elles dépendent de jetons natifs volatils ; d’autre part, autoriser leur utilisation en imposant des mesures d’atténuation des risques, telles que des plans de continuité d’activité, des blockchains d’urgence et des normes minimales de sécurité économique et de validation.