La saison des airdrops se termine et la cryptographie gagne les marchés des capitaux

Au cours des dernières années, les parachutages et les systèmes de points ont été l’élément vital de l’acquisition d’utilisateurs de cryptographie. Les projets de cryptographie n’avaient tout simplement pas d’alternative. Après que le boom initial de l’offre de pièces de monnaie ait provoqué de sévères reculs réglementaires, les projets ont été confrontés à une question difficile : comment mettre les jetons entre les mains des utilisateurs sans vendre quoi que ce soit qui pourrait être interprété comme un titre non enregistré ? Les parachutages sont apparus comme la réponse.

Cette époque touche à sa fin. Le changement de réglementation américaine a ouvert la porte au retour des ICO conformes et transparentes. Il ne faut pas s’attendre au même engouement qu’en 2017 (le secteur a énormément mûri depuis) ​​; au contraire, le secteur de la cryptographie corrigera probablement certaines de ses distorsions et développera des marchés de capitaux plus disciplinés.

Le retour des ICO

L'annonce par Coinbase d'une plate-forme ICO réglementée pour les investisseurs américains a été le signal le plus clair à ce jour que les régulateurs américains sont prêts à se réengager dans les ventes publiques de jetons, c'est-à-dire dans des conditions structurées et conformes. Loin d’un retour nostalgique de la mêlée de 2017, c’est le signe que les ICO, bien réalisées, ne sont plus taboues.

Le marché a réagi immédiatement. L'ICO de MegaETH a été un succès retentissant, démontrant que l'appétit des détaillants pour les offres de jetons bien structurées est toujours énorme. Le plasma a également suscité une énorme demande en juin. L'ICO de Monad a mis plus de temps que prévu à devenir la première ICO de Coinbase, mais elle a quand même reçu beaucoup d'attention de la part de l'industrie. La possibilité de procéder à nouveau à des ventes publiques de jetons change tout pour la collecte de fonds cryptographiques.

Pourquoi les parachutages ont existé en premier lieu

Après 2017, le paysage des ICO est devenu radioactif. Presque du jour au lendemain, la vente de jetons au public est devenue juridiquement risquée, les principales bourses ont refusé de lister les jetons lancés lors de ventes publiques et les investisseurs américains ont été effectivement exclus de la participation à un stade précoce.

Pourtant, les développeurs voulaient toujours développer leurs réseaux et les utilisateurs voulaient toujours des jetons. Les sociétés de cryptographie ont donc improvisé une solution de contournement sous la forme de parachutages. Si les jetons étaient donnés plutôt que vendus, ils ne seraient peut-être pas traités comme des titres. Cela semblait certainement plus sûr que le modèle ICO.

Une nouvelle nouveauté a été ajoutée au système plus tard : les systèmes de points. Les projets n'avaient même pas besoin de réellement larguer un jeton. Au lieu de cela, ils pouvaient récompenser les utilisateurs avec des « points » abstraits qui faisaient allusion à des gains financiers futurs. Ces systèmes ont permis aux projets de créer un battage médiatique et une utilisation sans franchir les limites juridiques. Cela a fonctionné pendant un certain temps, mais cela a créé des distorsions sur le marché.

Le problème des incitations

Comme les entreprises ne pouvaient pas lever leurs fonds auprès du public, elles se sont fortement appuyées sur le capital-risque. Les sociétés de capital-risque voulaient évidemment des événements de liquidité, de sorte que les projets de cryptographie ont été contraints de lancer des cycles élaborés de produits inachevés, d'utiliser des points pour attirer des « utilisateurs » et de larguer un jeton des mois plus tard pour satisfaire les investisseurs.

Les incitations étaient complètement brisées : les destinataires des parachutages (souvent appelés « agriculteurs ») n'avaient aucune loyauté envers le projet pour lequel ils avaient reçu des jetons ; Les sociétés de capital-risque ne se souciaient pas tant de l'adéquation produit-marché que du déverrouillage des jetons ; des équipes de protocole optimisées pour les faux KPI afin de justifier les valorisations et d'obtenir des cotations en bourse pour le premier jour en vendant des liquidités ; et les vrais utilisateurs ont été noyés par un comportement extractif.

En d’autres termes, le succès à long terme du projet n’avait aucune importance pour les investisseurs en capital-risque et les destinataires des parachutages. C'était de l'argent gratuit. Une fois que vous avez débloqué vos liquidités – ou reçu votre airdrop – la meilleure solution était de vendre vos jetons et de passer au projet suivant. Vous ne pouviez rien construire de valeur durable.

Ce que débloque cette nouvelle ère ICO

Les ICO réglementées donneront à la cryptographie une chance de corriger ces distorsions et de réaligner les fondements économiques du secteur. Cette nouvelle vague ne ressemblera en rien à celle de 2017. À l’époque, les ICO n’avaient besoin que d’un livre blanc pour attirer les investisseurs. Aujourd’hui, les acteurs du marché de la cryptographie sont beaucoup plus instruits et les régulateurs fixent des limites claires.

Avec le retour des ICO, les sociétés de cryptographie ne seront plus obligées de sur-optimiser les intérêts du capital-risque ; ils peuvent récolter directement auprès des personnes qui croient au produit. Les détenteurs de tokens deviendront également de véritables parties prenantes. Parce qu’ils auront investi dans le projet, ils auront véritablement leur peau dans le jeu.

Les marchés bénéficieront enfin d’une véritable découverte des prix. Ce que le marché est prêt à payer pour tel ou tel nouveau token devient un véritable signal. Les projets de cryptographie ne gaspilleront plus de ressources dans des campagnes de largage alambiquées. Cette attention peut être redirigée vers la conception des produits et les revenus.

Même ainsi, comme nous l'avons vu avec Monad, les ICO ne signifient pas nécessairement la fin des calendriers de déverrouillage des jetons (qui étaient une caractéristique courante dans les parachutages). Certains projets connaîtront encore une pression de vente importante sur leurs jetons à long terme.

En bref, des mécanismes de collecte de fonds publics conformes atténueront certaines (mais pas toutes) des distorsions majeures dont souffrent les marchés des capitaux cryptographiques. La santé de l’écosystème ne peut que s’améliorer.

Les airdrops auront différentes fonctions

Les parachutages et les systèmes de points étaient innovants à leur manière, et ils ne disparaîtront pas complètement. Il faut s'attendre à ce qu'ils soient utilisés dans le cadre de programmes de fidélité, pour récompenser les investisseurs qui, par exemple, ont participé à la gouvernance du protocole ou détiennent déjà le token du projet depuis un certain temps.

La fin de la saison des airdrops est un signe de maturation pour la crypto. Le secteur construit enfin l’infrastructure de véritables marchés de capitaux : collecte de fonds réglementée, tarification transparente, protection des investisseurs et incitations alignées. Les investisseurs ne recevront plus d’argent gratuit, mais ils pourront investir dans des projets de cryptographie sans avoir à se soucier autant des incitations brisées.