Aux prix actuels, les actifs Bitcoin de Strategy valent près de 60 milliards de dollars. La société a dépensé environ 50,3 milliards de dollars au total, frais et dépenses compris, avec un prix d'acquisition moyen de 74 972 dollars par Bitcoin. Cela signifie que Strategy dispose d’environ 9,7 milliards de dollars de bénéfices non réalisés.
Pour mettre l’échelle en perspective, Strategy contrôle désormais plus de 3 % de l’offre fixe de 21 millions de Bitcoins. Aucune autre société cotée en bourse ne se rapproche de ce niveau d'exposition, et cela soutient la thèse de longue date de Saylor selon laquelle Bitcoin devrait être au centre de la stratégie financière des entreprises.
Comment la stratégie a financé le dernier achat
Les acquisitions les plus récentes ont été entièrement financées par l'activité des marchés financiers plutôt que par les flux de trésorerie d'exploitation. La stratégie a levé des fonds grâce à la vente sur le marché de ses actions ordinaires de classe A, MSTR, et à plusieurs offres d'actions privilégiées perpétuelles.
Rien que la semaine dernière, la société a vendu près de 4,8 millions d'actions MSTR pour 888,2 millions de dollars. Elle a également levé des capitaux supplémentaires grâce à ses programmes d'actions privilégiées STRK, STRF et STRD. Même après ces ventes, la stratégie dispose encore de dizaines de milliards de dollars disponibles via ses programmes d’offre d’actions et d’actions privilégiées.
Ces offres s'inscrivent dans le cadre du plan élargi 42/42 de la société, qui vise à lever 84 milliards de dollars via des actions et des instruments convertibles d'ici 2027 pour financer d'autres achats de Bitcoin. Le plan 21/21 initial a été doublé après que la stratégie ait épuisé sa capacité inhérente initiale.
Comprendre l'arsenal d'actions privilégiées de la stratégie
Le portefeuille d'actions privilégiées de la stratégie est conçu pour plaire à différents appétits pour le risque. STRD n'est pas convertible, a un dividende non cumulatif de 10 pour cent et offre le profil risque-récompense le plus élevé. STRK est convertible, comporte un dividende non cumulatif de 8 pour cent et permet des gains en actions. STRF n'est pas convertible avec un dividende cumulatif de 10 pour cent et représente l'option la plus conservatrice. STRC, quant à lui, est une action privilégiée cumulative à taux variable conçue pour rester proche du pair grâce à des dividendes mensuels réglables.
Cette structure de capital échelonnée donne à la stratégie la flexibilité nécessaire pour continuer à acheter du Bitcoin sans compter uniquement sur la dette.
Les signaux de Saylor et les « points orange »
Michael Saylor a de nouveau fait allusion à l'acquisition avant l'annonce officielle. Au cours du week-end, il a mis à jour le tracker Bitcoin de Strategy avec la phrase « Retour à des points plus orange », une note que les adeptes de longue date reconnaissent comme un signal pour de nouveaux achats de BTC.
À peine une semaine plus tôt, Strategy avait acheté 10 624 Bitcoins à un prix moyen de 90 615 $, marquant sa plus grande accumulation depuis juillet. L'achat récent dépasse légèrement ce chiffre et ajoute au rythme agressif.
Surveillance croissante des indices et débat MSCI
À mesure que Strategy continue d’accumuler du Bitcoin, la surveillance des fournisseurs d’indices s’accroît. Au cours de la semaine, la société a officiellement demandé à MSCI d'abandonner une proposition qui exclurait les sociétés dont les actifs numériques représentent plus de 50 % du total des actifs des principaux indices boursiers.
Dans une lettre détaillée adressée au comité des indices boursiers MSCI, Strategy a averti qu'une telle règle entraînerait l'ajout et la suppression répétées des sociétés de trésorerie Bitcoin des indices à mesure que les prix fluctuent, créant ainsi une instabilité pour les investisseurs et les fournisseurs d'indices.
MSCI fait valoir que les sociétés d’actifs numériques ressemblent davantage à des véhicules d’investissement qu’à des sociétés d’exploitation. Les critiques rétorquent que ce point de vue ignore les activités commerciales légitimes et repose sur un seuil arbitraire qui pourrait devenir de plus en plus obsolète à mesure que les crypto-monnaies deviennent plus répandues dans les bilans des entreprises.
Une décision finale de MSCI est attendue d'ici le 15 janvier, avant le rééquilibrage de l'indice en février.
La rétention du Nasdaq 100 offre un soulagement temporaire
Malgré les débats, Strategy a réussi à conserver sa place dans le Nasdaq 100 après le rééquilibrage annuel de l'indice. Cette décision offre une stabilité à court terme aux investisseurs institutionnels qui suivent l'indice, même si les problèmes à long terme restent non résolus.
Le paysage plus large de la trésorerie Bitcoin
Selon les données de Bitcoin Treasuries, 192 sociétés cotées en bourse détiennent désormais du Bitcoin. Outre la stratégie, il s'agit notamment de grands noms tels que MARA, Metaplanet, Riot Platforms, Coinbase, Hut 8 et CleanSpark. Cependant, nombre de ces sociétés ont connu de fortes baisses de prix depuis l'été, les ratios capitalisation boursière/valeur liquidative se rétrécissant dans l'ensemble du secteur.
La stratégie n’est pas non plus à l’abri. Son mNAV est d’environ 0,85, reflétant le scepticisme des investisseurs quant aux bilans riches en bitcoins dans un environnement de marché volatil.
Réaction du marché et ce que cela signifie pour l'avenir
Les actions de stratégie ont clôturé en baisse de 3,7 pour cent à 176,45 dollars vendredi et sont en baisse de plus de 41 pour cent depuis le début de l'année. Le Bitcoin, en revanche, n’a chuté que de 3,8 % jusqu’à présent en 2025.
Ce que cela signifie réellement est simple. Le sort de la stratégie est désormais presque entièrement lié à la trajectoire à long terme du Bitcoin. Saylor parie que la taille, la conviction et l’accès au capital l’emporteront en fin de compte sur la volatilité à court terme et les frictions réglementaires.
La véritable question reste de savoir si les marchés continueront à récompenser cette conviction d’ici 2026.
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