Alors que l'année 2025 touche à sa fin, Wall Street se retrouve prise entre deux forces : les doutes croissants sur le commerce de l'IA qui a alimenté les gains de cette année et les tendances saisonnières historiquement fiables qui ont stimulé les marchés en décembre pendant près d'un siècle.
La tension a amené les investisseurs à se demander s’ils devaient poursuivre le rallye ou se préparer à un repli.
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« Les transactions encombrées ne donnent pas d'argent facile »
Le rallye du Père Noël, qui couvre les cinq derniers jours de bourse de décembre et les deux premiers de janvier, a généré des gains 79 % du temps depuis 1929, avec un rendement moyen de 1,6 %. Au cours des huit dernières années, cette baisse n’a eu lieu qu’une seule fois.
Pourtant, les sceptiques affirment que ce modèle est devenu trop connu pour son propre bien. « La saisonnalité fonctionne jusqu'à ce que tout le monde le croie – c'est l'échange le plus évident de l'année, et c'est là le problème », a écrit un investisseur sur X. L'argument principal est simple : les marchés punissent le consensus, pas le récompensent.
Les actifs risqués au-delà des actions montrent également des fissures. Le Bitcoin se négocie à environ 89 460 dollars, en baisse de 6,9 % au cours du mois dernier, après avoir échoué à maintenir des niveaux supérieurs à 95 000 dollars fin novembre. La capitalisation boursière de la crypto-monnaie s'élève désormais à environ 1,78 billion de dollars.
Le moment de vérité de l'IA
La préoccupation la plus fondamentale réside dans le secteur de l’IA, qui a été à l’origine de la hausse de 30 000 milliards de dollars du S&P 500 au cours des trois dernières années.
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Selon Bloomberg, les signes de scepticisme augmentent – de la récente vente de Nvidia à la chute d'Oracle après avoir signalé des dépenses en IA plus élevées que prévu, en passant par l'aigreur du sentiment autour des entreprises liées à OpenAI. « Nous sommes dans la phase du cycle où le caoutchouc rencontre la route », a déclaré Jim Morrow, PDG de Callodine Capital Management. « C'est une bonne histoire, mais nous sommes en quelque sorte en train d'anticiper à ce stade pour voir si les retours sur investissement seront bons. »
Le fardeau des coûts est stupéfiant. Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta devraient dépenser plus de 400 milliards de dollars en centres de données au cours des 12 prochains mois. Leurs dépenses d’amortissement combinées devraient tripler, passant d’environ 10 milliards de dollars fin 2023 à 30 milliards de dollars d’ici fin 2026.
Une enquête Teneo citée par le Wall Street Journal a révélé que moins de la moitié des projets d'IA actuels ont généré des rendements supérieurs à leurs coûts. Pourtant, 68 % des PDG prévoient d’augmenter leurs dépenses en IA en 2026. L’enquête a montré que le marketing et le service client étaient les utilisations les plus productives de l’IA, tandis que les applications dans les domaines de la sécurité, du droit et des ressources humaines étaient à la traîne.
Il existe également un écart dans les attentes : 53 % des investisseurs institutionnels s’attendent à des rendements dans les six mois, tandis que 84 % des PDG de grandes entreprises estiment que cela prendra plus de temps.
Les arguments en faveur de l’optimisme
Pourtant, les comparaisons avec l’effondrement des sociétés Internet peuvent être exagérées. Le Nasdaq 100 se négocie actuellement à 26 fois les bénéfices projetés, bien en dessous du multiple de plus de 80 observé au plus fort de la bulle de 2000. Nvidia, Alphabet et Microsoft se négocient tous à moins de 30 fois leurs bénéfices.
Et l’histoire favorise les taureaux. Selon le bulletin financier The Kobeissi Letter, les deux dernières semaines de décembre ont été les meilleures semaines pour les actions au cours des 75 dernières années, le S&P 500 pouvant atteindre 7 000 d'ici la fin de l'année.
À court terme, la force saisonnière et le FOMO pourraient continuer à soutenir les marchés. Mais d’ici 2026, la question de savoir si les investissements en IA génèrent des rendements réels sera la variable clé qui déterminera l’orientation du marché.